China a apărut recent în știri și veștile nu sunt bune. Guvernul Chinei, Partidul Comunist Chinez (PCC), a luat măsuri drastice pentru a domnea în marea tehnologie. Și piața imobiliară chineză se clătina din cauza temerilor de insolvență a lui Evergrande. Deci, mulți investitori încep să se întrebe: merită să investești în China?
Cu toate acestea, aceasta urmează ani de hype. PCC continuă să dezvolte economia țării, care este deja a doua ca mărime din lume, după SUA.
Ar trebui investitorii să fie îndepărtați sau temerile recente sunt oportunitatea de cumpărare a unui deceniu? Adevărul, așa cum se întâmplă adesea, se află undeva la mijloc.
Versiunea Scurtă
- China a crescut constant în ultimele decenii și este de așteptat să depășească SUA în ceea ce privește PIB-ul total pe cap de locuitor.
- Cu toate acestea, guvernul chinez păstrează un control strict asupra bursei și doar localnicii pot investi direct în companii.
- Reglementările se pot schimba rapid, făcând investițiile chineze riscante.
- Dar, în ciuda riscului, există oportunități de creștere pentru investitorii din China. Companii precum Xiaomi și Huawei devin concurenți serioși cu alte mărci cunoscute precum Samsung.
De ce este importantă China
Înainte de a aborda întrebările mai mari ale acestui articol, probabil că ar trebui mai întâi să lămurim care este problema cea mare despre China.
Majoritatea investitorilor cu amănuntul nu au expunere directă chineză mică sau deloc. Majoritatea oamenilor tind să se concentreze pe piața americană. Dacă îndrăznesc să se aventureze în străinătate, este de obicei în jurisdicții la fel de bine cunoscute și stabile, cum ar fi Canada, Regatul Unit sau zona euro. Pentru mulți, China sună la fel de exotică precum Rusia!
Dar investitorii ar putea să facă o greșeală de a ignora complet China. La urma urmei, această țară este a doua cea mai mare economie din lume. Și în ciuda acestui fapt, PIB-ul pe cap de locuitor este încă doar 67% din cel al Americii. Aceasta înseamnă că China are încă mult mai mult spațiu de creștere și probabil o va eclipsa pe cea a SUA în ceea ce privește PIB-ul total în următoarele câteva decenii.
În plus, fie că ne place sau nu, economiile SUA și China sunt legate la șold. Iar o schimbare semnificativă cu un partener duce la efecte majore în celălalt. În plus, producția chineză este profund interconectată cu întreaga lume OCDE în ceea ce privește bunurile pe care le produce și materiile prime pe care le consumă pentru a le produce.
Practic, când China strănută, lumea răcește.
În cele din urmă, China este foarte ambițioasă Inițiativa de infrastructură One Belt, One Road ar putea reface lanțurile globale de aprovizionare într-o imagine chineză. Și acest lucru ar cimenta și mai mult națiunea ca inima care bate a economiei globale, precum și ar afirma China ca un nou mare jucător geopolitic.
Riscurile investiției în China
Deși cele de mai sus fac companiile chineze să sune ca o investiție bună pe termen lung, nu este atât de simplu. În primul rând, să ne uităm la performanța generală a indicelui Shanghai (SSE, echivalentul său al S&P 500):
Indicele Chinei a revenit doar cu 17% în cinci ani. (Aceasta nu este pe an, ci peste cinci ani.) Și asta în ciuda faptului că China este printre economiile mari cu cea mai rapidă creștere din lume și reprezintă o parte semnificativă a PIB-ului global.
În schimb, aruncați o privire la S&P 500, care este considerat ca cel benchmark:
În aceeași perioadă de cinci ani, indicele american a avut randamentul SSE de aproape cinci ori. Cum ar putea fi asta?
Amintiți-vă că bursa nu este economia. Motorii economici pot fi similari, dar se pot exclude reciproc. Modul în care este configurată piața de valori chineză ține seama de marea diferență dintre creșterea economică și creșterea pieței de valori.
Problema 1: acțiuni A vs. Acțiuni B
Bursa chineză este insulară. Străinii nu pot tranzacționa în mod liber cu acțiunile listate și în afara acestora. În schimb, chinezii au creat un sistem cu acțiuni paralele din clasa „A” și „B” pentru toate acțiunile chineze. Acțiunile A sunt deschise localnicilor și sunt tranzacționate în yuani chinezești. Străinii tranzacționează acțiunile B, care au prețul în dolari americani.
Există unele excepții, dar în principal doar pentru instituțiile financiare foarte mari. Investitorii locali de retail domină piața acțiunilor A. Și se concentrează pe perioade de timp mult mai scurte în investițiile lor decât străinii. Acest lucru a dus la o serie de boom-uri și crize pe bursa locală a țării de-a lungul anilor. Conform Timpuri financiare, investitorii de retail au reprezentat mai mult de 80% din cifra de afaceri a acțiunilor de pe piețele chineze.
