Vloga zavarovanja občinskih obveznic na občinskem trgu še naprej upada, saj zavarovane obveznice predstavljajo le 11% letne nove izdaje do julija.
- Ambac, enega največjih zavarovateljev obveznic, so julija še dodatno znižali na ozemlje "junk", od desetih zavarovateljev občinskih obveznic pa le trije ohranjajo bonitetno oceno AA ali višjo.
- Za vlagatelje, ki iščejo najvišje ocenjene občinske obveznice, se lahko obetajo nekatere pozitivne novice, vendar je malo verjetno, da se bo zavarovanje vrnilo na predkrizno vlogo, ki jo je igralo na občinskem trgu.
- Čeprav je zmanjšana vloga zavarovalništva negativna, menimo, da ni dovolj, da bi izravnali pozitivne vidike, ki spodbujajo uspešnost trga občinskih obveznic.
Vloga zavarovanja obveznic na občinskem trgu še naprej upada, saj zavarovane obveznice predstavljajo le 11% letne nove izdaje do julija.
Pred začetkom finančne krize leta 2007 so zavarovalnice občinskih obveznic podpirale približno polovico celotnega občinskega trga.
Leta 2008 so zavarovatelji občinskih obveznic začeli izgubljati status bonitetne ocene AAA, saj so bile predvidene izgube pri kompleksnih hipotekarnih vrednostnih papirjih znižale bonitetno oceno tako pri Moody's kot pri S&P. Za izdajatelje obveznic je bilo zavarovanje družbe z oceno AAA manjše.
Odstotek na novo izdanih zavarovanih obveznic se je v letu 2008 znižal na 18%, do leta 2009 pa na 11% Bloomberg.
Več smeti na občinskem področju
Negativni naslovi so se nadaljevali julija, ko je bil Ambac, eden od štirih največjih zavarovateljev obveznic, še bolj znižan na ozemlje "neželene". Ocene podjetja Ambac so s strani Moody's znižali na Caa2, S&P pa na CC, zaradi znižanja bonitetne ocene pa so družbo preložili. ločiti svojo občinsko zavarovalno dejavnost od svoje strukturirane hipotekarno zavarovane dejavnosti v novo, bolj uspešno podjetje. Od večjih zavarovateljev občinskih obveznic le tri ohranjajo bonitetno oceno AA ali bolje. V tabeli 1 "kreditna straža" označuje možno spremembo bonitete v naslednjih tednih ali mesecih; »Outlook« označuje verjetne dolgoročne smernice bonitetnih ocen v naslednjih šestih do dvanajstih mesecih; in "Razvoj" pomeni, da je možna katera koli sprememba (pozitivna, negativna ali nobena).
Moody's je pri občinskih zavarovalnicah zavzel posebno ostro pot in trdil, da model samo občinskega zavarovanja ni izvedljiv. Čeprav je bilo sklepanje bonitetne agencije manj kot jasno in morda politično motivirano, je Moody's meni, da je glede na negotovost, ki je značilna za njihovo poslovanje, ocena AAA nedosegljiva modeli.
Vpliv negativnih novic na trg, kot so naslovi Ambac, je v letu 2009 postal bolj utišan. Večina zavarovanih obveznic je že trgovala glede na njihove osnovne ocene. Zavarovalnice so dejansko skrbele za svoje občinsko poslovanje (za razliko od hipotekarnih poslov v mnogih primerih) in se osredotočile na izdajatelje višje kakovosti. Približno 90% zavarovanih obveznic nosi osnovno oceno A ali boljšo, zato so znižanje zavarovalnice pod A povzročilo manj ustreznih znižanj obveznic. Čeprav je znižanje Ambaca povzročilo poznejše znižanje obveznic, na ocene večine zavarovanih obveznic Ambac to ni vplivalo. Zavarovana občinska obveznica je ocenjena po višji oceni zavarovalnice ali njeni osnovni bonitetni oceni (bonitetna ocena temelji le na kreditnem profilu občine).
Kaj sledi pri zavarovanju občinskih obveznic?
Ker iz zavarovanja obveznic ni ekonomske vrednosti, razen če ima za obveznico vsaj oceno A, so mnogi zavarovalnici, ocenjeni pod BBB, zdaj v načinu "odtekanja". V drugem obdobju zavarovalnice ne sklepajo novih poslov (kot je to pri podjetju Ambac) in preprosto zbirajo denar za že napisane zavarovalne premije. Zavarovatelj že več let upa, da bodo premije zadostovale za izravnavo morebitnih izgub pri vseh škodah in nato poskusite ponovno ustanoviti podjetje ali preprosto vrniti presežek prihodkov v kapital in/ali imetniki obveznic.
Zavarovatelj je še vedno dolžan plačati odškodninske zahtevke (tj. Zamudne ali zamujene obresti), tudi če je v drugi fazi, saj ohranijo sposobnost plačevanja nekaterih škod. Glede na potencialno goro terjatev do obstoječe kapitalske baze (zlasti od teh subjektov) do hipotekarne izpostavljenosti sub-prime), ni negotovo, ali bodo ti zavarovalnici uspeli izpolniti prihodnost terjatve. Zavarovatelj obveznic mora poravnati vsa zamujena plačila obresti, vendar se vračilo glavnice v primeru neplačila izvede šele do zapadlosti ali do razrešitve stečaja, kar nastopi prej.
