지방 채권 보험의 역할은 지방 시장에서 계속 감소하고 있으며, 보험 채권은 7월까지 연간 신규 발행의 11%에 불과합니다.
- 암박가장 큰 채권 보험사 중 하나인 이 회사는 7월에 "정크" 영역으로 더 강등되었으며, 10개 지방 채권 보험사 중 3개만이 재무 건전성 등급을 AA 이상으로 유지하고 있습니다.
- 가장 높은 등급의 지방자치단체 채권을 찾는 투자자들에게 긍정적인 소식이 있을 수 있지만, 보험이 위기 이전의 지방자치단체 시장에서 하던 역할로 돌아갈 것 같지는 않습니다.
- 보험의 역할 축소는 부정적이지만, 지방채 시장의 성과를 견인하는 긍정적인 측면을 상쇄하기에는 충분하지 않다고 생각합니다.
7월까지 신규 발행의 11%에 불과한 보험 채권으로 지방 시장에서 채권 보험의 역할은 계속해서 감소하고 있습니다.
2007년 금융 위기가 시작되기 전에 지방 채권 보험사는 전체 지방 시장의 약 절반을 지원했습니다.
2008년에 시립 채권 보험사는 AAA 등급 지위를 상실하기 시작했습니다. 복잡한 모기지 담보부 증권에 대한 예상 손실이 Moody's와 S&P의 등급을 하향 조정했기 때문입니다. 채권 발행인의 경우 AAA 등급 미만의 회사가 제공하는 보험은 거의 가치가 없었습니다.
신규 발행된 보험증권의 비율은 2008년 18%에서 2009년 현재까지 11%로 떨어졌습니다. 블룸버그.
시정촌의 더 많은 쓰레기
7월에도 4대 채권 보험사 중 하나인 Ambac이 "정크" 영역으로 강등되면서 부정적인 헤드라인이 계속되었습니다. Ambac의 등급은 Moody's에 의해 Caa2로, S&P에 의해 CC로 강등되었으며, 강등으로 인해 회사는 계획을 연기해야 했습니다. 구조화된 모기지 담보부 증권 사업에서 시영 보험 사업을 보다 실행 가능한 새로운 사업으로 분리 회사. 주요 지방채 보험사 중 AA 이상 등급을 유지하는 곳은 3곳에 불과하다. 표 1에서 "Credit Watch"는 향후 몇 주 또는 몇 달 동안 가능한 등급 변경을 나타냅니다. "Outlook"은 향후 6개월에서 12개월 동안 예상되는 장기 등급 방향을 나타냅니다. 그리고 "개발 중"은 모든 변경(긍정적, 부정적 또는 없음)이 가능함을 의미합니다.
무디스 시립 보험 모델은 실행 가능하지 않다고 말하면서 시립 보험사에 대해 특히 가혹한 길을 택했습니다. 신용 평가 기관의 추론은 명확하지 않고 아마도 정치적 동기가 부여되었지만 Moody's 비즈니스에 내재된 불확실성을 고려할 때 AAA 등급은 어떤 회사에서도 얻을 수 없다고 생각합니다. 모델.
Ambac 헤드라인과 같은 부정적인 뉴스가 시장에 미치는 영향은 2009년에 더 조용해졌습니다. 대부분의 보험 채권은 기본 등급과 관련하여 이미 거래되고 있었습니다. 보험사는 실제로 (많은 경우 모기지 사업과 달리) 지방 자치 단체의 사업에 세심한 주의를 기울였으며 더 높은 품질의 발행자에 집중했습니다. 보험 채권의 약 90%는 기본 등급이 A 이상이므로 보험사가 A 미만으로 등급을 내리면 해당 채권 등급이 더 적게 발생합니다. 따라서 Ambac의 강등으로 인해 일부 후속 채권 등급이 하락했지만 대부분의 Ambac 보험 채권에 대한 등급은 영향을 받지 않았습니다. 보험에 가입된 지방채는 보험사의 등급 또는 기본 등급(시정촌의 신용 프로필에만 기반한 등급) 중 더 높은 등급으로 평가됩니다.
지방채 보험의 다음 단계는 무엇입니까?
채권에 대해 최소한 A 등급이 나오지 않는 한 채권 보험의 경제적 가치는 없기 때문에 BBB 미만 등급의 많은 보험사는 현재 "런오프" 모드에 있습니다. 결선투표에서 보험사는 새로운 사업을 인수하지 않고(Ambac의 경우처럼) 단순히 이미 작성된 보험료를 징수합니다. 보험사는 수년에 걸쳐 보험료가 모든 청구에 대한 잠재적 손실을 상쇄하기에 충분할 것으로 기대하고 있습니다. 그런 다음 사업을 재건하려고 시도하거나 단순히 초과 수익금을 자기 자본으로 반환 및/또는 채권자.
