주문 흐름에 대한 지불이란 무엇입니까?

주문 흐름에 대한 지불(PFOF)은 일반적으로 소액의 비용으로 고객 주문을 시장 조성자에게 전달하는 소매 중개 방식입니다. "최상의 실행"을 제공해야 하는 시장 조성자는 소매 주문을 수행하여 주식을 사고 팔 때의 작은 차이를 이용하여 이익을 얻습니다. 소매 중개업체는 수집한 리베이트를 사용하여 고객에게 더 낮거나 종종 0인 거래 수수료를 제공합니다.

광범위하고 합법적이지만 주문 흐름에 대한 지불은 논란의 여지가 있습니다. 비평가들은 이것이 고객에게 좋은 가격을 보장하기보다는 수익을 높이기 위해 중개업체에 인센티브를 제공함으로써 이해 상충을 야기한다고 주장합니다. 최선의 실행 요건(일반적으로 비서 ) 가격, 속도 및 유동성이 실행 품질과 관련하여 고려되는 여러 요소 중 하나이기 때문에 반드시 "최상의 가격"을 의미하지는 않습니다.

PFOF 옹호자들은 소규모 투자자들이 강화된 유동성, 거래를 완료하는 능력. 그들은 또한 고객들이 공개된 가격보다 더 나은 가격을 누리고 있음을 보여주는 데이터를 지적합니다. 증권 거래소. 그러나 아마도 소매 투자자들에게 가장 큰 이득은 오늘날 주식 시장의 주류가 된 수수료 없는 거래일 것입니다. 더 자세히 살펴보겠습니다.

목차

1. 주문 흐름에 대한 지불은 어떻게 작동합니까?
1. 마켓 메이커란?
2. 옵션 시장의 PFOF
2. 주문 흐름에 대한 지불에 대한 비판
3. 주문 흐름에 대한 지불 방어자
4. 투자자는 PFOF에 대해 무엇을 알아야 합니까?

주문 흐름에 대한 지불은 어떻게 작동합니까?

다음은 주문 흐름에 대한 결제가 작동하는 방식에 대한 단계별 가이드입니다.

1. 개인 투자자가 매수 또는 매도 주문을 중개 계좌 플랫폼.
2. 중개 회사는 주문을 시장 조성자에게 전달합니다.
3. 브로커는 "주문 흐름"을 보내는 데 대한 "지불"인 약간의 수수료 또는 리베이트를 징수합니다.
4. 시장 조성자는 최상의 가격, 가장 빠른 거래 또는 주문을 완료할 가능성이 가장 높은 거래를 의미할 수 있는 "최상의 실행"을 찾아야 합니다.

리베이트를 통해 중개업체는 고객을 위한 최저 또는 수수료 없는 거래에 보조금을 지급할 수 있습니다. 또한 수백만 건의 고객 주문을 실행하는 작업을 아웃소싱할 수 있습니다.

비즈니스 간행물에 따르면 중개업체가 받는 리베이트 금액은 거래 규모와 관련이 있습니다. 더 작은 주문은 시장 가격에 영향을 덜 미치므로 시장 조성자들이 더 많은 비용을 지불하도록 동기를 부여합니다. 거래되는 주식의 유형은 리베이트로 지불되는 금액에도 영향을 미칠 수 있습니다. 변동성 주식 스프레드가 더 넓고 시장 조성자가 더 많은 이익을 얻습니다.

마켓 메이커란?

전자 거래 회사라고도 하는 시장 조성자는 하루 종일 주식을 사고 팔고 입찰-매도 스프레드에서 이익을 모으는 규제를 받는 회사입니다. 시장 조성자 이익은 자신의 재고 또는 시장에서 거래를 실행할 수 있습니다. 시장의 양쪽에서 견적과 입찰을 제공하면 유동성을 유지하는 데 도움이 됩니다.

소매 주문을 실행하는 시장 조성자를 도매업자라고도 합니다. 시장 조성자들이 PFOF에서 모으는 돈은 일반적으로 주당 1센트에 불과하지만, 이는 연간 수익으로 수억 달러로 바뀔 수 있는 안정적인 수익입니다. 최근 몇 년 동안 일부 회사는 도매 사업을 종료하거나 매각하여 PFOF를 처리하는 소수의 전자 무역 회사만 남게 되었습니다.

수익 외에도 주식 스프레드, 중개 회사의 주문은 시장 제작자에게 소매 거래 흐름에 대한 귀중한 시장 데이터를 제공합니다. 사용할 때 기관 또는 개인 투자자, 시장 조성자들은 헤지 펀드와 같은 더 큰 시장 참여자가 한 번에 많은 주식을 거래할 수 있기 때문에 후자와 거래를 선호합니다. 이는 가격의 큰 변동을 일으켜 시장 조성자들에게 손실을 입힐 수 있습니다.

옵션 시장의 PFOF

주문 흐름에 대한 지불은 다음에서 더 일반적입니다. 옵션 거래 계약의 종류가 다양하기 때문입니다. 옵션은 구매자에게 기초 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 아닙니다. 모든 스톡옵션에는 행사가격, 투자자가 계약을 행사할 수 있는 가격, 만료일(계약이 만료되는 날짜)이 있습니다.

