Az önkormányzati kötvénybiztosítás szerepe továbbra is csökken az önkormányzati piacon, a biztosított kötvények júliusig csak az éves kibocsátás 11% -át teszik ki.
- Ambac, az egyik legnagyobb kötvénybiztosítót júliusban tovább minősítették „ócska” területre, és a tíz önkormányzati kötvénybiztosító közül csak három rendelkezik AA vagy magasabb pénzügyi szilárdsági besorolással.
- A legmagasabb minősítésű önkormányzati kötvényeket kereső befektetők számára néhány pozitív hír a láthatáron lehet, de nem valószínű, hogy a biztosítás visszatér a válság előtti szerepéhez, amelyet az önkormányzati piacon játszott.
- Bár a biztosítás szerepe csökken, negatív, de úgy gondoljuk, hogy ez nem elegendő az önkormányzati kötvénypiac teljesítményét befolyásoló pozitív szempontok ellensúlyozására.
A kötvénybiztosítás szerepe továbbra is csökken az önkormányzati piacon, a biztosított kötvények csak az éves kibocsátás 11% -át teszik ki júliusig.
A 2007 -es pénzügyi válság kezdete előtt az önkormányzati kötvénybiztosítók a teljes önkormányzati piac nagyjából felét támogatták.
2008-ban az önkormányzati kötvénybiztosítók kezdték elveszíteni AAA minősítési státuszukat, mivel az összetett jelzálogfedezetű értékpapírok várható veszteségei a Moody’s és az S&P leminősítéséhez vezettek. A kötvénykibocsátók számára az AAA minősítésnél alacsonyabb társaságok biztosítása kevés értéket kínált.
Az újonnan kibocsátott biztosított kötvények aránya 2008 -ban 18% -ra, 2009 -ben pedig 11% -ra csökkent Bloomberg.
Több szemét a városi területen
Júliusban folytatódtak a negatív címszavak, mivel az Ambacot, a négy legnagyobb kötvénybiztosító egyikét, tovább minősítették „ócska” területre. Az Ambac besorolását a Moody's Caa2 -re, az S&P pedig CC -re csökkentette, és a leminősítések arra kényszerítették a társaságot, hogy elhalasztja terveit. különítse el önkormányzati biztosítási üzletágát strukturált jelzáloggal fedezett értékpapír-üzletágától egy új, életképesebbé vállalat. A nagy önkormányzati kötvénybiztosítók közül csak három rendelkezik AA vagy annál jobb minősítéssel. Az 1. táblázatban a „Credit Watch” a következő hetek vagy hónapok esetleges minősítési változását jelzi; Az „Outlook” jelzi a várható hosszabb távú minősítések irányát a következő hat-tizenkét hónapban; és a „fejlesztés” azt jelenti, hogy bármilyen változás (pozitív, negatív vagy semmilyen) lehetséges.
Moody's különösen durva utat járt be az önkormányzati biztosítók felé, kijelentve, hogy a csak önkormányzati biztosítási modell nem életképes. Bár a hitelminősítő intézet érvei kevésbé egyértelműek és talán politikai indíttatásúak, a Moody's úgy véli, hogy az AAA minősítés nem érhető el egyetlen vállalat számára sem, tekintettel az üzletükben rejlő bizonytalanságra modellek.
A negatív hírek - például az Ambac címlapjai - piaci hatása 2009 -ben tompább lett. A legtöbb biztosított kötvény már kereskedett a mögöttes minősítésekhez képest. A biztosítók tulajdonképpen nagy gondot fordítottak önkormányzati üzletükre (sok esetben a jelzálog -üzletággal ellentétben), és a magasabb minőségű kibocsátókra összpontosítottak. A biztosított kötvények nagyjából 90% -a A -s vagy ennél jobb minősítéssel rendelkezik, így az A alatti biztosítói leminősítések kevesebb megfelelő kötvényminősítést okoztak. Tehát bár az Ambac leminősítése néhány későbbi kötvényminősítést eredményezett, az Ambac biztosított kötvények többségének minősítése nem változott. A biztosított önkormányzati kötvényt a biztosító minősítéséből vagy a mögöttes minősítésből (a kizárólag az önkormányzat hitelprofilján alapuló minősítés) a legmagasabb minősítik.
