Mi a közös a családi hivatalokban, a szuverén befektetési alapokban és az egyetemi adományokban? A hatalmas mennyiségű kezelt vagyonon és a lenyűgöző múlton túlmenően mindegyikük ki van téve magántőke-befektetéseknek.
Ez nem véletlen, hanem egy folytatódó tendencia, amelyben az intézményi befektetőknek lehetőségük van olyan eszközosztályokba fektetni, amelyek nem nyitottak lakossági befektetők számára. Ezeket az eszközosztályokat magántőkének nevezik.
Korábban az ehhez az eszközosztályhoz való hozzáférés azt jelentette, hogy a magántőke-alap. Ezek az alapstruktúrák átláthatatlanok voltak, magas teljesítménydíjakat számítottak fel, és kétségtelenül csak akkreditált befektetők számára készültek. A legjobb alapok várólista hosszú volt, és csak a leggazdagabb intézmények számára volt fenntartva.
De ez mind kezd megváltozni. Számos új mód nyílt meg a lakossági befektetők előtt, hogy hozzáférjenek ehhez a jövedelmező befektetési osztályhoz.
A Rövid változat
- A magántőkét általában intézmények és akkreditált befektetők használják fel magánvállalkozásokba való befektetésre.
- A magántőke értéke fellendült az elmúlt években, és átlagosan 1-5%-kal felülmúlják az S&P 500-at.
- Míg a lakossági befektetők általában nem fektetnek be magántőke-befektetésekbe, vannak módok a magáncégek felé történő kitettségre, például SPAC-kon, BDC-ken és egyebeken keresztül.
Hogyan működik a magántőke?
Mielőtt belemerülnénk az Ön számára elérhető lédús lehetőségekbe, teljes mértékben el kell magyaráznunk, mi az a magántőke.
A magántőke magánalapok, amelyek általában intézményeknek és akkreditált befektetőknek gyűjtenek pénzt, majd ezt a pénzt több évre zárolják. Ez azt jelenti, hogy a befektetőknek nincs likviditásuk az adott befektetéshez, amíg a zárolás le nem jár.
Az összegyűjtött pénzzel az alapkezelők egy magánvállalkozás átvételére törekednek, azzal a céllal, hogy növeljék értékét rövid időn belül, lényegesen magasabb megszerzés vagy IPO érdekében értékelés. Alternatív megoldásként megcélozhatnak egy állami vállalatot, hogy zárják le, és ugyanezt tegye.
Annak érdekében, hogy egy alap hozamát maximalizálja az adott élettartam alatt, a magántőke-alap (PE) gyakran használnak tőkeáttételt (kölcsönöket, amelyek gyakran a célvállalat eszközeit fedezik) ajánlatokat. Az alapkezelők úgy is maximalizálják a hozamot, hogy rövid időn belül eladják célvállalkozásaikat nyereséggel, hogy ezt a nyereséget több ügyletbe fektessék be.
Ezeknek az alapoknak általában van egy lejárati dátumuk, amely alatt a készpénz plusz a nyereség visszakerül a befektetőknek. Ha sikerrel jár, sok magántőke-menedzser közvetlenül utána, vagy akár közben is indít alapot.
Bővebben >>>Hogyan működik a magántőke
A magántőke rövid története
A magántőke a '80-as években került előtérbe, különösen a tőkeáttételes kivásárlások (LBO) felhasználásával. Ebben az időszakban a vállalatok – gyakran ellenséges felvásárlás során – szereztek meg egy üzletet, hatalmas összegű adósság kibocsátásával és a célvállalkozás eszközeinek biztosítékként történő elzálogosításával. Az átvétel befejezése után a célvállalkozást gyakran jelentős adósságteher nehezítette. Annak érdekében, hogy a lehető legtöbb profitot termeljenek, ezek közül a vállalatok közül sokan agresszíven csökkentik költségeiket, és eladják az éppen megszerzett üzletrészeket.
Ezekkel a gyakran ellenséges felvásárlásokkal az LBO negatív hírnévre tett szert – akárcsak az azokat követő vállalatok. A legtöbben ezeket a vállalatokat ragadozó szereplőknek tekintették, akik az egészséges vállalkozás készpénzét akarták elszívni, hogy gazdagodjanak.
Az LBO bonanza végül eluralkodott, amikor a befektetési bankok és ügyvédi irodák hatékony módszereket találtak ki a felvásárlási kísérletek ellen. Ennek az egykor agresszív és erkölcstelen gyakorlatnak a hamvaiból a magántőke-alapok új generációja nőtt ki, amelyek a célvállalatukkal együttműködve növelték a részvényesi értéket, és ezen keresztül a magántőke értékét alapok.
