Hur du återskapar Private Equity i din portfölj

Vad har familjekontor, statliga förmögenhetsfonder och universitetsfonder gemensamt? Utöver en enorm mängd tillgångar under förvaltning och imponerande meriter, har de alla exponering mot private equity-investeringar.

Detta är inte en slump, utan snarare en fortsatt trend där institutionella investerare har möjlighet att investera i tillgångsklasser som inte är öppna för privata investerare. Dessa tillgångsslag kallas private equity.

Tidigare innebar tillgång till denna tillgångsklass att investera i en private equity-fond. Dessa fondstrukturer var ogenomskinliga, tog ut höga prestationsavgifter och var utan tvekan endast avsedda för ackrediterade investerare. Väntelistan till toppfonderna var lång och endast reserverad för de rikaste institutionerna.

Men allt börjar förändras. Ett antal nya sätt att få tillgång till denna lukrativa investeringsklass har öppnat upp för privata investerare.

Hur fungerar Private Equity?

Innan vi dyker in i de saftiga möjligheter som finns tillgängliga för dig bör vi fullständigt förklara vad private equity är.

Private equity är privata fonder, som i allmänhet samlar in pengar till institutioner och ackrediterade investerare, och sedan låser in dessa pengar under ett antal år. Detta innebär att investerare inte har någon likviditet för den investeringen förrän låsningen går ut.

Med de insamlade pengarna siktar fondförvaltare på att ta över en privat verksamhet med målet att öka dess värde på kort tid, för att kunna förvärvas eller börsintroduktion till en betydligt högre värdering. Alternativt kan de rikta in sig på ett publikt företag att ta det privat och göra detsamma.

För att maximera avkastningen på en fond under dess givna livslängd kommer en private equity-fond (PE) använder ofta hävstång (lån, ofta med målföretagets tillgångar som säkerhet) för att driva flera erbjudanden. Fondförvaltare maximerar också avkastningen genom att sälja sina målföretag med vinst på kort tid, för att återinvestera dessa vinster i fler affärer.

Dessa fonder har i allmänhet ett förfallodatum, då kontanter plus vinster återförs till investerare. Om det lyckas kommer många private equity-förvaltare att lansera en uppföljningsfond direkt efter eller till och med under.

Läs mer >>>Hur Private Equity fungerar

En kort historia om Private Equity

Private equity kom till framträdande plats under 80-talet, särskilt genom att använda hävstångsköp (LBO). Under denna period skulle företag förvärva ett företag, ofta i ett fientligt övertagande, genom att emittera enorma mängder skulder och pantsätta målföretagets tillgångar som säkerhet. Efter att övertagandet var slutfört skulle målverksamheten ofta besväras av en betydande skuldbörda. För att generera så mycket vinst som möjligt skulle många av dessa företag sedan se till att aggressivt sänka kostnaderna och sälja delar av verksamheten som de just hade förvärvat.

Genom dessa ofta fientliga förvärv fick LBO ett negativt rykte - liksom företagen som jagade dem. De flesta såg dessa företag som underfundiga aktörer som ville ta till sig ett hälsosamt företags pengar för att berika sig själva.

LBO-bonanzan regerades så småningom när investeringsbanker och advokatbyråer kom på effektiva sätt att motverka dessa uppköpsförsök. Ur askan efter denna en gång så aggressiva och omoraliska praxis uppstod en ny generation av private equity-fonder, som arbetade med sitt målbolag för att öka aktieägarvärdet och, i förlängningen, värdet av deras PE medel.

Idag har private equity-branschen mognat och ökat i storlek. I slutet av 2019 uppskattades globala tillgångar under förvaltning inom private equity-området till 4,5 biljoner dollar och private equity-förvaltare kallades "universums mästare.” 

Private Equity som tillgångsklass

Idag är private equity en hörnstenstillgångsklass för stora institutionella investerare på grund av den aktieliknande avkastning de ger, med mindre volatilitet än de offentliga marknaderna. Detta beror delvis på det faktum att private equity verkar inom privata företag och därmed är avskärmade från de dagliga (och ofta irrationella) vågorna på marknaden.

Forskning har visat att private equity-marknaden i genomsnitt tenderar att överträffa S&P 500-index på mer än 1 % till 5 %.

Det är föga förvånande att institutioner flockas till dessa fonder. Om det någonsin fanns en barometer för smarta institutionella investerare att spåra, så måste det vara universitetsfonder. Dessa fonder har relativt breda mandat och kan investera i en mängd olika tillgångar för att odla sitt universitets boägg. I genomsnitt investerar dessa donationer en enorm allokering till private equity och en jämförelsevis liten allokering till amerikanska aktier.