Deci, deși este adevărat că China a înregistrat o creștere incredibilă în economia sa, trebuie să ne uităm de unde vine cea mai mare parte a acestei creșteri.
Problema 2: Evergrande și piața imobiliară din China
Temerile de contagiune la bursă au apărut în toamna anului 2021. Acest lucru a rezultat din posibilul colaps al dezvoltatorului imobiliar chinez Evergrande.
Dar cum ar putea un dezvoltator imobiliar chinez să aibă un impact atât de mare? Imobiliarul chinezesc are un impact enorm asupra creșterii PIB-ului său. De exemplu, în 2019, investițiile imobiliare au fost contabilizate peste 13% din PIB-ul chinez (PDF).
Evergrande este unul dintre cei mai mari dezvoltatori ai țării. În plus, are o datorie uluitoare de 310 de miliarde de dolari. Acest lucru se datorează în principal băncilor de stat, dar efectul de domino ar putea avea un efect dramatic asupra Sistemul financiar chinez și sectorul său imobiliar, ambele fiind factori cheie ai chinezilor economie. După cum am menționat mai sus, orice încetinire a economiei chineze poate avea efecte drastice în întreaga lume hiperglobalizată.
Problema 3: Shakedown-ul tehnologic chinezesc
Tehnologia mare este, fără îndoială, o problemă majoră în SUA, deoarece oamenii și guvernele se confruntă cu influența imensă pe care un grup mic de companii tehnologice o are asupra societății noastre. Nici China nu este scutită de aceste mari întrebări. Dar guvernul unic de partid unic al țării răspunde cu mult mai multă forță decât sunt obișnuiți occidentalii.
Am văzut asta când PCC a oprit oferta publică inițială (IPO) al startup-ului fintech Ant Financial. Ar fi fost cea mai mare IPO din istorie. Dar acționarul de control Jack Ma a criticat modul în care PCC gestionează antreprenoriatul în țară. Așa că premierul chinez Xi Jinping a blocat IPO.
Dacă această înăbușire a procedurii capitaliste standard nu a fost suficientă pentru a speria investitorii internaționali, recentul plan de redistribuire a bogăției al „prosperității comune” al PCC poate fi ceea ce stabilește economia peste margine.
Problema 4: Planul de redistribuire a averii
Recent, PCC i-a anunțat pe liderii de afaceri bogați și le-a sugerat cu fermitate să înceapă să-și doneze profiturile mari unor cauze caritabile pentru a-i ajuta pe cei săraci. Tencent, cea mai mare companie de internet din țară, a declarat că va oferi 15,5 miliarde de dolari pentru programele de ajutor social. Alibaba, Pinduoduo, Xiaomi și Meituan au ieșit fiecare cu angajamente mari similare.
Problema 5: Drepturile acționarilor
Toate acestea alimentează una dintre principalele temeri pe care majoritatea instituțiilor și, prin extensie, investitorii obișnuiți le au cu privire la China: drepturile acționarilor sunt inexistente. Și mulți oameni își fac griji că companiile chineze nu își vor atinge potențialul maxim, deoarece PCC poate anula aproape orice.
Majoritatea companiilor mari chineze care sunt listate în afara Chinei folosesc un opac Structura VIE (de obicei cu sediul în Insulele Cayman). Investitorii din acest tip de structură nu au voturi ale acționarilor și nicio garanție că unitățile lor merită cu adevărat ceva. O complicație suplimentară a acestei situații este faptul că structura VIE este o zonă gri juridică pentru legea securității chineze. Companiile vor capitalul investitorilor străini, dar PCC interzice orice proprietate străină în companiile chineze.
Recompensele investiției în China
Am pictat o imagine sumbră în ultimele secțiuni. Și credem că orice investitor interesat ar trebui să evalueze cu atenție riscurile unei investiții înainte de a privi potențialul de creștere.
Dar s-ar putea să existe încă o mulțime de avantaje în acțiunile chinezești. Deși piețele de capital chineze, cu toate trăsăturile sale, nu sunt încă la fel de stabile ca și omologii lor americani și europeni, câteva companii chineze au ajuns să concureze la nivel global pe piață. Companii precum Xiaomi și Huawei au pătruns adânc în piața extrem de competitivă a smartphone-urilor, precum și în alte nișe de hardware tehnologic. Ei se prezintă drept concurenți serioși alături de rivali precum Samsung.
