Como empresário, procuro investir em empresas com crescimento de dividendos porque gosto do fluxo de renda passivo. Uma vez que minha receita de negócios pode flutuar, ter uma base estável de receita oferece estabilidade financeira.
É como ter uma rede de segurança de renda.
Recentemente, descobri um novo (para mim) tipo de empresa conhecido como Empresa de Desenvolvimento de Negócios ou BDC. Uma empresa de desenvolvimento de negócios é uma ação de capital aberto semelhante a um investimento imobiliário confiança (REIT) em que eles não pagam imposto de renda, desde que paguem 90% de sua receita líquida para investidores. BDCs e REITs eram tipos especiais de empresas criadas pelo Congresso.
O Congresso criou este tipo de Empresas de Investimento Regulado (RIC) com a Lei de Incentivo às Pequenas Empresas de 1980. O objetivo era facilitar o investimento em empresas menores que não eram exatamente "grau de investimento". Aqui está um rápido cartilha sobre a história dos BDCs.
Fora do tratamento fiscal favorável às empresas, os BDCs se comportam muito como fundos de private equity. Eles investem em uma variedade de coisas (ações e dívidas) e, muitas vezes, eles se concentram em empresas menores que não atrairiam empresas de capital privado. Existem restrições sobre onde eles podem investir - por exemplo, pelo menos 70% dos ativos devem estar em empresas americanas privadas - e sua alavancagem é limitada. Historicamente, esse índice dívida / patrimônio líquido era de 1 ($ 1 em dívida para $ 1 em ativos), mas o presidente Trump o aumentou para 2: 1.
Como as firmas de private equity, às vezes também desempenham um papel ativo no aconselhamento dessas empresas - qualquer coisa para melhorar seus retornos!
Índice
- Em que os BDCs investem?
- Internamente vs. BDCs gerenciados externamente
- Os BDCs gerenciados internamente são melhores?
- O custo importa embora?
- BDCs são negociados publicamente
- Como analisar e escolher BDCs
- Como os dividendos da BDC são tributados?
- Como os BDCs mantêm os rendimentos de dividendos?
- Você precisa de BDCs?
Em que os BDCs investem?
As empresas de desenvolvimento de negócios tendem a operar melhor em áreas que são muito grandes para indivíduos, mas muito pequenas para empresas de capital privado - também conhecido como "mercado intermediário". Eles também tendem a se "especializar" em certas áreas, de modo que não estão emprestando para tudo e todos.
Por exemplo, Main Street Capital Corporation (A PRINCIPAL) é uma empresa sediada em Houston que oferece financiamento de capital para empresas privadas. Essas são empresas que ganham de $ 10 a $ 150 milhões por ano com um EBITDA de $ 3 a $ 20 milhões. Eles fazem isso com uma mistura de patrimônio (propriedade) e dívida (empréstimos) e seu “tamanho de investimento inicial” médio é de apenas US $ 5 milhões.
Para o indivíduo médio, isso seria muito grande. Para uma firma de private equity, uma firma com EBITDA de $ 3 milhões seria muito pequena. Seria atraente para um banco, embora eles só fizessem um instrumento de dívida. Eles não querem igualdade.
Está na extremidade inferior do que é conhecido como mercado intermediário - o que o torna atraente para BDCs como a Main Street Capital Corporation.
Outro exemplo de um BDC que atua nesta área é Ares Capital Corporation (ARCC), que passa a ser o maior BDC por capitalização de mercado ($ 7,32 bilhões), e eles investem a maior parte de seus ativos em empréstimos de primeira (44,6%) ou de segunda garantia (28%) para empresas de médio porte. Em 30/09/2020, seu carteira tem um valor justo de cerca de US $ 14,4 bilhões.
Às vezes, os BDCs dão acesso a capital privado, mas pela porta lateral - dê uma olhada em Apollo Investment Corporation (AINV). A Apollo Global Management é uma das maiores e mais conhecidas empresas de private equity, mas a menos que você tenha capital suficiente, provavelmente não seria capaz de investir em um de seus fundos. (você pode comprar ações da empresa, pois são negociadas publicamente, mas isso é diferente)
Finalmente, você tem BDCs menores que se concentram em determinados mercados - Hercules Technology Growth Capital (HTGC) está focado em empréstimos de risco (ou seja, tecnologia, saúde, finanças SaaS, etc.).
Internamente vs. BDCs gerenciados externamente
Nem todos os BDCs são criados iguais - há BDCs gerenciados interna e externamente.
Um BDC administrado internamente é aquele em que a empresa contrata sua própria equipe de gestão. É transparente em seu plano de compensação, pois descreve as despesas na demonstração de resultados.
Um BDC gerenciado externamente é aquele em que todos esses trabalhos são terceirizados. Eles podem ser pagos, geralmente, com base nos ativos e desempenho do fundo. Nesse sentido, é semelhante a um fundo de hedge, que tem estruturas como 2 e 20 (2% ao ano dos ativos sob gestão e 20% dos lucros acima de um limite).
Geralmente, os BDCs administrados internamente têm taxas de despesas mais baixas e seus interesses estão um pouco mais alinhados. BDCs gerenciados externamente recebem uma parte de sua remuneração como uma porcentagem do AUM, então há um incentivo embutido para aumentar o AUM - algo que não ajuda os investidores existentes.
Os BDCs gerenciados internamente são melhores?
Não necessariamente. Um BDC gerenciado internamente não é automaticamente melhor do que qualquer outro gerenciado externamente - e mencionamos um dos maiores BDCs que passa a ser gerenciado externamente - Ares Capital Corp.
Ares Capital Corporation é administrada por Ares Management Corporation (ARES), que é uma empresa financeira especializada global fundada em 1997 com US $ 179 bilhões em AUM. Isso significa que a Ares Capital pode obter acesso a negócios que outros BDCs (menores) administrados internamente provavelmente não teriam.
