Als ondernemer wil ik investeren in bedrijven met dividendgroei omdat ik van de passieve inkomstenstroom houd. Aangezien mijn bedrijfsinkomen kan fluctueren, biedt het hebben van een stabiele inkomensbasis financiële stabiliteit.
Het is alsof je een vangnet van inkomen hebt.
Ik heb onlangs een nieuw (voor mij) type bedrijf ontdekt dat bekend staat als een Business Development Company of BDC. Een Business Development Company is een beursgenoteerd aandeel dat vergelijkbaar is met een investering in onroerend goed trust (REIT) omdat ze geen inkomstenbelasting betalen zolang ze 90% van hun netto-inkomen betalen aan: investeerders. BDC's en REIT's waren speciale soorten bedrijven die door het Congres waren opgericht.
Het congres creëerde dit type gereguleerde investeringsmaatschappijen (RIC) met de Small Business Incentive Act van 1980. Het doel was om investeringen te vergemakkelijken in kleinere bedrijven die niet helemaal 'investment grade' waren. Hier is een snelle inleiding over de geschiedenis van BDC's.
Buiten de gunstige behandeling van de vennootschapsbelasting, gedragen BDC's zich veel als private equity-fondsen. Ze investeren in verschillende dingen (zowel aandelen als schulden) en richten zich vaak op kleinere bedrijven die niet aantrekkelijk zijn voor private equity-bedrijven. Er zijn beperkingen op waarin ze kunnen beleggen - bijvoorbeeld, ten minste 70% van het vermogen moet in particuliere Amerikaanse bedrijven zijn - en ze hebben een beperkte hefboomwerking. Historisch gezien was die verhouding tussen schuld en eigen vermogen 1 ($ 1 aan schulden tot $ 1 aan activa), maar president Trump verhoogde deze tot 2: 1.
Net als private equity-bedrijven zullen ze soms ook een actieve rol spelen in het adviseren van die bedrijven - alles om hun rendement te verbeteren!
Inhoudsopgave
- Waar investeren BDC's in?
- Intern vs. Extern beheerde BDC's
- Zijn intern beheerde BDC's beter?
- Zijn de kosten wel van belang?
- BDC's zijn openbaar verhandeld
- BDC's analyseren en kiezen
- Hoe worden BDC's dividenden belast?
- Hoe behouden BDC's dividendrendementen?
- Heeft u BDC's nodig?
Waar investeren BDC's in?
Bedrijfsontwikkelingsbedrijven werken meestal het beste in gebieden die te groot zijn voor individuen, maar te klein voor private equity-bedrijven - ook bekend als de "middenmarkt". Ze hebben ook de neiging om te "specialiseren" in bepaalde gebieden, zodat ze niet aan alles en iedereen geld lenen.
Bijvoorbeeld, Main Street Capital Corporation (HOOFD) is een in Houston gevestigd bedrijf dat kapitaalfinanciering biedt aan particuliere bedrijven. Dit zijn bedrijven die $ 10- $ 150 miljoen per jaar verdienen met een EBITDA van $ 3- $ 20 miljoen. Ze doen dit met een mix van eigen vermogen (eigendom) en schulden (leningen) en hun gemiddelde "initiële investeringsomvang" is slechts $ 5 miljoen.
Voor de gemiddelde persoon zou dit veel te groot zijn. Voor een private equity firma zou een firma met een EBITDA van $3 miljoen te klein zijn. Het zou aantrekkelijk zijn voor een bank, hoewel ze alleen een schuldinstrument zouden doen. Ze willen geen eigen vermogen.
Het bevindt zich aan de onderkant van wat bekend staat als de middenmarkt - wat het aantrekkelijk maakt voor BDC's zoals Main Street Capital Corporation.
Een ander voorbeeld van een BDC die op dit gebied speelt, is: Ares Capital Corporation (ARCC), wat toevallig de grootste BDC is qua marktkapitalisatie ($ 7,32 miljard), en ze investeren het grootste deel van hun activa in leningen met eerste pandrecht (44,6%) of tweede pandrecht (28%) aan middelgrote bedrijven. Vanaf 30/09/2020 is hun portefeuille heeft een reële waarde van ongeveer $ 14,4 miljard.