Resultaten talar för sig själva: Yales begåvning, under ledning av Larry Swedroe (som etablerade anslagsmetod för ökad allokering till icke-aktietillgångsklasser för aktieliknande avkastning), genererade ett genomsnittlig nettoavkastning på 16,1 % per år mellan 1985 och 2005.

Observera att private equity är en enormt varierad marknad och kan även omfatta privata investeringar i infrastruktur eller privata investeringar i startups och privata tillväxtföretag (även känd som venture). huvudstad). Alla dessa är olika sätt att uppnå samma mål: aktieliknande avkastning med lägre korrelation till den bredare marknaden.

Hur privata investerare kan återskapa Private Equity 

Under längst tid hade privata investerare ingen tillgång till private equity-fonder. Det håller dock på att förändras. Faktum är att det förmodligen aldrig har funnits en bättre tid för privata investerare att få exponering mot alternativa tillgångar.

Vissa av strategierna som beskrivs nedan har funnits ett tag, medan andra är helt nya. Var och en har sina fördelar och nackdelar, och fördelarna är starkt beroende av en investerares individuella behov, så gör din forskning eller prata med en finansiell rådgivare först.

Läs mer >>>Hur man väljer en finansiell rådgivare online

SPAC

SPACs (eller special purpose acquisition companies) är, i lekmannatermer, ett skalbolag som innehar kontanter. Dess enda mål är att hitta ett lämpligt förvärvsmål och gå samman med det. Investerare i skalbolaget får ett bottenvåningsintresse i ett helt nytt, spännande publikt bolag medan målet företaget får ett enkelt sätt att hoppa förbi den betungande börsintroduktionsprocessen och få inflödet av kontanter som behövs från ett offentligt kapital höja. Slutligen får SPAC-chefen ofta provisioner från båda sidor av transaktionen.

Dessa SPAC är, innan de slås samman, offentligt noterade och tillåter vem som helst att investera i dem. Det innebär för första gången att privata investerare kan investera i ett företag som går till börs på identiska villkor som institutioner. I allmänhet i en börsnotering öronmärks aktieblock för institutionella investerare till överenskomna priser. När en efterlängtad börsintroduktion offentliggörs, kan aktier fördubblas eller till och med tredubblas – vilket innebär att privata investerare bara kan köpa till högt uppblåsta priser, medan institutioner redan har låst in en vinst

Även om SPAC idag huvudsakligen är kända för att ta högväxande teknikföretag till offentliga marknader, ses de ofta som ett enkelt sätt att få VC-liknande exponering mot startups i sent skede. Det finns verkligen en del av det, även om etablerade företag som Burger King offentliggjordes 2012 genom SPAC-processen. Det finns sätt för detaljhandeln att också komma in på private equity-affärer genom SPAC.

Det stora utbudet av SPAC sedan pandemin har urvattnat kvaliteten på den underliggande affären och förvärvsmålet, så att göra din egen due diligence är nyckeln här.

ETF: er

ETF: er (eller börshandlade fonder) är fondernas hippare, modernare lillebror. Handel på börser precis som aktier ger investerarna gott om likviditet och låga förvaltningsavgifter. Det finns passiva ETF: er som spårar nästan alla tänkbara index och ja, det finns också ett private equity-index.

Det finns index som sammanställer de största börsnoterade private equity-bolagen (mer om det på en sekund), för att beräkna genomsnittet av deras avkastning som grupp. Dessa ETF: er följer helt enkelt det indexet och spårar gruppens avkastning. Varje ETF spårar sitt eget index och vissa, som Invesco Global Listed Private Equity Portfolio, spårar en global grupp av private equity-företag. Andra, som ProShares Global Listed Private Equity ETF, följer ett mer koncentrerat, USA-centrerat index på ett 30-tal private equity-bolag.

Uppsidan här är att som en privat investerare kanske du inte vet något om private equity annat än vad du har läst i den här artikeln - du vet inte ens vilka de viktigaste spelarna är! Dessa index täcker all huvudvärk med att undersöka och välja mellan enskilda företag eller SPAC-affärer. Private equity ETF är förmodligen det mest problemfria sättet att få fördelarna med private equity som tillgångsklass i din portfölj.

Nackdelen är att private equity-avkastningen ofta inte är jämnt fördelad. Ett enda företag eller två kan fånga de flesta av vinsterna i branschen under ett givet år. Detta leder till ett scenario där ett par enskilda aktier skjuter i höjden, medan resten av gruppen släpar efter eller till och med minskar, vilket sänker din genomsnittliga avkastning. I huvudsak är detta priset du betalar för diversifiering, men vi kommer att titta närmare på denna fråga nedan.