Também é importante reconhecer que existem diferentes tipos de BDCs gerenciados externamente - alguns dependem de uma empresa de gerenciamento de BDC terceirizada. Outras são simplesmente uma empresa separada, estreitamente afiliada a uma empresa muito maior, como é o caso da Ares Capital Corporation.
O custo importa embora?
É claro!
Um custo mais alto significa um empecilho maior no rendimento de dividendos e no preço das ações. Se você tem dois BDCs que oferecem rendimentos de 9% e um cobra 1,5%, enquanto o outro cobra apenas 1% - o 1,5% precisa encontrar aquele 0,5% de rendimento em seus investimentos. Ou peça emprestado para pagar o rendimento.
Se eles precisarem de 0,5%, eles provavelmente entrarão em mais alguns empréstimos de risco mais alto que podem ter um efeito composto, especialmente quando a economia piora. Se houver inadimplência, atinge o valor patrimonial líquido do fundo, que se traduz diretamente no preço da ação.
BDCs são negociados publicamente
Isso significa que o valor de suas ações irá flutuar.
Dê uma olhada neste gráfico de 6 meses na Main Street:
Lembre-se de que os BDCs estão investindo em ativos cujo valor irá flutuar, mas, ao contrário de outros fundos, suas ações são negociadas no mercado aberto. Um fundo de private equity não tem um preço de ação que você possa ver todos os dias. BDCs fazem.
Se você olhar para muitos dos gráficos de BDCs, muitos tiveram grandes sucessos desde o início de 2020 (pré-pandemia) até agora porque não está claro quantas empresas sobreviverão e muitas delas oferecem empréstimos para essas mesmas empresas sob coação.
Além do fato de que esses fundos são fechados, eles têm um NAV, que se traduz no preço das ações.
Como analisar e escolher BDCs
Se você está convencido de que os BDCs são adequados para o seu portfólio, é hora de fazer sua lição de casa. Que números você deve saber sobre os BDCs para ter certeza de que está fazendo um bom investimento?
este explicador da Simply Safe Dividends tem uma seção excelente intitulada "Como escolher BDCs de qualidade" e ele se concentra em quatro números (esse artigo oferece faixas do que é considerado conservador e agressivo para esses números, clique para Essa):
- Rendimento médio ponderado do portfólio (nos empréstimos de BDCs e outros ativos) - quanto menor, melhor porque significa que são empréstimos menos arriscados, também mais propensos a serem ponderados em relação à dívida de garantia primária.
- Valor líquido do ativo por ação - NAV / ação é o valor intrínseco do negócio
- Razão de não acumulação - Este é o número de empréstimos inadimplentes
- Rácio de pagamento do rendimento de investimento líquido - Claramente, isso será superior a 90%, mas você quer ver abaixo de 100%, pois isso significa que é sustentável.
Definitivamente, leia o artigo Simply Safe Dividends para os detalhes completos sobre eles, porque é muito bom e oferece uma direção sólida.
Como os dividendos da BDC são tributados?
Os BDCs oferecem rendimentos elevados - são obrigados a pagar 90% de sua renda aos investidores - mas os desembolsos que fazem muitas vezes não são dividendos qualificados. Eles não recebem o tratamento fiscal favorável de dividendos qualificados e você será tributado de acordo com as taxas de imposto normais.
No final do ano, eles também podem classificar alguns dos dividendos do ano como um "retorno de capital". Retorno de capital não é tributável evento, é quando a empresa retorna seu próprio dinheiro, mas reduz sua base de custo e pode desencadear um ganho de capital quando você vende as ações mais tarde.
Os BDCs fornecem fluxo de caixa (bom!), Mas não a taxas de impostos favoráveis (menos bom!). (também, usando um rastreador de dividendos pode ajudá-lo a organizá-los)
Como os BDCs mantêm os rendimentos de dividendos?
Uma vez que as Empresas de Desenvolvimento de Negócios estão investindo em outros negócios e instrumentos de dívida, muitas vezes é um desafio manter um dividendo, especialmente em um mercado em baixa. Se você estiver investido em um BDC com alto rendimento, vê-lo cair pode pressioná-lo a vender a participação.
Muitos BDCs, especialmente aqueles com ganhos cíclicos, confiarão em assumir dívidas para financiar os pagamentos de dividendos, se não quiserem cortar o rendimento. Não é o ideal, mas que outra opção existe?
Outra estratégia é manter um dividendo regular baixo (mantendo-se em torno dos 90% exigidos) e contar com dividendos “catch up” especiais em anos prósperos (ou seja, eles ganharam muito, aqui está mais dinheiro para ficar acima do pagamento exigido de 90%). Isso significa que o rendimento de dividendos parece um pouco menor, quando mostrado em analistas de ações e similares, mas o rendimento real é maior.
Ao analisar BDCs, você deseja usar os mesmos rigores que usaria com ações de dividendos. Você deseja uma alta porcentagem de cobertura de dividendos, valores crescentes de ativos líquidos, um histórico de retornos sólidos, etc.
Você precisa de BDCs?
Depende - se você deseja um fluxo de caixa de alto rendimento e está confortável com a maior parte dele vindo de empréstimos para empresas (uma proposta arriscada durante uma recessão, muito menos uma pandemia), pode ser uma boa idéia.
Ao comparar diferentes oportunidades, lembre-se de que os pagamentos feitos por BDCs são frequentemente dividendos não qualificados. Você estará pagando suas taxas de imposto de renda normais e não taxas de dividendos mais baixas, portanto, calcular sua taxa de imposto será importante na comparação de opções.
Como qualquer outro investimento, você deve conduzir sua due diligence ou corre o risco de se queimar.