Wat is betaling voor orderstroom?

Payment for order flow (PFOF) is de praktijk van retailmakelaars die klantorders meestal tegen een kleine vergoeding naar marktmakers routeren. Marktmakers, die de 'best execution' moeten leveren, voeren de retailorders uit en profiteren van kleine verschillen tussen waarvoor aandelen zijn gekocht en verkocht. Retailmakelaars gebruiken op hun beurt de kortingen die ze verzamelen om klanten lagere of vaak nul handelskosten aan te bieden.

Hoewel wijdverbreid en legaal is, is betaling voor orderstroom controversieel. Critici beweren dat het een belangenconflict vormt door makelaars te stimuleren hun inkomsten te verhogen in plaats van goede prijzen voor klanten te garanderen. De eis van optimale uitvoering (door de Securities and Exchange Commission, algemeen bekend als de SEC ) betekent niet noodzakelijk "beste prijs", aangezien prijs, snelheid en liquiditeit verschillende factoren zijn die in overweging worden genomen als het gaat om de uitvoeringskwaliteit.

Verdedigers van PFOF zeggen dat mom-and-pop investeerders profiteren van de praktijk door middel van verbeterde 

liquiditeit, de mogelijkheid om transacties uit te voeren. Ze verwijzen ook naar gegevens waaruit blijkt dat klanten betere prijzen genieten dan ze zouden hebben op het openbaar beurzen. Maar misschien is de grootste winst voor particuliere beleggers de commissievrije handel die nu een steunpilaar is op de hedendaagse aandelenmarkten. Hier is een diepere blik.

Inhoudsopgave

1. Hoe werkt de betaling voor de orderstroom?
1. Wat zijn marketmakers?
2. PFOF op de optiemarkt
2. Kritiek op betaling voor orderstroom
3. Verdedigers van betaling voor orderstroom
4. Wat moeten beleggers weten over PFOF?

Hoe werkt de betaling voor de orderstroom?

Hier is een stapsgewijze handleiding voor hoe de betaling voor de orderstroom werkt:

1. Een particuliere belegger plaatst een koop- of verkooporder op zijn effectenrekening platform.
2. De beursvennootschap leidt de order naar een market maker.
3. De makelaar int een kleine vergoeding of korting - de "betaling" voor het verzenden van de "orderstroom".
4. De market maker moet de 'beste uitvoering' vinden, wat de beste prijs, de snelste transactie of de transactie kan betekenen die de order het meest waarschijnlijk zal opleveren.

De kortingen stellen makelaars in staat om bodemloze of commissievrije handel voor klanten te subsidiëren. Het geeft hen ook de vrijheid om de taak van het uitvoeren van miljoenen klantorders uit te besteden.

Zakelijke publicaties hebben gemeld dat het bedrag aan kortingen dat een makelaardij ontvangt, is gekoppeld aan de omvang van de transacties. Kleinere bestellingen hebben minder waarschijnlijk een impact op de marktprijzen, wat marktmakers motiveert om er meer voor te betalen. Het type aandelen dat wordt verhandeld, kan ook van invloed zijn op hoeveel ze in kortingen worden betaald, aangezien volatiele aandelen hebben bredere spreads en market makers profiteren er meer van.

Wat zijn marketmakers?

Marktmakers, ook wel elektronische handelsfirma's genoemd, zijn gereguleerde bedrijven die de hele dag aandelen kopen en verkopen en winsten innen van bied-laatspreads. De winst van de market maker kan transacties uitvoeren vanuit hun eigen voorraad of in de markt. Het aanbieden van offertes en bieden aan beide kanten van de markt helpt het liquide te houden.

Marktmakers die retailorders uitvoeren, worden ook wel groothandels genoemd. Het geld dat market makers van PFOF verzamelen, is meestal een fractie van een cent per aandeel, maar dit zijn betrouwbare winsten die kunnen oplopen tot honderden miljoenen aan inkomsten per jaar. In de afgelopen jaren hebben sommige bedrijven hun groothandelsactiviteiten verlaten of verkocht, waardoor er slechts een handvol elektronische handelsbedrijven overblijft die PFOF afhandelen.

Naast de winst van voorraad spreads, geven de orders van beursvennootschappen market makers waardevolle marktgegevens over de handelsstromen van de detailhandel. Als het gaat om het gebruik institutionele of particuliere beleggers, geven market makers er ook de voorkeur aan om met de laatste te handelen, omdat grotere marktspelers zoals hedgefondsen veel aandelen tegelijk kunnen verhandelen. Dit kan grote prijsverschuivingen veroorzaken, waardoor marktmakers verliezen lijden.

PFOF op de optiemarkt

Betaling voor orderstroom komt vaker voor in handel in opties vanwege de vele verschillende soorten contracten. Opties geven kopers het recht, maar niet de verplichting, om een ​​onderliggende waarde te kopen of te verkopen. Elke aandelenoptie heeft een uitoefenprijs, de prijs waartegen de belegger het contract kan uitoefenen en een vervaldatum - de dag waarop het contract afloopt.

Marktmakers spelen een sleutelrol bij het verschaffen van liquiditeit voor de duizenden contracten met verschillende uitoefenprijzen en vervaldata.