Vi bör också ge ett hedersomnämnande till vissa infrastrukturbaserade ETF: er. Många private equity-företag fokuserar uteslutande på infrastruktur som gasledningar, och dessa företag är ofta inte listade på något index. Även om denna sektor kanske inte ger samma aptitretande avkastning, finns det en mycket lägre korrelation till den bredare marknaden samt en betoning på utdelning framför tillväxt.

Enskilda aktier

Många som läser alla uppseendeväckande rubriker som rör den största private equity transaktioner glömmer att många av de största namnen i branschen handlar offentligt och vem som helst kan investera i dem. Några av dessa offentliga företag inkluderar legendariska namn som Apollo, Blackstone och KKR. Detsamma gäller för några stora riskkapitalföretag som Softbank.

När du köper dessa aktier får du en ägarandel i deras övergripande verksamhet snarare än enskilda transaktioner. Detta innebär att du får dra nytta av de kassaflöden som företaget genererar (i form av utdelningar och aktiekurstillväxt), samt den högkvalitativa ledningen som leder dessa företag.

Det finns naturligtvis uppenbara skillnader mellan att investera i företagets aktie eller deras faktiska fond som institution. Dessa fonder är ofta högst belånade och lovar möjligheten till multiplar på din investering. Naturligtvis kan dessa medel också sprängas, vilket gör att dina pengar blir låsta. Medan du har den underliggande aktien är du fri att sälja när du vill.

Den stora nackdelen är att enskilda private equity-bolag kan vara mycket volatila på kort sikt. Minsta problem i en av deras många affärer kan få aktierna att falla, medan en stor ny affär kan få dem att skjuta i höjden. Detta innebär att de enskilda namnen som en investering fungerar som motsatsen till ETF-rutten: mycket mer volatil, med chans till fler vinster.

BDCs

BDC (eller affärsutvecklingsföretag) är relativt okända för den genomsnittliga investeraren och kan representera en outnyttjad marknad.

Dessa företag är noterade på offentliga börser och handlar uteslutande med att låna ut pengar eller till och med köpa andelar i små och medelstora företag (SMB). Denna företagsstruktur skapades av den amerikanska kongressen på 1980-talet för att stimulera finansiering för den växande SMB-sektorn - en bransch som traditionella banker fortfarande var försiktiga med att låna ut till.

Så länge de investerar minst 70 % av sina tillgångar i små och medelstora företag och lämnar ut 90 % av sin vinst till aktieägare i utdelningar, gynnas BDCs genom att inte behöva betala bolagsskatt på vinsten de ge ut. Detta leder till att de flesta BDC har mycket hög direktavkastning, vilket ger investerare som också letar efter kassaflöde en idealisk lösning.

Om de låter som PE- och VC-fonder så är det för att de är det. Båda grupperna vill investera, låna ut och ge råd till privata företag, och när det gäller PE och BDC, förlitar sig på skuld. BDC är dock likvida, mycket reglerade och alla investerare kan investera i dem. Dessutom fokuserar många BDC på utlåning och rådgivning snarare än att ta andelar i sina portföljbolag.

Eftersom BDC: er har det låneelementet, finns det mer säkerhet jämfört med ett hävstångsutköp. Om det vänder söderut har skuldägare alltid fler rättigheter än aktieägare. Deras vinster betalas också ut i utdelningar som hjälper till att jämna ut eventuella volatiliteter i aktiekurserna.

Allt är inte perfekt. Eftersom dessa företag inte kan återinvestera vinster och måste betala utdelning, kan deras tillväxt vara långsammare jämfört med vissa private equity-företag. Om de växer beror det ofta på en ökning av hävstångseffekten. Slutligen, även om det kan vara säkrare att låna ut pengar än att köpa aktier, är små och medelstora företag fortfarande otroligt känsliga för konjunkturcykeln så var beredd på volatilitet under en björnmarknad.

Kan privata investerare replikera Private Equity?

På samma sätt som institutioner? Nej. Alla de nämnda alternativen är beroende av börsnoterade aktier. En av de största fördelarna med tillgångsklassen private equity är att investeringarna är privata. Denna opacitet ger alla möjliga fördelar.

Med detta sagt kan alternativen ovan få dig relativt nära att ha den exponeringen och i vissa fall kan de till och med ha gett några helt nya idéer för ditt aktieval.

Om ditt mål som långsiktig investerare var att få exponering mot private equity som en tillgångsklass snarare än att leta efter en bli rik snabbschema — du kanske vill undersöka en allokering till en private equity ETF eller ett ledande börsnoterat private equity-företag.