NFT-urile sunt valori mobiliare?

În 2020, volumul tranzacționării NFT a fost de doar 21,7 milioane de dolari. În 2021, a explodat la 40 de miliarde de dolari.

Mulți cumpărători NFT sunt doar interesați să-și susțină artiștii indie preferați. Și alții pot pur și simplu să-și umple galeriile de artă digitală sau să pretindă drepturi de lăudare pentru că „dețin” meme-uri și gif-uri celebre.

Dar o parte semnificativă a cumpărătorilor NFT sunt investitori de bună credință care văd NFT-urile ca următoarea goană a aurului a erei digitale. Și având în vedere că piața secundară NFT a ajuns la 15 miliarde de dolari anul trecut, mulțidintre ei se îmbogăţesc.

Când investitorii încep să schimbe activele pentru câștiguri masive, se pune întrebarea: aceste active sunt valori mobiliare? Ar trebui reglementate? Dacă nu, ce pași greșiți i-ar pune pe investitorii NFT în punctul de mirare al SEC?

Să investigăm dacă NFT-urile ar trebui considerate valori mobiliare.

Ce sunt NFT-urile?

NFT-uri sau jetoane nefungibile, sunt șiruri de date unice care trăiesc pe un blockchain.

Pentru a înțelege NFT-urile, mai întâi trebuie să înțelegem unde sunt generate și stocate: blockchain-ul.

Blockchain-urile sunt ca registrele online gigantice de date. Ele pot fi adăugate și citite, dar niciodată editate. Gândiți-vă la un zid uriaș de piatră în piața orașului, unde oamenii pot cizela datele esențiale — dar niciodata sa nu le sterge pe ale vecinului lor.

The Blockchain Bitcoin a fost generat la începutul anului 2009 și funcționează și astăzi. Dar poate fi folosit doar pentru stocarea datelor financiare. Cu Ethereum, utilizatorii pot stoca tot felul de date pe blockchain-ul său. Permite depozitarea nefungibile, adică șiruri de cod unice.

Implicațiile stocării datelor unice într-un blockchain securizat și descentralizat sunt nesfârșite - putem păstra acolo dosarele medicale, datele legale și, desigur, dreptul de proprietate asupra artei.

Când cumpărați un NFT pe OpenSea, nu cumpărați un .JPG sau chiar dreptul de autor pentru a utiliza o anumită operă de artă. Doar cumperi un șir de date pe blockchain care spune: „Chris deține NETFLIX 2087 de la Beeple”.

Pe scurt, NFT-urile sunt „certificate de proprietate” stocate pe blockchain-ul Ethereum care certifică că o anumită persoană sau grup „deține” o piesă de artă digitală.

Aflați mai multe >>>Ce este un NFT?

Ce sunt titlurile de valoare?

Un titlu de valoare este un activ financiar care poate fi tranzacționat. Acțiunile, obligațiunile, opțiunile, contractele futures și bancnotele sunt exemple comune de titluri de valoare.

În special, toate titlurile sunt fungibil, adică interschimbabil. Cele zece acțiuni ale tale de AAPL sunt la fel de bune ca cele 10 acțiuni ale mele de AAPL. La fel ca sferturile și bancnotele în dolari, nimic nu diferențiază funcțional o acțiune a AAPL de alta.

Există patru tipuri diferite de titluri de valoare: acțiuni, datorii, hibride și derivate.

Titluri de capital reprezintă un interes parțial de proprietate într-o entitate precum o afacere. Dacă asta seamănă foarte mult cu stocul, asta este pentru că este. Acțiunile de acțiuni sunt cel mai frecvent citat exemplu de securitate a acțiunilor.

Titluri de creanță reprezintă împrumuturi cu termene prestabilite pe mărime, data reînnoirii și, bineînțeles, rata dobânzii. Cel mai comun exemplu de titlu de creanță este o obligațiune. La fel ca majoritatea titlurilor de creanță, obligațiunile dau dreptul deținătorilor lor la plăți regulate ale principalului, plus dobândă.

Titluri de valoare hibride conţin elemente şi caracteristici ale mai multor tipuri de valori mobiliare. Un exemplu des citat de titlu hibrid este obligațiunile convertibile, titluri de creanță care pot convertit într-un număr prestabilit de acțiuni.