Companiile de software au fost mult timp considerate gâsca de aur a Silicon Valley. Și sunt un motiv important pentru supraperformanța continuă a indicilor americani în comparație cu restul lumii. Dar acum au concurență din partea giganților internaționali de software chinezi, cum ar fi Tencent. În anumite privințe, China a fost chiar înaintea curbei cu utilizarea de către oamenii săi a „super-aplicații” precum WeChat.
China are deja companii de talie mondială. Cu toate acestea, acțiunile chineze sunt încă extrem de subreprezentate în majoritatea portofoliilor instituționale. Companiile chineze reprezintă 9% din capitalizarea pieței globale. Dar ele cuprind doar un mic 2,7% din alocările de fonduri internaționale. Aceasta reprezintă un avantaj profitabil. Dacă piețele chineze continuă să se maturizeze și investitorii cumpără acțiunile, creșterea cumpărăturilor și fluxul de bani ar putea duce la creșterea evaluării acțiunilor chineze.
Oportunitățile Abundă
Lipsa acoperirii instituționale oferă un alt beneficiu pentru investitorii de retail pricepuți. Există oportunități de nepotrivire a prețurilor în companiile chineze. Piața din SUA este cea mai atentă piață din lume. În comparație, piețele chineze primesc mult mai puțină atenție. Riscurile există, dar nepotrivirea prețurilor prezintă oportunități care pur și simplu nu ar exista pe piețele americane.
Dar investitorii nu trebuie să-și facă portofoliile centrate pe chinez. La fel de bine pot alege doar câteva nume chinezești de înaltă calitate pentru diversificarea pe care o aduc. Piețele chineze rămân unele dintre cele mai izolate din lume. Și deși economiile americane și chineze sunt indisolubil legate, majoritatea întreprinderilor americane nu au reușit să intre pe acele piețe. Aceasta înseamnă că acțiunile chineze sunt unele dintre singurele modalități de a obține expunere la economia chineză.
În cele din urmă, PCC a declarat că intenționează să-și tranzite țara de la o economie de producție la o economie de consum și servicii, ca în Occident. Și speră la creșterea PIB-ului pe cap de locuitor care vine cu asta.
Află mai multe: Ar trebui să adăugați ADR-uri în portofoliul dvs.?
Cum pot investi investitorii în China
Dacă decideți să faceți pasul, probabil vă întrebați care este cel mai bun mod de a obține expunerea chineză în portofoliu. La urma urmei, am discutat deja despre sistemul unic de acțiuni duble din China, care nu permite investitorilor să investească direct în afaceri listate la nivel local.
Din fericire, există modalități de a evita acest lucru. După cum am menționat anterior, există o excepție pentru instituțiile financiare foarte mari, cum ar fi cele care gestionează mari fonduri tranzacționate la bursă (ETF). Cel mai cunoscut pentru acțiunile chineze este iShares MSCI China ETF (MCHI), administrat de Blackrock — cel mai mare administrator de active din lume.
Astfel de ETF-uri urmăresc mișcările zilnice ale Bursei de Valori din Shanghai. Și oferă investitorilor beneficiile expunerii pe piața chineză, diversificând și riscul de a investi în acțiuni individuale chineze. Sau cumpărați un ETF pentru piețele emergente în care acțiunile chineze au o pondere uriașă.
Investitorii pot alege, de asemenea, să aleagă acțiuni individuale. Am menționat că acțiunile chineze care se tranzacționează la bursele americane folosesc structura controversată VIE. Dar cele mai mari nume din China au, de asemenea, recorduri de afaceri internaționale dovedite. Deci riscul de fraudă este mult mai mic decât în cazul unei companii chineze obișnuite.
Acestea fiind spuse, există riscul - oricât de mic ar fi - ca guvernul chinez să intervină în aceste structuri VIE sau să ordone ca acestea să fie închise. Acest lucru le oferă investitorilor o altă opțiune: Bursa de Valori din Hong Kong. Autoritatea chineză a permis cotări duble în Hong Kong (ceea ce sunt denumite acțiuni H) pentru a atrage capital străin.
Lectură suplimentară: Cum să investești în acțiuni străine
Este China un dragon adormit?
Investiția în China prezintă o mulțime de riscuri, dar este greu de ignorat potențialul din țară. Pentru investitorii pe termen lung, deținerea unei părți a portofoliului lor în mari companii chineze poate oferi o diversificare atât de necesară, precum și o acoperire împotriva performanței viitoare a americanilor.
Investitorii mai aventuroși ar putea fi interesați de cercetări aprofundate asupra acțiunilor chineze individuale, care ar putea fi subapreciate de administratorii de fonduri și ar putea oferi profituri frumoase.
Acțiunile chineze au totuși aceleași riscuri și volatilitate asociate piețelor emergente. Ca atare, investitorii nu ar trebui să aloce o majoritate a portofoliului lor regiunii.