Что такое оплата за поток заказа?

Плата за поток заказов (PFOF) - это практика розничных брокерских компаний, которая направляет заказы клиентов маркет-мейкерам, как правило, за небольшую плату. Маркет-мейкеры, которые должны обеспечивать «наилучшее исполнение», выполняют розничные заказы, получая прибыль от небольших различий между тем, за какие акции были куплены и проданы. Розничные брокеры, в свою очередь, используют собранные ими скидки, чтобы предлагать клиентам более низкие или часто нулевые торговые комиссии.

Хотя оплата за поток заказов широко распространена и легальна, она вызывает споры. Критики утверждают, что это создает конфликт интересов, поскольку побуждает брокерских контор увеличивать свои доходы, а не обеспечивать хорошие цены для клиентов. Требование наилучшего исполнения (Комиссией по ценным бумагам и биржам, широко известное как SEC ) не обязательно означает «лучшую цену», поскольку цена, скорость и ликвидность являются одними из нескольких факторов, которые учитываются при оценке качества исполнения.

Защитники PFOF говорят, что семейные инвесторы извлекают выгоду из практики за счет улучшенных ликвидность, возможность совершать сделки. Они также указывают на данные, которые показывают, что покупатели пользуются лучшими ценами, чем на публичных сайтах. фондовые биржи. Но, возможно, самая большая выгода для розничных инвесторов - это торговля без комиссии, которая сейчас является опорой на сегодняшних фондовых рынках. Вот более подробный взгляд.

Оглавление

1. Как работает оплата потока заказов?
1. Что такое маркет-мейкеры?
2. PFOF на рынке опционов
2. Критика оплаты за поток заказов
3. Защитники платежа за поток заказов
4. Что инвесторы должны знать о PFOF?

Как работает оплата потока заказов?

Вот пошаговое руководство, как работает оплата потока заказов:

1. Розничный инвестор выставляет ордер на покупку или продажу своих брокерский счет Платформа.
2. Брокерская фирма направляет заказ маркет-мейкеру.
3. Брокер взимает небольшую комиссию или скидку - «плату» за отправку «потока заказов».
4. От маркет-мейкера требуется найти «лучшее исполнение», которое может означать лучшую цену, самую быструю сделку или сделку, которая с наибольшей вероятностью приведет к исполнению ордера.

Скидки позволяют брокерским конторам субсидировать торговлю с минимальной или нулевой комиссией для клиентов. Это также дает им возможность передать на аутсорсинг выполнение миллионов заказов клиентов.

Деловые издания сообщают, что сумма скидок, которую получает брокерская компания, зависит от размера сделок. Более мелкие заказы с меньшей вероятностью повлияют на рыночные цены, что побуждает маркет-мейкеров платить за них больше. Тип торгуемых акций также может влиять на то, сколько они получают в виде скидок, поскольку волатильные акции имеют более широкие спреды, и маркет-мейкеры получают от них большую прибыль.

Что такое маркет-мейкеры?

Маркет-мейкеры, также известные как фирмы электронной торговли, представляют собой регулируемые фирмы, которые покупают и продают акции в течение всего дня, собирая прибыль от спредов спроса и предложения. Прибыль маркет-мейкера может заключать сделки из собственного инвентаря или на рынке. Предложение котировок и заявок на обеих сторонах рынка помогает поддерживать его ликвидность.

Маркет-мейкеры, выполняющие розничные заказы, также называются оптовиками. Деньги, которые маркет-мейкеры получают от PFOF, обычно составляют доли цента на каждую акцию, но это надежная прибыль, которая может превратиться в сотни миллионов доходов в год. В последние годы некоторые фирмы вышли из своего оптового бизнеса или продали его, оставив лишь несколько фирм электронной торговли, которые занимаются PFOF.

Помимо прибыли от биржевые спреды, заказы брокерских фирм предоставляют маркет-мейкерам ценные рыночные данные о потоках розничной торговли. Когда дело доходит до использования институциональные или розничные инвесторымаркет-мейкеры также предпочитают торговать с последними, потому что более крупные участники рынка, такие как хедж-фонды, могут торговать многими акциями одновременно. Это может вызвать большие колебания цен и понести убытки маркет-мейкеров.

PFOF на рынке опционов

Оплата за поток заказов более распространена в торговля опционами из-за множества различных типов контрактов. Опционы дают покупателям право, но не обязательство, покупать или продавать базовый актив. У каждого опциона на акции есть цена исполнения, цена, по которой инвестор может исполнить контракт, и дату истечения срока - день истечения контракта.

Маркет-мейкеры играют ключевую роль в обеспечении ликвидности тысяч контрактов с разными ценами исполнения и датами истечения.