Mi a következő az önkormányzati kötvénybiztosítással?
Mivel a kötvénybiztosításnak nincs gazdasági értéke, kivéve, ha a kötvény legalább A minősítést eredményez, a BBB alatti besorolású biztosítók közül sokan most „lefolyó” módban vannak. A lefolyásban a biztosítók nem kötnek új üzletet (mint az Ambac esetében), és egyszerűen pénzt szednek be a már megírt biztosítási díjakból. A biztosító több év alatt reméli, hogy a díjak elegendőek lesznek a károk esetleges veszteségeinek kiegyenlítésére majd megpróbálja helyreállítani az üzletet, vagy egyszerűen vissza kell adni a többletbevételt a saját tőkébe és/vagy kötvénytulajdonosok.
A biztosító továbbra is köteles kifizetni a kárigényeket (azaz késedelmi vagy elmaradt kamatfizetéseket), még ha folyik is, mivel fenntartják bizonyos kárfizetési képességeiket. Tekintettel arra, hogy a meglévő tőkebázissal szembeni követelések potenciális hegye (különösen az alanyok részéről) a másodlagos jelzálog-kitettséghez), bizonytalan, hogy ezek a biztosítók képesek-e megfelelni a jövőben állítások. A kötvénybiztosító köteles pótolni az elmaradt kamatfizetéseket, de a tőketörlesztést nemteljesítés esetén nem hajtják végre a lejáratig, vagy a csőd megszűnéséig, attól függően, hogy melyik következik be előbb.
Lehetséges pozitívumok
Egy potenciális új biztosító és egy esetleges új szövetségi jogszabály pozitív fejlemény lehet a legmagasabb minőségű önkormányzati kötvényeket kereső befektetők számára. Municipal and Infrastructure Assurance Corporation (MIAC), amelyet a Macquarie Group befektetési bank és magántőke A Citadel cég az elkövetkező hónapokban AAA minősítésű, csak önkormányzati kötvénybiztosítóként próbál belépni a piacra. Az AAA minősítésű kötvények csoportjának növelése több befektetőt vonna be az önkormányzati piacra.
A ház pénzügyi szolgáltatási bizottsága két törvényjavaslatot javasolt ősszel szavazni, amelyek befolyásolhatják az önkormányzati kötvények minősítését:
- Az önkormányzati kötvények méltányossági törvénye megkövetelné, hogy a hitelminősítő intézetek következetesebben értékeljék az önkormányzati kötvényeket más kötvényekkel, például a vállalati kötvényekkel. A befektetési minősítésű önkormányzati kötvények óta sokkal alacsonyabb a nemteljesítési arány, mint a hasonlóan minősített vállalati kötvények, ez a követelmény egy-két fokozatos felminősítést eredményezhet több ezer önkormányzati számára kötvények. A Moody's tavaly ősszel tervezte egy ilyen terv végrehajtását, de a hitelválság és a recesszió miatt határozatlan időre elhalasztotta a megvalósítást.
- Az önkormányzati kötvénybiztosítás megerősítéséről szóló törvény szövetségi pénzügyi garanciát hozna létre a kizárólag önkormányzati biztosítók által biztosított kötvények viszontbiztosítására. A javasolt 50 milliárd dolláros dollárösszeg azonban viszonylag kicsi, és korlátozott hatással lehet.
Még ha ezek az események meg is valósulnak, nem számítunk arra, hogy a kötvénybiztosítások visszatérnek válság előtti állapotukba. Az önkormányzati kötvénypiac ettől függetlenül továbbra is előrehalad.