Soms geven BDC's je toegang tot private equity, maar via de zijdeur - kijk eens naar Apollo Investment Corporation (AINV). Apollo Global Management is een van de grootste en bekende bedrijven in private equity, maar tenzij u voldoende kapitaal heeft, zou u waarschijnlijk niet in een van hun fondsen kunnen investeren. (u zou aandelen van het bedrijf kunnen kopen omdat ze openbaar worden verhandeld, maar dat is anders)
Ten slotte heb je kleinere BDC's die zich op bepaalde markten richten - Hercules Technologie Groeikapitaal (HTGC) is gericht op venture lending (dwz. technologie, gezondheidszorg, SaaS-financiering, enz.).
Intern vs. Extern beheerde BDC's
Niet alle BDC's zijn gelijk gemaakt - er zijn intern en extern beheerde BDC's.
Een intern beheerde BDC is er een waarin het bedrijf zijn eigen managementteam inhuurt. Het is transparant in zijn compensatieplan, omdat het de uitgaven op de resultatenrekening zal schetsen.
Een extern beheerde BDC is er een waarin al deze taken worden uitbesteed aan een derde partij. Ze kunnen meestal worden betaald op basis van het vermogen en de prestaties van het fonds. In dat opzicht is het vergelijkbaar met een hedgefonds, dat structuren heeft zoals 2 en 20 (2% per jaar van het beheerd vermogen en 20% van de winst boven een drempel).
Over het algemeen hebben intern beheerde BDC's lagere kostenratio's en liggen hun belangen wat dichter op elkaar. Extern beheerde BDC's krijgen een deel van hun vergoeding als percentage van AUM, dus er is een ingebouwde stimulans om AUM te verhogen - iets dat bestaande investeerders niet helpt.
Zijn intern beheerde BDC's beter?
Niet noodzakelijk. Een intern beheerde BDC is niet automatisch beter dan een extern beheerde - en we hebben een van de grootste BDC's genoemd die toevallig extern worden beheerd - Ares Capital Corp.
Ares Capital Corporation wordt beheerd door: Ares Management Corporation (ARES), een wereldwijd gespecialiseerd financieringsbedrijf opgericht in 1997 met $ 179 miljard aan beheerd vermogen. Dit betekent dat Ares Capital toegang kan krijgen tot deals die andere (kleinere) intern beheerde BDC's waarschijnlijk niet zouden krijgen.
Het is ook belangrijk om te erkennen dat er verschillende soorten extern beheerde BDC's zijn - sommige zijn afhankelijk van een extern BDC-beheerbedrijf. Anderen zijn gewoon een afzonderlijk bedrijf dat nauw verbonden is met een veel groter bedrijf, zoals het geval is met Ares Capital Corporation.
Zijn de kosten wel van belang?
Natuurlijk!
Hogere kosten betekenen een grotere rem op het dividendrendement en de aandelenkoers. Als u twee BDC's heeft die beide een rendement van 9% bieden en de ene u 1,5% in rekening brengt, terwijl de andere u slechts 1% in rekening brengt, moet de 1,5% die 0,5% rendement in zijn beleggingen vinden. Of lenen om de opbrengst te betalen.
Als ze 0,5% nodig hebben, zullen ze waarschijnlijk nog een paar leningen met een hoger risico aangaan, wat een versterkend effect kan hebben, vooral wanneer de economie verzuurt. Als er wanbetalingen zijn, raakt dit de intrinsieke waarde van het fonds, wat zich direct vertaalt in de aandelenkoers.
BDC's zijn openbaar verhandeld
Dit betekent dat de waarde van uw aandelen zal fluctueren.
Bekijk deze 6 maanden grafiek op Main Street:
Onthoud dat BDC's beleggen in activa waarvan de waarde zal fluctueren, maar in tegenstelling tot andere fondsen, wordt hun aandeel verhandeld op de open markt. Een private equity-fonds heeft geen aandelenkoers waar u elke dag naar kunt kijken. BDC's wel.
Als je naar veel van de hitlijsten van BDC's kijkt, hebben velen enorme hits genomen vanaf het begin van 2020 (pre-pandemie) tot nu omdat het onduidelijk is hoeveel bedrijven zullen overleven en velen van hen leningen verstrekken aan diezelfde bedrijven onder dwang.
Dit komt bovenop het feit dat dit closed-end fondsen zijn, dus ze hebben een NAV, wat zich vertaalt in de aandelenkoers.