Mára a magántőke-ágazat kiforrott és hatalmas méreteket öltött. 2019 végére a magántőke-területen kezelt globális vagyon becslések szerint eléri 4,5 billió dollár a magántőke-kezelőket pedig „az univerzum urai.”
A magántőke, mint eszközosztály
Ma a magántőke a nagy intézményi befektetők egyik sarokköve az általuk nyújtott részvényhez hasonló hozam miatt, kisebb volatilitás mellett, mint a nyilvános piacok. Ez részben annak tudható be, hogy a magántőke magánvállalatokon belül működik, és így védve van a piaci napi (és gyakran irracionális) hullámoktól.
A kutatások kimutatták, hogy a magántőke-piac átlagosan meghaladja az S&P 500 indexet. 1% és 5% között.
Nem meglepő, hogy az intézmények özönlenek ezekhez az alapokhoz. Ha valaha is létezne egy barométer a hozzáértő intézményi befektetők számára, akkor annak egyetemi alapok kellenek. Ezek az alapok viszonylag széles mandátummal rendelkeznek, és különféle eszközökbe fektethetnek be annak érdekében, hogy egyetemük fészektojását növesztessék. Ezek az alapok átlagosan hatalmas allokációt fektetnek a magántőkébe, és viszonylag csekély összeget az amerikai részvényekbe.
Az eredmények magukért beszélnek: a Yale alapítványa Larry Swedroe élén (aki létrehozta a adományozási megközelítés, amely a részvényjellegű hozamok érdekében megnövelt allokációt tesz a nem részvény eszközosztályokhoz), generált an évi átlagos nettó hozam 16,1% volt 1985 és 2005 között.
Vegye figyelembe, hogy a magántőke rendkívül változatos piac, és magában foglalhat magánbefektetéseket is infrastruktúra, vagy magánbefektetések startupokba és növekvő magáncégekbe (más néven kockázati főváros). Mindezek különböző módok ugyanazon cél elérésére: részvényszerű hozamok alacsonyabb korrelációval a szélesebb piaccal.
Hogyan hozhatnak létre magántőkét a lakossági befektetők
A lakossági befektetők a leghosszabb ideig nem fértek hozzá magántőke-alapokhoz. Ez azonban változik. Valójában valószínűleg soha nem volt jobb alkalom a lakossági befektetőknek arra, hogy alternatív eszközökkel szembeni kitettséget szerezzenek.
Az alábbiakban felvázolt stratégiák némelyike már egy ideje létezik, míg mások teljesen újak. Mindegyiknek megvannak a maga előnyei és hátrányai, az előnyök pedig nagymértékben függnek a befektető egyéni igényeitől, ezért végezzen kutatást ill. először beszéljen egy pénzügyi tanácsadóval.
Tudjon meg többet >>>Hogyan válasszunk online pénzügyi tanácsadót
SPACs
A SPAC-ok (vagy speciális célú akvizíciós társaságok) laikus kifejezéssel élve készpénzt őrző társaságok. Célja csak egy megfelelő akvizíciós cél megtalálása és azzal való egyesülése. A shell cég befektetői földszinti érdeklődést kapnak egy vadonatúj, izgalmas nyilvános társaságban, miközben a cél a vállalat egyszerű módot kap arra, hogy átugorja a megterhelő IPO folyamatot, és megszerezze a szükséges készpénzbeáramlást egy nyilvános részvényből emel. Végül a SPAC menedzser gyakran kap jutalékot a tranzakció mindkét oldalától.
Ezek a SPAC-ok az egyesülés előtt nyilvánosan szerepelnek, és bárki befektethet beléjük. Ez azt jelenti, hogy a lakossági befektetők most először fektethetnek be egy tőzsdére lépő társaságba, ugyanolyan feltételekkel, mint az intézmények. Az IPO-k során általában a részvénycsomagokat az intézményi befektetők számára jelölik ki megállapodás szerinti áron. Amikor egy várva várt IPO tőzsdére kerül, a részvények megduplázódhatnak vagy akár megháromszorozódhatnak – ami azt jelenti, hogy a lakossági befektetők csak erősen felfújt áron vásárolhatnak, miközben az intézmények már profitot zártak.