Рынок опционов также имеет тенденцию быть более прибыльным для брокерской фирмы и маркет-мейкера. Это связано с тем, что торговля опционными контрактами более неликвидна, что приводит к более коротким спредам для маркет-мейкера.

Критика оплаты за поток заказов

Оплата за поток заказов была впервые применена в 1980-х годах Берни Мэдоффом, который позже признал себя виновным в управлении крупнейшей схемой Понци в истории США.

Критики утверждают, что розничные инвесторы плохо разбираются в PFOF. Поскольку от маркет-мейкеров и брокеров требуется только «наилучшее исполнение», а не обязательно «наилучшее возможное исполнение». цена », фирмы могут заключать сделки, которые являются прибыльными для самих себя, но не обязательно в интересах отдельных лиц. инвесторы. Бывший сенатор США Карл Левин был одним из самых громких критиков этой практики, призывая к ней. быть отмененным совсем недавно, в январе 2021 года.

В 2016 году Министерство юстиции США вызвало фирмы-маркетологи с просьбой предоставить информацию, касающуюся проведения розничных сделок с акциями. Министерство юстиции изучало, заставляют ли меня выглядеть рыночные цены разные скорости, с которыми разные потоки данных например, розничные клиенты получали выгодные цены, в то время как маркет-мейкеры знали, что на самом деле они не из более быстрых данных кормит. Торговая фирма рассчиталась с регулирующими органами в 2017 году.

Защитники платежа за поток заказов

Сторонники оплаты за поток заказов утверждают, что от этой договоренности выигрывают обе стороны - розничные инвесторы и маркет-мейкеры. По словам его защитников, розничные покупатели могут извлечь выгоду из PFOF:

1. Без комиссий: В последние годы цена торговли упала и сейчас равна нулю в крупнейших онлайн-брокерских фирмах. Несмотря на то, что конкуренция сыграла большую роль в этом сдвиге, PFOF помог снизить объем торговых операций для семейных инвесторов. Для контекста, онлайн-комиссии в 1990-х годах составляли около 40 долларов.
2. Ликвидность: Особенно на рынке опционов, где могут быть тысячи контрактов с разными страйк-ценами и сроков истечения срока действия, маркет-мейкеры помогают обеспечить ликвидность, обеспечивая своевременное выполнение заказов розничных клиентов. манера.
3. Повышение цен: Брокеры могут обеспечить «повышение цен», когда клиенты получают более выгодную цену, чем на публичной фондовой бирже. Согласно отчету Bloomberg Intelligence, выгода от повышения цен для розничных клиентов в 2020 году могла составить 3,7 миллиарда долларов. Кроме того, Отчет по алгоритмической торговле SEC за 2020 год. PDF файлобнаружили, что PFOF часто предлагает несколько более выгодные цены для индивидуальных инвесторов, хотя регулирующий орган также обнаружил, что маркет-мейкеры выигрывают от торговли с менее информированными трейдерами.
4. Прозрачность: Правила 605 и 606 Комиссии по ценным бумагам и биржам требуют, чтобы брокеры раскрывали статистику качества исполнения клиентских заказов и общий обзор методов маршрутизации. Клиенты также могут запрашивать информацию, в какие места были отправлены их заказы. Начиная с 2020 года брокеры также должны были предоставлять данные о чистых платежах, получаемых каждый месяц от маркет-мейкеров.

Что инвесторы должны знать о PFOF?

Плата за поток заказов вызывает споры, но, несомненно, сегодня она стала ключевой частью финансовых рынков, когда дело касается торговли акциями и опционами. В 2017 году исследование показало, что примерно каждая пятая сделка на фондовом рынке США была проведена через PFOF.

Некоторые брокерские фирмы больше полагаются на доход PFOF, чем другие. Розничные клиенты могут извлечь выгоду из поиска раскрытия информации своего брокера 605 и 606, которая показывает статистику качества исполнения, а также информацию о методах маршрутизации.

Отраслевые обозреватели заявили, что для розничных инвесторов, которые взвешивают компромисс между низкими торговыми издержками и хорошими ценами, это может сводиться к размеру их сделок. Для небольших сделок выгода от экономии денег на комиссионных может превзойти любую выгоду от повышения цен. Для инвесторов, торгующих сотнями или тысячами акций одновременно, повышение цен может быть более важным приоритетом.

SoFi Invest предлагает брокерские услуги со своим Активное инвестирование платформу, а также робо-консультантов через свой продукт Automated Investing. SoFi Securities LLC (Активное инвестирование) получает небольшую сумму денег от маркет-мейкеров - процесс, который позволяет пользователям торговать без комиссионных. Члены SoFi также можете получить бесплатный доступ к специалисту по финансовому планированию, который поможет с любым инвестиционным решением.

Эта история изначально появился на SoFi.