보험사는 일부 클레임 지불 능력을 유지하기 때문에 결손 상태인 경우에도 여전히 클레임(즉, 채무 불이행 또는 이자 지불 누락)을 지불할 책임이 있습니다. 기존 자본 기반에 대한 잠재적 클레임의 산을 감안할 때 (특히 해당 주제에서 서브프라임 모기지 노출), 이러한 보험사가 미래에 충족할 수 있는지 여부는 불확실합니다. 주장. 채권 보험사는 연체된 이자를 만회해야 하지만 채무 불이행의 경우 만기 또는 파산이 해결될 때까지 중 먼저 도래하는 시점까지 원금 상환이 이루어지지 않습니다.
잠재적인 긍정적
잠재적인 새로운 보험사와 가능한 새로운 연방법은 최고 품질의 지방채를 찾는 투자자들에게 긍정적인 발전이 될 수 있습니다. 투자 은행인 Macquarie Group 및 사모펀드 회사 Citadel은 앞으로 몇 달 동안 AAA 등급의 지방채 전용 보험사로 시장에 진입하려고 시도하고 있습니다. AAA 등급 채권 풀을 늘리면 더 많은 투자자가 지방 시장에 유입될 것입니다.
하원 금융 서비스 위원회(House Financial Services Committee)는 지방채 등급에 영향을 미칠 수 있는 다음 두 가지 법안을 이번 가을에 표결에 제출할 것을 제안했습니다.
- 지방채 공정성법은 평가 기관이 회사채와 같은 다른 채권과 함께 지방채를 보다 일관되게 평가하도록 요구할 것입니다. 투자등급 지방채는 비교 등급보다 훨씬 낮은 부도율을 나타내기 때문에 회사채의 경우 이 요구 사항은 수천 개의 지방 자치 단체에 대해 1에서 2단계 업그레이드를 초래할 수 있습니다. 채권. 무디스는 지난해 가을 이 같은 계획을 시행할 예정이었으나 신용 위기와 경기 침체로 인해 무기한 연기했다.
- 지방 자치 단체 채권 보험 강화법(Municipal Bond Insurance Enhancement Act)은 지방 자치 단체의 보험사가 담보하는 채권을 재보험하기 위해 연방 재정 보증인을 만들 것입니다. 그러나 제안된 500억 달러의 금액은 상대적으로 작으며 제한적인 영향을 미칠 수 있습니다.
이러한 상황이 실현된다 해도 채권 보험이 위기 이전 상태로 돌아갈 것이라고 기대하지는 않습니다. 이에 관계없이 지방채 시장은 계속해서 앞서나가고 있습니다.
우리는 보험 문제가 남아 있더라도 지방채의 랠리가 계속될 것이라고 생각하지만 더 점진적인 속도로 진행됩니다. 지방채 보험의 역할 축소는 올해 지금까지의 인상적인 랠리에도 불구하고 역사적 기준에 따라 시가 평가가 여전히 저렴한 이유 중 하나입니다. 그러나 보험이 없는 경우에도 우량 지방채의 부도율은 매우 낮습니다. 지방 자치 단체 시장은 유리한 수급 균형, 매력적인 가치 평가 및 높은 세율 전망으로 인해 계속해서 혜택을 받고 있습니다. 이러한 요소를 종합하면 보험 문제보다 더 중요합니다. 장기적으로 볼 때 2010년 부시의 감세만료는 보험 부족을 상쇄하는 것 이상일 수 있으며 지방채 가치를 더욱 높이는 촉매제가 될 수 있습니다.
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- 회사채의 시가는 변동하며, 만기 이전에 매각할 경우 투자자의 수익률은 공시 수익률과 다를 수 있습니다. 채권은 만기 이전에 매각될 경우 시장 및 이자율 위험에 노출됩니다. 채권 가치는 금리가 상승함에 따라 하락하며 가용성 및 가격 변동에 따라 달라질 수 있습니다. 하이일드/정크본드는 투자 등급 증권이 아니며 상당한 위험을 수반하며 일반적으로 정교한 투자자의 분산 포트폴리오의 일부여야 합니다. GNMA는 적시 원금과 이자를 미국 정부에서 보증하지만 이 보증은 다음과 같은 경우에는 적용되지 않습니다. 채권이 모든 기초 자금의 지불 이전에 판매되는 경우 수익률은 원금 손실로부터 보호하지 않습니다. 모기지.
- 무니 채권은 시장 및 이자율 위험의 영향을 받습니다. 만기 이전에 매각된 경우. 채권 가치는 금리가 상승함에 따라 하락할 것입니다. 이자 소득에는 대체 최저세가 적용될 수 있습니다. 연방 세금은 면제되지만 기타 주 및 주 및 지방 세금이 적용될 수 있습니다.
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- 주식 투자는 원금 손실을 포함한 위험을 수반합니다.