Derivate sunt un titlu al cărui preț derivă din valoarea unui activ suport. De exemplu, watunci când cumpărați petrol futures pe NYMEX, nu cumpărați petrolul; tu cumperi dreapta pentru a cumpăra uleiul la un anumit preț mai târziu (bine, tehnic, obligația). Deoarece contractul futures pe petrol se baza pe prețul petrolului de astăzi, asta îl face un exemplu clasic de derivat.

Deci, NFT-urile sunt valori mobiliare?

Pentru a afla dacă NFT-urile sunt valori mobiliare, să coborâm în listă.

1. NFT-urile nu îndeplinesc criteriile pentru titlurile de creanță. Practic nu au ADN cu o obligație și nu reprezintă un împrumut făcut artistului sau de către acesta.
2. După această logică, NFT-urile nu se potrivesc nici pentru titlurile hibride.
3. Ce zici de derivate? NFT-urile sunt de asemenea simplu a fi derivate. Ele pot fi complexe în concept, dar sunt destul de simple ca atu. Sunt doar piese de artă și nu reprezintă niciuna alte activ de bază.

Asta ne lasă cu titluri de capital. Ar putea părea ciudat să compari cotele NVIDIA cu o opera de artă digitală a unei pisici în pălărie de cowboy. Dar acțiunile și NFT-urile au o sumă surprinzătoare în comun:

• Ambele reprezintă proprietatea
• Forțele externe ale pieței le conduc valorile
• Se așteaptă ca amândoi să experimenteze o apreciere a capitalului (în unele cazuri) și,
• Ambele sunt percepute ca „investiții” bune de către anumiți jucători

Dar, în același timp, colectorii NFT au reușit să împiedice autoritățile de reglementare repetând o simplă apărare: „Hei, omule, sunt doar artă.”

În mod uimitor, această apărare funcționează. Deși NFT-urile se află pe linia dintre produs și securitate, SEC le descalifică drept valori mobiliare (deocamdată) pentru că eșuează testul Howey.

NFT-urile trec testul Howey?

Potrivit SEC, pentru ca un activ să se califice drept valoare mobiliară, vânzarea acelui activ trebuie să treacă testul Howey.

Testul Howey își găsește originile în cazul Curții Supreme din 1946 SEC v. W.J. Howey Co. În anii '40, Compania Howey vindea zone de plantații de citrice locuitorilor din Florida, obținând acces înapoi prin închiriere și vânzarea fructelor cultivate pe proprietate pentru profit - pe care apoi le-a împărțit cu proprietarii de pământ.

În mod clar, acest aranjament de leaseback a implicat un contract de investiții. Dar Howey nu a reușit să înregistreze tranzacțiile la SEC. SEC a stabilit testul Howey pentru a ajuta companiile viitoare să evite această greșeală.

Conform testului Howey, o tranzacție se califică drept „contract de investiții” (și astfel activul schimbat este calificat drept valoare mobiliară) dacă include trei factori:

1. O investiție de bani
2. O întreprindere comună (adică obiective comune între investitori și cei care vând activul)
3. Așteptări rezonabile de profituri derivate din eforturile altora

SEC a folosit testul Howey pentru a clasifica anumite ICO-uri (oferte inițiale de monede a.k.a. IPO-uri pentru cripto-uri) ca contracte de investiții, calificând astfel cripto-ul subiacent drept securitate reglementabilă.

De ce NFT-urile nu sunt valori mobiliare

NFT-urile reușesc să treacă peste măsură pentru că nu îndeplinesc condiția numărul trei a testului Howey.

Vedeți, spre deosebire de fondatorii anumitor cripto-uri înșelătorie pe care nu le voi menționa, creatorii NFT-urilor, în general, nu numesc produsele lor „investiții”. Le bate, tweetează despre ele pentru a genera noutăți și le vând ca produse.

După acel moment, unele dintre NFT-urile lor ar putea crește în valoare din cauza ofertei limitate și a cererii mari. Dar în ceea ce privește creatorul, ei pur și simplu vând produse, nu investiții. Nu există nicio așteptare scrisă între cumpărător și vânzător că prețul NFT va crește.