Morebitni pozitivni učinki
Morebitni novi zavarovatelj in morebitna nova zvezna zakonodaja bi lahko bili pozitiven razvoj za vlagatelje, ki iščejo najkvalitetnejše občinske obveznice. Mestna in infrastrukturna družba za zavarovanje (MIAC), ki jo podpira investicijska banka Macquarie Group in zasebni kapital podjetje Citadel poskuša v prihodnjih mesecih vstopiti na trg kot zavarovatelj občinskih obveznic z oceno AAA. Povečanje skupine obveznic z bonitetno oceno AAA bi prineslo več vlagateljev na občinski trg.
Hišni odbor za finančne storitve je predlagal, da bi jeseni glasovali o dveh zakonih, ki bi lahko vplivali na bonitetne ocene občinskih obveznic:
- Zakon o poštenosti občinskih obveznic bi od bonitetnih agencij zahteval, da občinske obveznice ocenjujejo dosledneje z drugimi obveznicami, na primer korporativnimi. Ker imajo občinske obveznice naložbene stopnje veliko nižjo stopnjo od primerljivo ocenjene korporativnih obveznic, bi lahko ta zahteva povzročila eno do dve nadgradnji za tisoče občinskih obveznice. Moody's naj bi takšen načrt uresničil lansko jesen, vendar je izvajanje zaradi kreditne krize in recesije za nedoločen čas preložil.
- Zakon o krepitvi zavarovanja občinskih obveznic bi ustvaril zveznega finančnega poroka za pozavarovanje obveznic, ki jih podpirajo samo občinski zavarovatelji. Predlagani znesek 50 milijard dolarjev je relativno majhen in bi lahko imel omejen učinek.
Tudi če se ti dogodki uresničijo, ne pričakujemo, da se bo zavarovanje obveznic vrnilo v stanje pred krizo. Ne glede na to se trg občinskih obveznic še naprej razvija.
Menimo, da se bo zbiranje občinskih obveznic nadaljevalo, čeprav se bodo zavarovalna vprašanja obdržala, vendar bolj postopoma. Zmanjšana vloga zavarovanja občinskih obveznic je eden od razlogov, da občinska vrednotenja ostajajo poceni po zgodovinskih normah kljub impresivnemu porastu do zdaj v tem letu. Tudi brez zavarovanja so visokokakovostne občinske obveznice pokazale zelo nizke stopnje neplačila. Občinskemu trgu še naprej koristijo ugodno ravnovesje med ponudbo in povpraševanjem, privlačna vrednotenja in možnost višjih davčnih stopenj. Skupaj bi morali ti dejavniki prevladati nad zavarovalnimi težavami. Dolgoročno bi lahko samo iztek Bushovih znižanj davkov v letu 2010 več kot kompenziral pomanjkanje zavarovanja in bil katalizator za še višje vrednotenje občinskih obveznic.
POMEMBNA RAZKRITJA
- Mnenja, izražena v tem gradivu, so samo splošne narave in niso namenjena dajanju posebnih nasvetov ali priporočil za vsakega posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so za vas primerne, se pred vlaganjem posvetujte s svojim finančnim svetovalcem. Vse reference uspešnosti so zgodovinske in ne jamčijo za prihodnje rezultate. Vsi indeksi niso upravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
- Niti LPL Financial niti katera od njenih podružnic ne ustvarja trga za naložbo, o kateri se razpravlja, niti LPL Financial ali njene podružnice ali njeni uslužbenci nimajo finančnega interesa za vrednostni papirji izdajatelja, katerega naložba se priporoča, niti LPL Financial niti njegove podružnice v preteklosti niso upravljale ali sooblikovale javne ponudbe katerega koli vrednostnega papirja izdajatelja 12 mesecev.
- Vlada ZDA jamči za pravočasno plačilo državnih obveznic in zakladnih menic glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponujajo fiksno stopnjo donosa in fiksno glavnico vrednost. Vendar vrednost delnic skladov ni zagotovljena in bo nihala.
- Tržna vrednost obveznic podjetij bo nihala in če se obveznica proda pred zapadlostjo, se lahko donos vlagatelja razlikuje od objavljenega donosa. Obveznice so predmet tržnega in obrestnega tveganja, če se prodajo pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo z naraščanjem obrestnih mer znižale, odvisno od razpoložljivosti in spremembe cene. Obveznice z visokim donosom/neželeno vrednostjo niso naložbeni vrednostni papirji, vključujejo velika tveganja in bi na splošno morali biti del raznolikega portfelja sofisticiranih vlagateljev. GNMA jamči vlada ZDA glede pravočasne glavnice in obresti, vendar to jamstvo ne velja za donos in tudi ne ščiti pred izgubo glavnice, če so obveznice prodane pred plačilom vseh osnovnih sredstev hipoteke.
- Muni Obveznice so predmet tržnega in obrestnega tveganja če se proda pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo z naraščanjem obrestnih mer znižale. Za obrestne prihodke se lahko uporablja alternativni minimalni davek. Zvezno neobdavčena, lahko pa veljajo tudi drugi državni, državni in lokalni davki.
- Naložbe v vzajemne sklade vključujejo tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice. Naložbe v specializirane industrijske sektorje imajo dodatna tveganja, ki so orisana v prospektu.
- Naložbe v delnice vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.