Hva har familiekontorer, suverene formuesfond og universitetsfond til felles? Utover en enorm mengde aktiva under forvaltning og imponerende resultater, har de alle eksponering mot private equity-investeringer.
Dette er ikke en tilfeldighet, men snarere en vedvarende trend der institusjonelle investorer har muligheten til å investere i aktivaklasser som ikke er åpne for private investorer. Disse aktivaklassene kalles private equity.
Tidligere innebar tilgang til denne aktivaklassen å investere i en private equity-fond. Disse fondsstrukturene var ugjennomsiktige, belastet høye ytelsesgebyrer og var uten tvil kun for akkrediterte investorer. Ventelisten til toppfondene var lang og kun forbeholdt de rikeste institusjonene.
Men alt begynner å endre seg. En rekke nye måter å få tilgang til denne lukrative investeringsklassen på har åpnet opp for detaljinvestorer.
Kortversjonen
- Private equity brukes vanligvis av institusjoner og akkrediterte investorer til å investere i private virksomheter.
- Verdien av private equity har økt de siste årene, og i gjennomsnitt har de en tendens til å overgå S&P 500 med 1 % til 5 %.
- Mens detaljinvestorer vanligvis ikke investerer i private equity, er det måter å få eksponering mot private selskaper på, for eksempel gjennom SPAC-er, BDC-er og mer.
Hvordan fungerer Private Equity?
Før vi dykker ned i de saftige mulighetene som er tilgjengelige for deg, bør vi forklare fullt ut hva private equity er.
Private equity er private fond, som vanligvis samler inn penger til institusjoner og akkrediterte investorer, og deretter låser disse pengene i en årrekke. Dette betyr at investorer ikke har likviditet for den investeringen før låsingen utløper.
Med pengene som samles inn, tar fondsforvalterne sikte på å overta en privat virksomhet med mål om å øke verdien i løpet av kort tid, for å bli kjøpt opp eller børsnotering til en betydelig høyere verdivurdering. Alternativt kan de målrette et offentlig selskap for å ta det privat og gjøre det samme.
For å maksimere avkastningen på et fond over dets gitte levetid, vil et private equity (PE) fond bruker ofte innflytelse (lån, ofte med målselskapets eiendeler som sikkerhet) for å forfølge flere avtaler. Fondsforvaltere maksimerer også avkastningen ved å selge målbedriftene sine for profitt på kort tid, for å reinvestere overskuddet i flere avtaler.
Disse midlene har vanligvis en utløpsdato, der kontanter pluss fortjeneste returneres til investorer. Hvis det lykkes, vil mange private equity-forvaltere lansere et oppfølgingsfond umiddelbart etter eller til og med under.
Les mer >>>Hvordan Private Equity fungerer
En kort historie om private equity
Private equity ble fremtredende på 80-tallet, spesielt ved å bruke leveraged buyouts (LBOs). I løpet av denne perioden ville selskaper anskaffe en virksomhet, ofte i en fiendtlig overtakelse, ved å utstede enorme mengder gjeld og stille målvirksomhetens eiendeler som sikkerhet. Etter at overtakelsen var fullført, ville målvirksomheten ofte ha en betydelig gjeldsbyrde. For å generere så mye fortjeneste som mulig, ville mange av disse selskapene deretter se etter aggressivt kutte kostnader og selge deler av virksomheten de nettopp hadde kjøpt.
Gjennom disse ofte fiendtlige oppkjøpene fikk LBO et negativt rykte - det samme gjorde selskapene som forfulgte dem. De fleste så på disse selskapene som rovaktører som ønsket å skaffe penger til en sunn bedrift for å berike seg selv.
LBO-bonanzaen ble regjert etter hvert som investeringsbanker og advokatfirmaer fant ut effektive måter å motvirke disse overtakelsesforsøkene på. Fra asken av denne en gang så aggressive og umoralske praksisen oppsto en ny generasjon private equity-fond, som jobbet med målselskapet for å øke aksjonærverdien og, i forlengelsen, verdien av deres PE midler.
I dag har private equity-bransjen modnet og økt i størrelse. Ved utgangen av 2019 ble globale eiendeler under forvaltning i private equity-området estimert til 4,5 billioner dollar og private equity-forvaltere ble referert til som "universets mestere.”
Private Equity som aktivaklasse
I dag er private equity en hjørnesteinsaktivaklasse for store institusjonelle investorer på grunn av den aksjelignende avkastningen de gir, med mindre volatilitet enn de offentlige markedene. Dette skyldes delvis at private equity opererer innenfor private selskaper og dermed er skjermet fra det daglige (og ofte irrasjonelle) tidevannet i markedet.
Forskning har vist at private equity-markedet i gjennomsnitt har en tendens til å overgå S&P 500-indeksen i overkant av 1 % til 5 %.
