Egy napon felgyújtasz Google Finance hogy ellenőrizze kedvenc befektetését. Talán a Netflix (NFLX). Látja, hogy a részvény árfolyama 2 dollárral emelkedik vagy 10 dollárral csökken. Talán akár mindkettőt egy órán belül. Miert van az? Ki döntött így? Megtetted. Nos, te és még néhány millió ember, köztük én.
Íme a csúnya igazság: a részvényárakat a várakozások vezérlik. Szigorúan elméletileg egy részvény jelenlegi ára a jövőbeli pénzáramlások jelenértéke. Kezdheti elégtelennek érezni magát, mert nem tudja, mi ez, vagy hogyan kell kiszámítani. De vigasztalódhat azzal, hogy a legtöbb befektető nem tudja, hogyan kell ezt csinálni. Valójában még kevesebb csináld csináld. És még akkor is csak becslés.
Az elemzők a P/E arányokra mutatnak
A részvények árfolyamát az határozza meg, amit te és én és néhány millió másik ember együttesen elvárunk a részvényárfolyamtól. Ha mindannyian azt gondoljuk, hogy a Netflix ára emelkedni fog, megvesszük a Netflixet, és – íme – ez felfelé viszi az árat. Ha a Netflix rossz híreket közöl, azonnal pesszimistává válunk, és eladjuk Netflix-részvényeinket. Később,
lemegy az ár. Mindezek mögött a jövőbeli cash flow-k jelenértékének implicit elemzése áll, de csak fogalmilag.Sok pénzügyi szakértő bizonyos pénzügyi mutatók eredményeként próbálja megmagyarázni egy részvény árfolyamát egy adott időpontban. A legelterjedtebb a P/E (ár-nyereség) arány. Ez egyszerűen az aktuális részvényár (részvényenkénti ár) és az egy részvényre jutó nyereség (EPS) hányadosa.
Egy tökéletes és rendezett világban egy adott részvény P/E mutatója összhangban lenne az azonos iparágban tevékenykedő többi vállalatéval. Ez a logika szerint ha a P/E túl magas, akkor a részvény túlárazott. Ha túl alacsony, a részvény alulárazott és vételi lehetőség.
2017. március 17-től a Facebook P/E (FB) értéke 40; Amazon (AMZN) értéke 173; A Netflix 336; Google (GOOGL) a 29. Az elemzők szeretik ezt a négy vállalatot „FANG részvényeknek” nevezni, minden részvény első betűjétől kezdve. Természetesen a négy teljesen különböző vállalkozás, valamennyien versenyeznek egymással.
Mi magyarázza a P/E ilyen őrült tartományát? Más szóval, hogyan érheti meg az Amazon 173 év saját profitját, amikor a Google csak 29 évnyi profitot ér meg? Ami azt illeti, miért fizetne bárki is 29 év nyereségének árat? Bármi részvény részesedése, nem beszélve 336 év értékéről?
De az elemzők tévednek
A válasz az, hogy a P/E-mutatók nem határozzák meg a részvények árfolyamát, hanem egyszerűen a részvények árfolyamát befolyásoló tényezők eredménye, és ennek az árnak a nyereséghez való leegyszerűsített összehasonlítása.
És mi van akkor, ha egy cégnek nincs bevétele – vagy éppen veszít, és így az „E” negatív szám? Ez lehet átmeneti helyzet egyetlen pénzügyi negyedévben, vagy lehet, hogy több éves probléma. Gyakran ez a helyzet a biogyógyszergyártó cégeknél, amelyek 5-10 éven át pénzügyi veszteségről számolhatnak be, mielőtt bevételt és nyereséget termelő termékük lenne.
Az igazi válasz a „kereslet és kínálat”. Ha több a vevő, mint az eladó, akkor az eszköz árát felfelé licitálják, ha pedig több az eladó, mint a vevő, akkor az ár csökken. De mi határozza meg, hogy valaki abban a pillanatban úgy dönt, hogy vesz vagy elad?
Van egy mögöttes elképzelés, hogy a vevők és az eladók racionálisak, elemzőek és módszeresek. Ezek nem. Azt is feltételezi, hogy minden befektető ugyanazzal az elmélettel rendelkezik arról, hogy mi határozza meg egy részvény értékét. Ők nem.
Ahogy a cikkemben tárgyaltam "Hogyan lehet a rossz híreket nagy haszonra váltani értékbefektetéssel”, egyetlen médiacím vagy blogbejegyzés hirtelen változást okozhat egy részvény árfolyamában. Mindenkinek volt ideje szigorúan felülvizsgált pénzügyi elemzést készíteni a cím vagy a blogbejegyzés alapján, és szembeszállni befektetési tézisével? Természetesen nem.
A bejelentett bevételek egy választás
Mielőtt túl nagy súlyt helyezne a P/E rátára, ügyeljen arra, hogy egy vállalat bejelentett bevétele elsősorban választás, nem tény. A vállalat dönthet úgy, hogy egy adott pénzügyi negyedévre vagy évekre vonatkozóan magasabb vagy alacsonyabb eredményt jelent egy idő, több száz döntés alapján, hogy hogyan kell ezt elérni a számviteli szabályokkal eredmény.
Ez aligha tűnik igazságosnak, de ez a számvitel valósága. Ez megmagyarázza, hogy a legtöbb amerikai vállalat miért „nem GAAP” eredményt (vagyis olyan nyereségszámítást) jelent, amely nem követi a GAAP szabályait, az általánosan elfogadott számviteli elveket.
Lehet hallani a „szabad cash flow”-ra való hivatkozást is – az Amazon hangsúlyozza ezt a pénzügyi mutatót –, és ennek kiszámítására nincs hivatalos meghatározás.
Mi vagyunk az „árvállalók”
Tehát mi határozza meg a részvény árfolyamát? Ne mondd el ezt senkinek, de ez egy piramisjáték – csak akkor veszek részvényt, ha úgy gondolom, hogy valaki később megveszi tőlem magasabb áron, és csak akkor veszi meg tőlem, ha elhiszik azonos. Ez nagyszerűen működik, ha 20 vagy 30 éves befektetési horizontja van.
Ez a logika nem foglalkozik azzal a ténnyel, hogy az amerikai tőzsdék napi kereskedési volumenének nagy része nagyfrekvenciás kereskedés. – részvények vétele és eladása, ezen ügyletek vétele és eladása egy másodpercen belül vagy annál rövidebb Egyéb. Ez aláássa a kereslet/kínálat elméletét.
Az olyan befektetők, mint te és én, „árelfogadók” vagyunk, ahogy a közgazdászok mondanák. Azt kell tennünk, hogy elolvassuk a részvények árfolyamával kapcsolatos különféle véleményeket, majd értelmezzük azokat. Nem feltételezhetjük, hogy a Google alulárazott 29-es P/E-nél, vagy hogy a Netflix túlárazott 336-os P/E-nél. Bár mindkettő igaz lehet.