시장 조성자들은 행사가와 만기일이 다른 수천 개의 계약에 유동성을 제공하는 데 핵심적인 역할을 합니다.

옵션 시장은 또한 중개 회사와 시장 조성자에게 더 유리한 경향이 있습니다. 옵션 계약 거래가 더 비유동적이어서 시장 조성자에게 더 큰 스프레드가 발생하기 때문입니다.

주문 흐름에 대한 지불에 대한 비판

주문 흐름에 대한 지불은 1980년대에 Bernie Madoff에 의해 개척되었으며, 그는 나중에 미국 역사상 가장 큰 폰지 사기를 실행한 혐의를 인정했습니다.

비평가들은 개인 투자자들이 PFOF로부터 좋은 거래를 받지 못한다고 주장합니다. 시장 조성자와 중개업체는 "최상의 실행"을 제공하기만 하면 되며 반드시 "가능한 최선의 것"을 제공할 필요는 없기 때문에 가격”에 따르면 기업은 자신에게 이익이 되는 거래를 할 수 있지만 반드시 개인에게 최선의 이익이 되는 것은 아닙니다. 투자자. 전 미국 상원의원 Carl Levin은 이 관행에 대해 가장 목소리가 높은 비평가 중 한 명이었습니다. 폐지될 최근 2021년 1월.

2016년에 미국 법무부는 소매 주식 거래 실행과 관련된 정보를 얻기 위해 시장 조성 회사를 소환했습니다. DOJ는 다양한 데이터 피드가 시장 가격을 제공하는 다양한 속도가 소매 고객은 유리한 가격을 받고 있지만 시장 조성자는 실제로 더 빠른 데이터가 아니라는 것을 알고 있었습니다. 피드. 한 무역 회사는 2017년에 규제 기관과 합의했습니다.

주문 흐름에 대한 지불 방어자

주문 흐름에 대한 지불을 지지하는 사람들은 소매 투자자와 시장 조성자 모두가 합의에서 승리한다고 주장합니다. 옹호자들에 따르면 소매 고객이 PFOF의 이점을 누릴 수 있는 방법은 다음과 같습니다.

1. 수수료 없음: 최근 몇 년 동안 거래 가격이 폭락했고 현재 가장 큰 온라인 중개 회사에서는 0입니다. 경쟁이 이러한 변화의 큰 부분을 차지했지만 PFOF는 소규모 투자자에게 낮은 거래 거래를 가져오는 데 도움이 되었습니다. 문맥상, 온라인 커미션은 1990년대에 $40 정도였습니다.
2. 유동성: 특히 옵션 시장에서는 행사가와 행사가가 다른 수천 개의 계약이 있을 수 있습니다. 만료일, 시장 조성자는 유동성을 제공하여 소매 고객 주문이 적시에 실행되도록 합니다. 방법.
3. 가격 개선: 중개사는 고객이 공개 증권 거래소에서보다 더 나은 가격을 얻을 때 "가격 개선"을 제공할 수 있습니다. 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence) 보고서에 따르면 2020년 소매 고객의 가격 개선 혜택은 총 37억 달러에 달할 수 있습니다. 또한, 2020년 SEC 알고리즘 트레이딩 리포트. PDF 파일규제 기관은 시장 조성자가 정보가 부족한 거래자와 거래함으로써 이익을 얻긴 하지만 PFOF가 종종 개인 투자자에게 약간 더 나은 가격을 제공한다는 사실을 발견했습니다.
4. 투명도: SEC 규칙 605 및 606은 중개인이 고객 주문에 대한 실행 품질에 대한 통계와 라우팅 관행에 대한 일반적인 개요를 공개하도록 요구합니다. 고객은 주문이 발송된 장소에 대한 정보를 요청할 수도 있습니다. 2020년부터 중개인은 시장 조성자들로부터 매월 받는 순 지불액에 대한 수치도 제공해야 했습니다.

투자자는 PFOF에 대해 무엇을 알아야 합니까?

주문 흐름에 대한 지불은 논란의 여지가 있지만 오늘날 주식 및 옵션 거래와 관련하여 금융 시장의 핵심 부분이 된 것은 부인할 수 없습니다. 2017년 연구에 따르면 미국 주식 시장의 거래 5건 중 약 1건이 PFOF를 통해 이루어졌습니다.

일부 중개 회사는 다른 회사보다 PFOF 수익에 더 의존합니다. 소매 고객은 실행 품질 통계와 라우팅 관행에 대한 정보를 보여주는 브로커의 605 및 606 공개 정보를 조회할 수 있습니다.

업계 관찰자들은 낮은 거래 비용과 좋은 가격 사이에서 균형을 유지하는 개인 투자자의 경우 거래 규모에 따라 달라질 수 있다고 말했습니다. 소규모 거래의 경우 수수료 비용 절감의 이점이 가격 개선으로 인한 이익을 능가할 수 있습니다. 한 번에 수백 또는 수천 개의 주식을 거래하는 투자자의 경우 더 나은 가격을 얻는 것이 더 큰 우선 순위일 수 있습니다.

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