Det er ikke overraskende at institusjoner strømmer til disse fondene. Hvis det noen gang fantes et barometer for kunnskapsrike institusjonelle investorer å spore, måtte det være universitetsfond. Disse fondene har relativt brede mandater og er i stand til å investere i en rekke eiendeler for å dyrke universitetets reiregg. I gjennomsnitt investerer disse legatene en enorm allokering til private equity og en relativt liten allokering til amerikanske aksjer.
Resultatene taler for seg selv: Yales begavelse, da ledet av Larry Swedroe (som etablerte begavelsestilnærming med økt allokering til ikke-aksjeaktivaklasser for aksjelignende avkastning), generert an gjennomsnittlig nettoavkastning på 16,1 % per år mellom 1985 og 2005.
Merk at private equity er et enormt variert marked og kan også inkludere private investeringer i infrastruktur, eller private investeringer i startups og private vekstselskaper (også kjent som venture). hovedstad). Alt dette er ulike måter å oppnå samme mål på: aksjelignende avkastning med lavere korrelasjon til det bredere markedet.
Hvordan detaljinvestorer kan gjenskape private equity
I det lengste hadde ikke private investorer tilgang til private equity-fond. Det er imidlertid i ferd med å endre seg. Faktisk har det sannsynligvis aldri vært et bedre tidspunkt for detaljinvestorer å få eksponering mot alternative eiendeler.
Noen av strategiene som er skissert nedenfor har eksistert en stund, mens andre er helt nye. Hver av dem har sine fordeler og ulemper, og fordelene er svært avhengig av en investors individuelle behov, så gjør din forskning eller snakk med en finansiell rådgiver først.
Finn ut mer >>>Hvordan velge en online finansiell rådgiver
SPAC-er
SPAC-er (eller spesialoppkjøpsselskaper) er, i lekmannstermer, et skallselskap som har kontanter. Dens eneste mål er å finne et passende oppkjøpsmål og slå seg sammen med det. Investorer i skallselskapet får en interesse i første etasje i et helt nytt, spennende offentlig selskap mens målet selskapet får en enkel måte å hoppe forbi den tyngende børsnoteringsprosessen og få tilstrømningen av kontanter som trengs fra en offentlig aksje heve. Til slutt får SPAC-sjefen ofte provisjoner fra begge sider av transaksjonen.
Disse SPAC-ene, før sammenslåing, er offentlig oppført og lar alle investere i dem. Det betyr for første gang at detaljinvestorer kan investere i et selskap som blir børsnotert på identiske vilkår som institusjoner. Vanligvis i en børsnotering øremerkes aksjeblokker til institusjonelle investorer til avtalte priser. Når en etterlengtet børsnotering offentliggjøres, kan aksjer dobles eller til og med tredobles – noe som betyr at detaljinvestorer bare kan kjøpe til høyt oppblåste priser, mens institusjoner allerede har låst inn en fortjeneste
Selv om SPAC-er i dag hovedsakelig er kjent for å bringe teknologiselskaper med høy vekst til offentlige markeder, blir de ofte sett på som en enkel måte å få VC-lignende eksponering mot oppstart i sent stadium. Det er absolutt et element av det, selv om etablerte selskaper som Burger King ble offentlig i 2012 gjennom SPAC-prosessen. Det er måter for detaljhandel å komme inn på private equity-avtaler gjennom SPAC-er.
Den rene tilgangen på SPAC-er siden pandemien har noe utvannet kvaliteten på den underliggende avtalen og oppkjøpsmålet, så å gjøre din egen due diligence er nøkkelen her.
ETFer
ETFer (eller børshandlede fond) er aksjefondenes hippere, mer moderne lillebror. Handel på børser, akkurat som aksjer, gir investorer rikelig likviditet og lave forvaltningshonorarer. Det er passive ETFer som sporer omtrent alle tenkelige indekser, og ja, det er også en private equity-indeks.
Det er indekser som setter sammen de største børsnoterte private equity-selskapene (mer om det om et sekund), for å gi gjennomsnittlig avkastning som gruppe. Disse ETF-ene følger ganske enkelt den indeksen og sporer gruppens avkastning. Hver ETF sporer sin egen indeks, og noen, som Invesco Global Listed Private Equity Portfolio, sporer en global gruppe av private equity-selskaper. Andre, som ProShares Global Listed Private Equity ETF, sporer en mer konsentrert, USA-sentrisk indeks på rundt 30 private equity-selskaper.
Oppsiden her er at du som privat investor kanskje ikke vet noe om private equity annet enn det du har lest i denne artikkelen - du vet ikke engang hvem hovedaktørene er! Disse indeksene dekker all hodepine ved å undersøke og velge mellom individuelle firmaer eller SPAC-avtaler. Private equity ETF er sannsynligvis den mest problemfrie måten å få fordelene med private equity som aktivaklasse i porteføljen din.
Ulempen er at private equity-avkastningen ofte ikke er jevnt fordelt. Et enkelt firma eller to kan fange de fleste av gevinstene i bransjen i et gitt år. Dette fører til et scenario der et par individuelle aksjer skyter i været, mens resten av gruppen henger etter eller til og med faller, og senker gjennomsnittlig avkastning. I hovedsak er dette prisen du betaler for diversifisering, men vi vil se nærmere på dette problemet nedenfor.