Bár manapság a SPAC-ok főként arról ismertek, hogy gyorsan növekvő technológiai vállalatokat juttatnak nyilvános piacokra, gyakran tekintik rájuk, hogy egyszerű módja annak, hogy VC-szerű kitettséget szerezzenek a késői szakaszban induló vállalkozások számára. Ennek minden bizonnyal van egy eleme, bár olyan bejáratott cégek, mint a Burger King 2012-ben került tőzsdére a SPAC folyamaton keresztül. Vannak módok a kiskereskedelem számára, hogy a SPAC-okon keresztül magántőke-ügyletekben is részt vegyenek.
Az SPAC-ok puszta kínálata a világjárvány óta némileg gyengítette a mögöttes ügylet minőségét és az akvizíciós célt, ezért itt kulcsfontosságú a saját átvilágítás.
ETF-ek
ETF-ek (vagy tőzsdén kereskedett alapok) a befektetési alapok csípős, modernebb kistestvére. A tőzsdén történő kereskedés, akárcsak a részvények, bőséges likviditást és alacsony kezelési költséget biztosítanak a befektetőknek. Vannak passzív ETF-ek, amelyek szinte minden elképzelhető indexet követnek, és igen, van magántőke-index is.
Vannak olyan indexek, amelyek a legnagyobb nyilvánosan jegyzett magántőke-társaságokat állítják össze (erről egy másodpercben bővebben), hogy csoportosítva átlagolják hozamukat. Ezek az ETF-ek egyszerűen követik ezt az indexet, és nyomon követik a csoport hozamát. Mindegyik ETF követi a saját indexét, és néhány, például az Invesco Global Listed Private Equity Portfolio, magántőke-társaságok globális csoportját követi nyomon. Mások, mint például a ProShares Global Listed Private Equity ETF, egy koncentráltabb, USA-központú indexet követnek nyomon, körülbelül 30 magántőke-társaságból.
A pozitív oldal az, hogy lakossági befektetőként nem tudhat mást a magántőke-befektetésekről, mint amit ebben a cikkben olvasott – még azt sem tudja, kik a fő szereplők! Ezek az indexek lefedik az egyes cégek vagy SPAC-ügyletek közötti kutatás és döntéshozatal összes fejfájását. A magántőke ETF valószínűleg a leginkább problémamentes módja annak, hogy portfóliójában kihasználja a magántőke, mint eszközosztály előnyeit.
Hátránya, hogy a magántőke-hozamok gyakran nem egyenletesen oszlanak meg. Egy-két cég képes megszerezni a legtöbb nyereséget az iparágban egy adott évben. Ez egy olyan forgatókönyvhöz vezet, amelyben néhány egyedi részvény az egekbe szökik, míg a csoport többi tagja lemarad vagy akár csökken is, ami csökkenti az átlagos hozamot. Lényegében ez az az ár, amelyet a diverzifikációért fizet, de az alábbiakban ezt a kérdést közelebbről megvizsgáljuk.
Megtisztelő elismerést kell adnunk néhány infrastruktúra alapú ETF-nek is. Sok magántőke-társaság kizárólag az infrastruktúrára, például a gázvezetékekre összpontosít, és ezek a cégek gyakran nem szerepelnek egyetlen indexen sem. Bár ez a szektor nem biztos, hogy ugyanazt a ínycsiklandó hozamot nyújtja, sokkal alacsonyabb a korreláció a tágabb piaccal, valamint az osztalékfizetésre helyezik a hangsúlyt a növekedéssel szemben.
Egyedi részvények
Sokan, akik elolvassák az összes figyelemfelkeltő címet a legnagyobb magántőkével kapcsolatban A tranzakciók elfelejtik, hogy az iparág legnagyobb nevei közül sokan nyilvánosan kereskednek, és bárki megteheti befektetni beléjük. Néhány ilyen állami vállalat olyan legendás neveket tartalmaz, mint az Apollo, a Blackstone és a KKR. Ugyanez vonatkozik néhány nagy kockázati tőketársaságra, például a Softbankra.
Ha megvásárolja ezeket a részvényeket, akkor az egyéni tranzakciók helyett a teljes üzleti tevékenységükben szerez tulajdonrészt. Ez azt jelenti, hogy részesülhet a vállalat által generált cash flow-kból (osztalékok és részvényárfolyam-növekedés formájában), valamint az ezeket a cégeket vezető magas színvonalú menedzsmentből.