Úgy gondoljuk, hogy az önkormányzati kötvények összegyűlése folytatódik, még ha a biztosítási kérdések is elhúzódnak, de fokozatosabb ütemben. Az önkormányzati kötvénybiztosítások szerepének csökkenése az egyik oka annak, hogy az önkormányzati értékelések a történelmi normák alapján továbbra is olcsók maradnak az idei lenyűgöző rally ellenére. A jó minőségű önkormányzati kötvények azonban biztosítás nélkül is nagyon alacsony késedelmi arányt mutattak. Az önkormányzati piac továbbra is előnyös a kedvező kínálat-kereslet egyensúly, a vonzó értékelések és a magasabb adókulcsok kilátásai előtt. Ezeknek a tényezőknek együttesen meg kell haladniuk a biztosítási gondokat. Hosszabb távon a Bush-adócsökkentés 2010-es lejárta önmagában több mint ellensúlyozhatja a biztosítás hiányát, és katalizátor lehet a még magasabb önkormányzati kötvényértékelésekhez.
FONTOS KÖZZÉTÉTELEK
- Az ebben az anyagban elhangzott vélemények csak általános tájékoztató jellegűek, és nem szolgálnak konkrét tanácsokkal vagy ajánlásokkal egyetlen személy számára sem. Annak eldöntéséhez, hogy melyik befektetés (ek) megfelelőek az Ön számára, a befektetés előtt konzultáljon pénzügyi tanácsadójával. Minden teljesítményreferencia történelmi, és nem garancia a jövőbeli eredményekre. Minden index nem kezelt, és nem lehet közvetlenül befektetni.
- Sem az LPL Financial, sem annak leányvállalatai nem teremtenek piacot a tárgyalt befektetésben, és az LPL Financial, illetve leányvállalatai vagy tisztviselői sem rendelkeznek pénzügyi érdekeltséggel annak a kibocsátónak az értékpapírjai, amelynek befektetését ajánlják, sem az LPL Financial, sem leányvállalatai nem kezelték vagy nem kezelték együtt a kibocsátó értékpapírjainak nyilvános kibocsátását 12 hónap.
- Az államkötvényekre és a kincstárjegyekre az amerikai kormány garanciát vállal az időben történő fizetésre vonatkozóan tőke és kamat, és ha lejáratig tartják, fix hozamot és fix tőket kínálnak érték. Az alapok részvényeinek értéke azonban nem garantált, és ingadozni fog.
- A vállalati kötvények piaci értéke ingadozni fog, és ha a kötvényt lejárat előtt értékesítik, a befektető hozama eltérhet a meghirdetett hozamtól. A kötvények piaci és kamatkockázatnak vannak kitéve, ha lejárat előtt értékesítik őket. A kötvények értéke a kamatok emelkedésével csökkenni fog, és a rendelkezésre állás és az árváltozás függvénye. A magas hozamú/ócska kötvények nem befektetési minősítésű értékpapírok, jelentős kockázatokkal járnak, és általában a kifinomult befektetők diverzifikált portfóliójának részét kell képezniük. A GNMA -kat az amerikai kormány garantálja az időben történő tőke és kamat tekintetében, ez a garancia azonban nem vonatkozik a hozam, és nem véd a tőkeveszteség ellen sem, ha a kötvényeket az összes mögöttes fedezet kifizetése előtt értékesítik jelzáloghitelek.
- Muni A kötvények piaci és kamatkockázatnak vannak kitéve ha lejárat előtt értékesítik. A kötvények értéke csökkenni fog a kamatok emelkedésével. A kamatjövedelemre az alternatív minimális adó vonatkozik. Szövetségi adómentes, de más állami és állami és helyi adók is alkalmazhatók.
- A befektetési alapokba történő befektetés kockázattal jár, beleértve a tőkeveszteséget is. A speciális ipari ágazatokba történő befektetések további kockázatokkal járnak, amelyeket a tájékoztató tartalmaz.
- A részvénybefektetés kockázattal jár, beleértve a tőkeveszteséget.