Kada je tržište dionica u padu, to nije uvijek jasno sve dok nije duboko usred pada.
S obzirom na to da je Dow Jones Industrial u srijedu završio s padom od 20% u odnosu na vrhunce u veljači, možda se pitate je li tržište u krizi. Zapravo, Padovi Wall Streeta vjerojatno će se produbiti ako se koronavirus nastavi brzo širiti.
Ispod je pet znakova problema na burzi, od kojih neki trepću crveno. To ne znači da je vrijeme za spašavanje dionica, ali možda je najbolje vrijeme da postanete oprezniji.
U ovom članku:
1. Obrnuta krivulja prinosa
U normalnom tijeku događaja, dugoročne kamatne stope su više od kratkoročnih stopa. Sve to ima veze s rizikom. Budući da dugoročnije vrijednosnice vežu vaš novac na duže razdoblje, ulagači obično zahtijevaju više kamatne stope nego za kratkoročne vrijednosnice.
Obrnuta krivulja prinosa događa se kada se situacija preokrene. Ulagači su spremni prihvatiti niže povrate na dugoročnije dužničke vrijednosne papire nego na kratkoročnije. Značajan razlog za obrnutu krivulju prinosa je očekivanje ulagača da će budući povrati ulaganja biti manji nego što su sada. Ulagači hrle u sigurne srednjeročne Vrijednosni papiri američkog trezora za zaključavanje trenutnih prinosa kao zaštitu od nižih prinosa u drugoj imovini, prvenstveno dionicama.
Još jedno zabrinjavajuće pitanje s obrnutom krivuljom prinosa je to što postoji nastavio svaku od posljednjih sedam recesija, vraćajući se u 1956. godinu. Recesije su također loše za dionice jer dovode do povećanja nezaposlenosti, nižih korporativnih profita i u konačnici nižih cijena dionica.
Za ilustraciju te točke, u nastavku je snimka zaslona Ministarstva financija SAD-a Dnevne stope krivulje prinosa trezora za 23. srpnja 2019.:
Možete vidjeti da je prinos na jednomjesečni trezorski zapis 2,12%. Ali dok budete prolazili nizom kamatnih stopa, primijetit ćete to prinosi na vrijednosne papire u rasponu od tri mjeseca do 10 godina manji su od prinosa na jednomjesečne zapise.
Od posebnog su interesa prinosi na petogodišnje trezorske zapise, koji trenutno iznose 1,83% i na 10-godišnje zapise na 2,08%. Činjenica da su ulagači spremni prihvatiti niže stope na vrijednosne papire u rasponu od pet do 10 godina nego što su na jednomjesečne vrijednosne papire vrlo je nenormalna i jasan je znak upozorenja.
Na drugu temu: Je li Bitcoin balon?
2. Rašireno samozadovoljstvo
Ovdje se zapravo radi o tržišnom osjećaju ili načinu na koji investitori percipiraju financijska tržišta. Općenito, pozitivno raspoloženje je u skladu s rastućim tržištem. Negativno raspoloženje ukazuje na medvjeđe tržište.
Nekoliko čimbenika može utjecati na raspoloženje, uključujući politička kretanja, izjave Federalnih rezervi i geopolitičke uvjete. Tu su i ekonomski pokazatelji. Na primjer, trendovi u indeksu potrošačkih cijena (CPI) mogu ukazivati na buduću inflaciju. To može predvidjeti povećanje kamatnih stopa, što je općenito loše za dionice.
Rastući državni deficit također može ukazivati na više kamatne stope budući da je vlada SAD-a najveći dužnik od svih. Suprotno tome, rastuća stopa nezaposlenosti može ukazivati na slabljenje gospodarstva, što će negativno utjecati na dobit poduzeća i, na kraju, na cijene dionica.
Bilo koji od njih može utjecati na tržišno raspoloženje, ali čak i više ako nekoliko njih ide u krivom smjeru. Budući da se tržišni sentiment prvenstveno temelji na emocijama, može se promijeniti u bilo kojem trenutku. Ironično, pozitivno tržišno raspoloženje samo po sebi može biti pokazatelj tržišnog vrha i crnih dana na burzi.
Uobičajene mjere tržišnog raspoloženja
Ulagači i analitičari promatraju nekoliko objektivnih mjera tržišnog raspoloženja kako bi odredili način razmišljanja ulagača. Pojedinačno, niti jedan ne ukazuje na promjenu tržišnog smjera. Ali dva ili više njih mogu biti trepćući signali upozorenja koje ne treba zanemariti.
Na temelju trenutačnih očitanja dolje navedenih mjera, ulagači pokazuju široku samodopadnost. To bi mogao biti znak upozorenja. Loše se stvari često dogode kad — i upravo zato što — nitko ne misli da može.
-
VIX
Često se naziva "indeks straha", tehnički je poznatiji kao CBOE indeks volatilnosti. Mjeri aktivnost opcija kako bi izračunao indeks u stvarnom vremenu očekivane razine fluktuacije cijena u indeksu S&P 500 tijekom sljedeće godine.
Kada je indeks visok, to ukazuje na značajniju neizvjesnost i mogućnost značajnije promjene cijena dionica. Kada je nizak, raspoloženje na tržištu je veće, projicirajući stabilnost tržišta. Indeks volatilnosti trenutno je oko 12,3, u usporedbi s prosječnom procjenom od 19. Niska procjena sugerira da trgovci očekuju stabilnost tržišta, što je obično dobro za cijene dionica.