Természetesen nyilvánvaló különbségek vannak abban, hogy a vállalat részvényeibe vagy a tényleges alapjukba, mint intézménybe fektetnek be. Ezek az alapok gyakran magas tőkeáttételűek, és a befektetések többszörösét ígérik. Természetesen ezek az alapok is felrobbanhatnak, így a pénzed zárva marad. Míg a mögöttes részvényekkel szabadon eladhat, amikor csak kedve tartja.
A fő hátrány az, hogy az egyes magántőke-társaságok rövid távon nagyon ingadozóak lehetnek. A sok üzlet egyikének legkisebb problémája a részvények zuhanását okozhatja, míg egy jelentős új megállapodás aláírása szárnyaláshoz vezethet. Ez azt jelenti, hogy az egyes nevek befektetésként az ETF-útvonal ellentéteként működnek: sokkal volatilisabb, nagyobb nyereségre van esély.
BDC-k
A BDC-k (vagy üzletfejlesztési cégek) viszonylag ismeretlenek az átlagos befektető számára, és kiaknázatlan piacot jelenthetnek.
Ezeket a társaságokat nyilvános tőzsdéken jegyzik, és kizárólag pénzkölcsönzéssel vagy akár kis- és középvállalkozásokban (kkv-k) való részesedés vásárlásával foglalkoznak. Ezt a vállalati struktúrát az Egyesült Államok Kongresszusa hozta létre az 1980-as években, hogy ösztönözze a növekvő kkv-szektor finanszírozását – egy olyan iparágat, amelynek a hagyományos bankok még mindig óvatosak voltak a hitelezéssel.
Mindaddig, amíg eszközeik legalább 70%-át kis- és középvállalkozásokba fektetik be, és nyereségük 90%-át az osztalékban részesülő részvényesek, a BDC-k profitálnak abból, hogy nem kell társasági adót fizetniük a nyereség után kioszt. Ez ahhoz vezet, hogy a legtöbb BDC nagyon magas osztalékhozamot produkál, ami ideális megoldást jelent azoknak a befektetőknek, akik szintén cashflow-t keresnek.
Ha hasonló hangzásúak a magántőke- és kockázatitőke-alapokhoz, az azért van, mert igen. Mindkét csoport arra törekszik, hogy befektessenek, hitelezzenek magánvállalkozásokat és tanácsot adjanak, a magánvállalkozások és a BDC-k esetében pedig az adósságra támaszkodnak. A BDC-k azonban likvidek, erősen szabályozottak, és bármely befektető befektethet beléjük. Ezenkívül sok BDC a hitelezésre és a tanácsadásra összpontosít ahelyett, hogy részvényeket venne fel portfólióvállalataiban.
Mivel a BDC-k rendelkeznek ezzel a kölcsön elemmel, nagyobb a biztonság a tőkeáttételes kivásárláshoz képest. Ha délre fordulnak a dolgok, az adósoknak mindig több joguk van, mint a részvényeseknek. Nyereségüket osztalékként is kifizetik, ami segít kisimítani részvényárfolyamaik ingadozásait.
Nem minden tökéletes. Mivel ezek a vállalatok nem fektethetik be újra a nyereséget, és osztalékot kell fizetniük, növekedésük lassabb lehet néhány magántőke-társasághoz képest. Ha növekednek, az gyakran a tőkeáttétel növekedésének köszönhető. Végül, bár a pénzkölcsönzés biztonságosabb lehet, mint a részvények vásárlása, a kis- és középvállalkozások még mindig rendkívül érzékenyek az üzleti ciklusra, ezért készüljön fel az ingadozásokra medve piac.
Lemásolhatják-e a lakossági befektetők a magántőkét?
Ugyanúgy, mint az intézmények? Nem. Az összes említett alternatíva a nyilvánosan forgalmazott részvényeken alapul. A magántőke-eszközosztály egyik legnagyobb előnye, hogy a befektetések zártkörűek. Ez az átlátszatlanság mindenféle előnnyel jár.
Ennek ellenére a fenti lehetőségek viszonylag közel juttathatják Önt ahhoz, hogy elérje ezt a kitettséget, és bizonyos esetekben akár teljesen új ötleteket is adhatott részvényeinek kiválasztásához.
Ha hosszú távú befektetőként az volt a célod, hogy a magántőkének mint eszközosztálynak legyen kitéve ahelyett, hogy meggazdagodni keresel gyors konstrukció – érdemes lehet egy magántőke ETF-hez vagy egy vezető nyilvánosan jegyzett magántőke-társasághoz való allokációt megvizsgálni.