Aceasta este o distincție esențială, deoarece etichetarea directă a activului dvs. digital „o investiție bună” este o modalitate sigură de a invita controlul reglementărilor și de a fi clasificat ca valoare.

În rezumat, NFT-urile pot împărtăși multe în comun cu acțiunile, dar nu sunt titluri de valoare, deoarece nu sunt vândute cu așteptarea unor profituri. Castiguri capitale nu fac parte dintr-o propunere de valoare inițială a NFT pentru cumpărători.

În schimb, NFT-urile sunt comercializate exclusiv ca artă și obiecte de colecție. Ele nu pot fi clasificate drept valori mobiliare doar pentru că valoarea lor crește.

Investitorii NFT ar trebui să fie îngrijorați de reglementare?

Pentru moment, investitorii din NFT nu ar trebui să fie îngrijorați... dar ar trebui să fie precauți. NFT-urile merg deja pe o linie fină, deoarece SEC a reglementat alte active digitale. Iată doar câteva dintre locurile în care NFT-urile ar putea greși și se strecoară în crevasa reglementării:

Vânzări secundare/Redistribuire a profitului

Când Zoë Roth a scos-o la licitație Fata dezastrului NFT pentru 473.000 USD, ea a inclus un termen contractual care afirmă că de fiecare dată când a vândut din nou, ea ar primi o parte din acea vânzare, de asemenea.

Astfel de prevederi devin din ce în ce mai frecvente în rândul artiștilor care doresc să genereze venituri pasive din vânzările lor NFT - și atrag, de asemenea, atenția SEC, implicând o întreprindere comună. și profiturile așteptate pe viitor.

Piața secundară

NFT-urile pot evita controlul de reglementare, deoarece creatorii nu le comercializează ca investiții.

Dar cum rămâne cu investitorii care le cumpără? Ce se intampla cand ei să le comercializeze ca investiții potrivite pentru a atrage alți investitori și pentru a umfla artificial valorile?

Vânzările NFT secundare au ajuns la 15 miliarde de dolari în 2021, ridicând întrebarea: Cât durează până când o anumită subpopulație de cumpărători, investitorii, devine prea tare pentru ca autoritățile de reglementare să o ignore?

Marketing corporativ

Oamenii uită uneori că Bitcoin a început la fel ca NFT-urile: o tehnologie nouă, cool, care nu a fost niciodată destinată să devină o investiție.

Și totuși, odată ce valorile au crescut, piețele au apărut pentru a facilita comerțul – și multe dintre aceste piețe nu au ezitat să își comercializeze mărfurile ca „investiții”.

Bitcoin a reușit să evite să devină o securitate deoarece nu are conducere sau autoritate centrală.

Dar NFT-urile au urme clare de hârtie care duc înapoi la creatorii lor. Deci, dacă într-o zi bateți un NFT pe un site web care vă comercializează creația ca investiție, SEC ar putea veni pentru voi amândoi!

Proprietate parțială AKA Fracționare

Din punct de vedere istoric, atunci când puteți cumpăra o parte fracțională dintr-un activ, acesta este un semn clar pentru SEC că este un vehicul de investiții.

La urma urmei, apărarea „este doar artă și îmi place” se destramă destul de repede atunci când cumperi 1/826 dintr-un tablou.

Un caz concret, compania Capodopere, care vinde proprietatea parțială în artă fizică, trebuie să își înregistreze tranzacțiile la SEC.

Odată cu creșterea vertiginoasă a prețurilor NFT, cu cât timp înainte ca creatorii și investitorii să facă o „împărțire a stocurilor” pentru a atrage mai mulți cumpărători?

Concluzia

SEC este posibil să nu reglementeze NFT-urile ca valori mobiliare astăzi. Dar dacă comunitatea de investitori nu este atentă, simt că asta se poate schimba în cele din urmă.

Dacă și când SEC va începe să reglementeze NFT-urile, prevăd că acestea vor reglementa toate dintre ei. Nu vor alege cireșe așa cum fac cu cripto-urile, deoarece asta ar necesita prea multă muncă.

Do tu credeți că SEC ar trebui să clasifice NFT-urile drept valori mobiliare și să înceapă să le impoziteze? Anunță-mă în comentarii. Sunt curios să vă aud gândurile!