Vi bør også gi en hederlig omtale til noen infrastrukturbaserte ETFer. Mange private equity-selskaper fokuserer utelukkende på infrastruktur som gassrørledninger, og disse selskapene er ofte ikke notert på noen indeks. Selv om denne sektoren kanskje ikke gir den samme appetittvekkende avkastningen, er det en mye lavere korrelasjon til det bredere markedet, så vel som en vektlegging av utbyttebetalinger fremfor vekst.
Individuelle aksjer
Mange som leser alle de oppsiktsvekkende overskriftene knyttet til den største private equity transaksjoner glemmer at mange av de største navnene i bransjen handler offentlig og alle kan investere i dem. Noen av disse offentlige selskapene inkluderer legendariske navn som Apollo, Blackstone og KKR. Det samme gjelder noen store risikokapitalfirmaer som Softbank.
Når du kjøper disse aksjene, får du en eierandel i deres samlede virksomhet i stedet for individuelle transaksjoner. Dette betyr at du kan dra nytte av kontantstrømmene selskapet genererer (i form av utbytte og aksjekursvekst), samt høykvalitetsledelsen som leder disse firmaene.
Det er selvfølgelig åpenbare forskjeller på å investere i selskapets aksjer eller deres faktiske fond som institusjon. Disse midlene er ofte svært belånte og lover muligheten for multipler på investeringen din. Selvfølgelig kan disse midlene også eksplodere, og etterlate pengene dine innelåst. Mens du har den underliggende aksjen, står du fritt til å selge når du føler for det.
Den største ulempen er at individuelle private equity-selskaper kan være svært volatile på kort sikt. Det minste problemet i en av de mange avtalene deres kan få aksjene til å falle, mens en større ny avtalesignering kan få dem til å skyte i været. Dette betyr at de enkelte navnene som en investering fungerer som det motsatte av ETF-ruten: mye mer volatile, med sjanse for flere gevinster.
BDC-er
BDC-er (eller forretningsutviklingsselskaper) er relativt ukjente for den gjennomsnittlige investoren og kan representere et uutnyttet marked.
Disse selskapene er notert på offentlige børser og handler utelukkende med å låne ut penger eller til og med kjøpe eierandeler i små og mellomstore bedrifter (SMB). Denne bedriftsstrukturen ble opprettet av den amerikanske kongressen på 1980-tallet for å stimulere til finansiering av den voksende SMB-sektoren – en industri som tradisjonelle banker fortsatt var forsiktige med å låne ut til.
Så lenge de investerer minst 70 % av eiendelene i små og mellomstore bedrifter og deler ut 90 % av overskuddet til aksjonærer i utbytte, fordeler BDCs ved å slippe å betale selskapsskatt på overskuddet de gi ut. Dette fører til at de fleste BDC-er har svært høye utbytteavkastninger, noe som gir investorer som også leter etter kontantstrøm en ideell løsning.
Hvis de høres ut som PE- og VC-fond, er det fordi de er det. Begge gruppene ser etter å investere, låne ut til og gi råd til private virksomheter, og når det gjelder PE og BDC, stole på gjeld. BDC-er er imidlertid likvide, sterkt regulerte og enhver investor kan investere i dem. I tillegg fokuserer mange BDC på utlån og rådgivning i stedet for å ta aksjeandeler i porteføljeselskapene sine.
Fordi BDC-er har det låneelementet, er det mer sikkerhet sammenlignet med en leveraged buyout. Hvis det snur sørover, har gjeldseierne alltid flere rettigheter enn aksjonærene. Overskuddet deres blir også utbetalt i utbytte som hjelper til med å jevne ut eventuell volatilitet i aksjekursene.
Det hele er ikke perfekt. Fordi disse selskapene ikke kan reinvestere fortjeneste og må betale utbytte, kan veksten deres være langsommere sammenlignet med enkelte private equity-selskaper. Hvis de vokser, vil det ofte være på grunn av en økning i innflytelse. Til slutt, selv om det kan være tryggere å låne penger enn å kjøpe aksjer, er SMB-er fortsatt utrolig følsomme for konjunktursyklusen, så vær forberedt på volatilitet i løpet av en bjørnemarked.
Kan detaljinvestorer replikere private equity?
På samme måte som institusjoner? Nei. Alle de nevnte alternativene er avhengige av børsnoterte aksjer. En av de største fordelene med private equity-aktivaklassen er at investeringene er private. Denne ugjennomsiktigheten gir alle slags fordeler.
Når det er sagt, kan alternativene ovenfor få deg relativt nær å ha den eksponeringen, og i noen tilfeller kan det til og med ha gitt noen helt nye ideer for aksjeutvalget ditt.
Hvis målet ditt som langsiktig investor var å få eksponering mot private equity som en aktivaklasse i stedet for å lete etter en bli rik rask ordning - det kan være lurt å se nærmere på en allokering til en private equity ETF eller et ledende børsnotert private equity-selskap.