De optiemarkt is doorgaans ook lucratiever voor de beursvennootschap en market maker. Dat komt omdat de handel in optiecontracten illiquider is, wat resulteert in grotere spreads voor de market maker.

Kritiek op betaling voor orderstroom

Betaling voor orderstroom werd in de jaren tachtig ontwikkeld door Bernie Madoff, die later schuldig pleitte aan het uitvoeren van het grootste Ponzi-schema in de Amerikaanse geschiedenis.

Critici beweren dat particuliere beleggers een slechte deal krijgen van PFOF. Aangezien market makers en makelaars alleen verplicht zijn om "beste uitvoering" te bieden en niet noodzakelijkerwijs de "best mogelijke" prijs”, kunnen bedrijven transacties uitvoeren die voor zichzelf winstgevend zijn, maar niet noodzakelijk in het belang van het individu investeerders. De voormalige Amerikaanse senator Carl Levin is een van de meest uitgesproken critici van de praktijk geweest en heeft daarom opgeroepen afgeschaft worden pas in januari 2021.

In 2016 heeft het Amerikaanse ministerie van Justitie marktmakers gedagvaard voor informatie met betrekking tot de uitvoering van handel in detailhandelsaandelen. Het DOJ was aan het onderzoeken of de verschillende snelheden waarmee verschillende datafeeds marktprijzen opleveren het laten lijken alsof retailklanten gunstige prijzen kregen, terwijl market makers wisten dat ze niet uit snellere data kwamen voedt. Een handelsonderneming heeft in 2017 een schikking getroffen met toezichthouders.

Verdedigers van betaling voor orderstroom

Voorstanders van betaling voor orderstroom stellen dat beide partijen - de particuliere beleggers en de marktmakers - winnen van de regeling. Dit zijn de manieren waarop retailklanten kunnen profiteren van PFOF, volgens de verdedigers:

1. Geen commissies: In de afgelopen jaren is de prijs van handelen ingestort en is nu nul bij de grootste online beursvennootschappen. Hoewel concurrentie een groot deel van die verschuiving heeft gespeeld, heeft PFOF bijgedragen aan het tot stand brengen van lage handelstransacties voor mom-and-pop-investeerders. Voor de context waren online commissies in de jaren negentig $ 40 of zo.
2. Liquiditeit: Vooral op de optiemarkt, waar duizenden contracten kunnen bestaan ​​met verschillende uitoefenprijzen en vervaldatums, helpen market makers liquiditeit te bieden en ervoor te zorgen dat orders van retailklanten tijdig worden uitgevoerd wijze.
3. Prijsverbetering: Makelaars kunnen zorgen voor "prijsverbetering", wanneer klanten een betere prijs krijgen dan op een openbare beurs. Een Bloomberg Intelligence-rapport schatte dat het voordeel van prijsverbetering voor particuliere klanten in 2020 in totaal $ 3,7 miljard zou kunnen bedragen. Daarnaast is een 2020 SEC algo trading rapport. PDF bestandontdekte dat PFOF vaak iets betere prijzen biedt voor individuele beleggers, hoewel de toezichthouder ook ontdekte dat market makers baat hebben bij handel met minder goed geïnformeerde handelaren.
4. Transparantie: SEC-regels 605 en 606 vereisen dat makelaars statistieken over de uitvoeringskwaliteit van klantorders en een algemeen overzicht van routeringspraktijken bekendmaken. Klanten kunnen ook informatie opvragen over naar welke locaties hun bestellingen zijn verzonden. Vanaf 2020 moesten makelaars ook cijfers geven over de nettobetalingen die ze elke maand van market makers ontvingen.

Wat moeten beleggers weten over PFOF?

Betaling voor orderstroom is controversieel, maar het is onmiskenbaar een belangrijk onderdeel van de financiële markten geworden als het gaat om de handel in aandelen en opties. In 2017 bleek uit onderzoek dat ongeveer een op de vijf transacties op de Amerikaanse aandelenmarkt werd gedaan via PFOF.

Sommige beursvennootschappen vertrouwen meer op PFOF-inkomsten dan andere. Retailklanten kunnen profiteren van het opzoeken van de 605- en 606-onthullingen van hun broker, die statistieken over de uitvoeringskwaliteit en informatie over routeringspraktijken tonen.

Waarnemers in de sector hebben gezegd dat voor particuliere beleggers die de afweging maken tussen lage handelskosten en goede prijzen, dit kan komen door de omvang van hun transacties. Voor kleinere transacties kunnen de voordelen van het besparen van geld op commissies de winsten van prijsverbetering overtreffen. Voor beleggers die honderden of duizenden aandelen tegelijk verhandelen, kan het verkrijgen van betere prijzen een grotere prioriteit zijn.

SoFi Invest biedt makelaardijdiensten met zijn Actief beleggen platform, evenals robo-adviseurs via het product Automated Investing. SoFi Securities LLC (Active Investing) verdient een kleine hoeveelheid geld van market makers - een proces waarmee gebruikers kunnen handelen zonder commissiekosten. SoFi-leden kan ook gratis toegang krijgen tot een financiële planner die kan helpen bij elke investeringsbeslissing.

Dit verhaal verscheen oorspronkelijk op SoFi.