Jedného dňa sa rozpáliš Google Finance skontrolovať svoju obľúbenú investíciu. Možno je to Netflix (NFLX). Vidíte, že cena akcie je o 2 doláre vyššia alebo o 10 dolárov nižšia. Možno dokonca oboje v rámci jednej hodiny. prečo je to tak? Kto o tom rozhodol? Ty si urobil. Vy a niekoľko miliónov ďalších ľudí vrátane mňa.
Tu je škaredá pravda: Ceny akcií sa riadia očakávaniami. V prísnych teoretických podmienkach je súčasná cena akcie súčasnou hodnotou budúcich peňažných tokov. Môžete sa začať cítiť nedostatočne, pretože neviete, čo to je alebo ako to vypočítať. Môžete sa však utešiť tým, že väčšina investorov nevie, ako na to. V skutočnosti ešte menej robiť urob to. A aj tak je to len odhad.
Analytici ukážu prstom na pomery P/E
Ceny akcií sa riadia tým, čo vy, ja a niekoľko miliónov ďalších ľudí spoločne očakávame, že cena akcií bude. Ak si všetci myslíme, že cena Netflixu porastie, kupujeme Netflix a – voila – to zvyšuje cenu. Ak Netflix oznámi zlé správy, okamžite sa stávame pesimistickými a predávame svoje akcie Netflixu. následne
cena ide dole. Základom toho všetkého je určitá implicitná analýza súčasnej hodnoty budúcich peňažných tokov, ale len koncepčne.Mnoho finančných expertov sa pokúša vysvetliť cenu akcie v akomkoľvek danom čase ako výsledok určitých finančných ukazovateľov. Najbežnejší je pomer P/E (price-to-earnings). Toto je jednoducho výpočet aktuálnej ceny akcií (cena za akciu) vydelenej ziskom na akciu (EPS).
V dokonalom a usporiadanom svete by pomer P/E pre danú akciu bol v súlade s pomerom iných spoločností v rovnakom odvetví. Táto logika hovorí, že ak je P/E príliš vysoké, potom je akcia predražená. Ak je príliš nízka, akcia je podhodnotená a predstavuje príležitosť na nákup.
Od 17. marca 2017 P/E Facebooku (FB) je 40; Amazon (AMZN) je 173; Netflix je 336; Google (GOOGL) je 29. Analytici radi nazývajú tieto štyri spoločnosti ako „akcie FANG“ od prvého písmena každej akcie. Samozrejme, tieto štyri sú úplne odlišné podniky, ktoré si do určitej miery navzájom konkurujú.
Čo vysvetľuje taký šialený rozsah P/E? Inými slovami, ako môže mať Amazon hodnotu 173 rokov vlastného zisku, keď Google stojí len 29 rokov svojho zisku? Keď už na to príde, prečo by za to niekto platil cenu 29-ročného zisku akýkoľvek podiel akcií, nehovoriac o hodnote 336 rokov?
Ale analytici sa mýlia
Odpoveď je, že pomery P/E neurčujú cenu akcií, ale sú jednoducho výsledkom faktorov, ktoré riadia cenu akcií a zjednodušeného porovnania tejto ceny so ziskom.
A čo ak spoločnosť nemá žiadne príjmy – alebo dokonca stráca peniaze, a teda „E“ je záporné číslo? Môže ísť o dočasnú situáciu v jednom fiškálnom štvrťroku alebo o viacročný problém. To je často prípad biofarmaceutických spoločností, ktoré môžu vykazovať finančné straty päť až desať rokov predtým, ako budú mať produkt, ktorý generuje príjmy a zisk.
Skutočná odpoveď je „ponuka a dopyt“. Ak je viac kupujúcich ako predávajúcich, cena aktíva sa zvýši, a ak je viac predávajúcich ako kupujúcich, cena klesne. Čo však rozhoduje o tom, či sa niekto v tej chvíli rozhodne kúpiť alebo predať?
Existuje základná predstava, že kupujúci a predávajúci sú racionálni, analytickí a metodickí. Nie sú. Tiež predpokladá, že všetci investori majú rovnakú základnú teóriu o tom, čo určuje hodnotu akcie. Oni nie.
Ako som uviedol vo svojom článku „Ako premeniť zlé správy na skvelé zisky pomocou hodnotového investovania“, jediný mediálny titulok alebo blogový príspevok môže spôsobiť náhlu zmenu ceny akcie. Mal každý čas urobiť dôslednú revidovanú finančnú analýzu založenú na tomto titulku alebo blogovom príspevku a porovnať to so svojou investičnou tézou? Samozrejme, že nie.
Vykazované zárobky sú voľbou
Predtým, ako priložíte príliš veľkú váhu na pomer P/E, uvedomte si, že vykazované zisky spoločnosti sú predovšetkým voľbou, nie faktom. Spoločnosť sa môže rozhodnúť vykazovať vyšší alebo nižší zisk za daný fiškálny štvrťrok alebo za roky čas založený na stovkách rozhodnutí o tom, ako to dosiahnuť pomocou účtovných pravidiel výsledok.
To sa sotva zdá spravodlivé, ale je to realita účtovníctva. Vysvetľuje, prečo väčšina amerických spoločností vykazuje aj „non-GAAP“ zisky (t. j. výpočet zisku, ktorý sa neriadi pravidlami GAAP, všeobecne uznávanými účtovnými zásadami).
Môžete tiež počuť odkaz na „voľný peňažný tok“ – Amazon zdôrazňuje túto finančnú metriku – a neexistuje žiadna oficiálna definícia, ako to vypočítať.
Sme „prijímatelia cien“
Čo teda určuje cenu akcií? Nikomu to nehovorte, ale ide o pyramídovú hru – akcie kúpim, len ak si myslím, že niekto neskôr si to odo mňa kúpi za vyššiu cenu a on alebo ona si to odo mňa kúpi, iba ak tomu uveria rovnaký. Funguje to skvele, ak máte investičný horizont 20 alebo 30 rokov.
Táto logika nerieši skutočnosť, že väčšinu denného objemu obchodov na burzách v USA tvorí vysokofrekvenčné obchodovanie — nákup a predaj akcií, pričom nákup a predaj týchto obchodov sa uskutoční do jednej sekundy alebo menej od každého z nich iné. To podkopáva teóriu ponuky/dopytu.
Ako by povedali ekonómovia, investori ako vy a ja sú „price takers“. Čo by sme mali urobiť, je prečítať si rôzne názory na cenu akcií a potom ich interpretovať. Nemôžeme predpokladať, že Google je podhodnotený pri P/E 29 alebo že Netflix je predražený pri P/E 336. Aj keď oboje môže byť pravda.