BDC's analyseren en kiezen
Als u ervan overtuigd bent dat BDC's geschikt zijn voor uw portfolio, is het tijd om uw huiswerk te doen. Welke cijfers moet u weten over BDC's om er zeker van te zijn dat u een goede investering doet?
Deze uitleg door Simply Safe Dividends heeft een uitstekende sectie met de titel "Hoe kwaliteits-BDC's te kiezen" en hij concentreert zich op vier nummers (dat artikel biedt een reeks van wat als conservatief en agressief wordt beschouwd voor deze cijfers, klik door voor die):
- Gewogen gemiddeld portefeuillerendement (op de BDC-leningen en andere activa) - lager is beter omdat het betekent dat het minder risicovolle leningen zijn, en ook waarschijnlijker worden gewogen in de richting van de eerste pandschuld.
- Netto-inventariswaarde per aandeel – NAV/aandeel is de intrinsieke waarde van het bedrijf
- Niet-toerekeningsratio – Dit is het aantal leningen dat in gebreke is
- Uitbetalingsratio van netto beleggingsinkomsten – Het is duidelijk dat dit meer dan 90% zal zijn, maar je wilt het onder de 100% zien, want dat betekent dat het duurzaam is.
Lees zeker het artikel Simply Safe Dividends voor de volledige details hierover, want het is erg goed en biedt een solide richting.
Hoe worden BDC's dividenden belast?
BDC's bieden hoge opbrengsten - ze zijn verplicht om 90% van hun inkomen uit te betalen aan hun investeerders - maar de uitbetalingen die ze doen zijn vaak geen gekwalificeerde dividenden. Ze krijgen niet de gunstige fiscale behandeling van gekwalificeerde dividenden en u wordt belast tegen de normale belastingtarieven.
Aan het einde van het jaar kunnen ze ook een deel van de dividenden van het jaar classificeren als een 'rendement van kapitaal'. Teruggave van kapitaal is niet belastbaar gebeurtenis, het is wanneer het bedrijf uw eigen geld teruggeeft, maar het verlaagt uw kostenbasis en kan een meerwaarde veroorzaken wanneer u de aandelen verkoopt later.
BDC's zorgen voor cashflow (goed!) maar niet tegen gunstige belastingtarieven (minder goed!). (ook, met behulp van a dividend tracker kan u helpen deze te organiseren)
Hoe behouden BDC's dividendrendementen?
Aangezien bedrijven voor bedrijfsontwikkeling investeren in andere bedrijven en schuldinstrumenten, is het vaak een uitdaging om een dividend vast te houden, vooral in een neergaande markt. Als u belegd bent in een BDC met een hoog rendement, kan een daling van de rente u ertoe aanzetten het bedrijf te verkopen.
Veel BDC's, vooral die met cyclische inkomsten, zullen afhankelijk zijn van het aangaan van schulden om de dividendbetalingen te financieren als ze de opbrengst niet willen verlagen. Niet ideaal, maar welke andere optie is er?
Een andere strategie is om een laag regulier dividend te behouden (ongeveer de vereiste 90%) en te vertrouwen op speciale "inhaal"-dividenden in welvarende jaren (dwz. ze hebben te veel verdiend, hier is meer geld om boven de vereiste uitbetaling van 90% te komen). Dit betekent dat het dividendrendement er iets lager uitziet als het wordt weergegeven op aandelenscreeners en dergelijke, maar het werkelijke rendement is hoger.
Wanneer u BDC's analyseert, wilt u dezelfde strengheid gebruiken als bij een dividendaandeel. U wilt een hoog percentage dividenddekking, stijgende intrinsieke waarden, een geschiedenis van sterke rendementen, enz.
Heeft u BDC's nodig?
Het hangt ervan af - of u een cashflow met een hoog rendement wilt en u er zeker van bent dat het meeste daarvan afkomstig is leningen aan bedrijven (een hachelijke propositie tijdens een recessie, laat staan een pandemie), kan het een goede idee.
Onthoud bij het vergelijken van verschillende mogelijkheden dat de betalingen die door BDC's worden gedaan vaak zijn: geen gekwalificeerde dividenden. U betaalt uw normale inkomstenbelastingtarieven en geen lagere dividendtarieven, dus het berekenen van uw belastingtarief is belangrijk bij het vergelijken van opties.
Net als bij elke andere investering, moet u uw due diligence uitvoeren, anders loopt u het risico verbrand te worden.