-
Kratki interes
Kada investitor kratke hlače dionica, to je učinjeno u iščekivanju velikog pada cijene. Investitor će dobiti ako dionica padne. Kratkoročni interes je broj dionica koje su prodane na kratko, ali nisu niti pokrivene niti zatvorene. Izražava se kao broj ili postotak. Visoka kratkoročna kamata ukazuje na pesimizam, dok niska kratkoročna kamata ukazuje na optimistično raspoloženje.
No, u ironičnom smislu, visoke kratkoročne kamate također mogu ukazivati na snažne buduće rezultate na tržištu. To ukazuje na ekstremni pesimizam, a poznato je da se dionice "penju na zid briga". Visoka kratka kamata znači da postoji veliki broj ulagači u kratkim pozicijama koji će morati otkupiti dionice koje su prodali ako tržište poraste, uzrokujući čak i rast cijena više.
Trenutna razina kratkoročnih kamata je otprilike na sredini raspona za posljednjih deset godina, što je neutralan pokazatelj.
-
Pomični prosjeci
Ovaj indikator koristi 50-dnevni jednostavni pokretni prosjek (SMA) i 200-dnevni SMA za mjerenje raspoloženja na tržištu. Kada je 50-dnevni viši od 200-dnevnog, to ukazuje na bikovsko raspoloženje. Ali kada je 50-dnevni ispod 200-dnevnog, to ukazuje na medvjeđi sentiment.
-
Visoki-niski indeks
Ovaj indeks uspoređuje broj dionica koje su dostigle najvišu razinu u 52 tjedna s brojem dionica koje su dosegle najnižu razinu u 52 tjedna. Indeks ispod 30 ukazuje na medvjeđe raspoloženje, dok očitanje iznad 70 predstavlja bikovsko raspoloženje. (50 je crta razdvajanja.) Veći dio 2019. bilo je više novih vrhunaca nego novih padova, što ukazuje na pozitivno raspoloženje.
To bi moglo ukazivati na buduće veće cijene dionica. Ili bi to mogao biti još jedan znak raširenog samozadovoljstva koje se odvija na medvjeđim tržištima.
3. Pretjerana vrednovanja
The trenutni omjer cijene i zarade (P/E) na S&P 500 sjedi točno oko 22. Budući da je povijesni prosječni omjer P/E na S&P 500 oko 15, trenutna razina može značiti da je tržište precijenjeno za oko 33%.
Međutim, trenutna razina ne ukazuje nužno na probleme. Zadnji P/E na S&P 500 kretao se oko oznake 22 sve do 2014. godine. To znači da smo održali relativno visok tržišni omjer P/E pet godina bez značajan pad.
Dosljednost omjera P/E možda čak ukazuje na 22 kao novu normalu.
S obzirom na to da su kamatne stope trenutačno na povijesno najnižim razinama i da se kreću u istom općem rasponu od 2009., viši omjer P/E na tržištu mogao bi biti manji problem. Uostalom, tehnički govoreći, omjer P/E na 10-godišnjim novčanicama američkog trezora trenutno iznosi oko 48,5 (100 podijeljeno s prinosom kamatne stope od 2,06%).
S obzirom na vrlo niske prinose na srednjoročne državne vrijednosnice SAD-a, ulagači bi mogli biti mnogo manje zabrinuti zbog viših omjera P/E na dionicama od uobičajenih. Potencijal za kontinuirano povećanje cijene dionica mogao bi nadmašiti percipirane rizike višeg P/E. I imamo pet godina viših P/E omjera koji podržavaju taj zaključak.
Ali to ne znači da visoki P/E omjeri signaliziraju da je "sve u redu"
Tržište možda neće zauvijek ignorirati visoke P/E omjere. Iako to možda nije problem na trenutnom tržištu, događaj koji ga pokreće mogao bi iznenada uzrokovati da visoki omjeri P/E budu podcijenjeni rizik. Moglo bi se pretvoriti u jedan od onih trenutaka kada se investitori osvrnu unatrag i pitaju: "Što smo mislili?”
Na primjer, neočekivano povećanje kamatnih stopa moglo bi promijeniti mišljenje ulagača o omjerima P/E. Dionice bi mogle početi padati, počevši od onih tvrtki s višim P/E omjerima. Nakon što se highflyers počnu rasprodavati, to bi moglo pokrenuti lančanu reakciju koja će dovesti do pada cijena dionica većeg od očekivanog.
To se dogodilo u posljednja dva pada burze. Kada je 2000. mjehurić dot-coma puknuo, značajan pad dionica predvodile su tehnološke tvrtke, a zatim se proširio na cijelo tržište. Slično tome, krah koji je pratio financijski slom 2008. predvodile su financijske dionice, počevši od tvrtki povezanih s industrijom hipotekarnih kredita. Još jednom, pad je započeo u jednom specifičnom sektoru, a zatim se proširio na cijelo tržište.
Možda je moral priče da visoki P/E omjeri nisu bitni — dok ne učine.
Postoji još jedan potencijalni znak problema vezan uz pretjerane vrijednosti. Svakom od četiri najveća pada burze u povijesti - 1929., 1987., 2000. i 2007. - prethodile su rekordne cijene dionica. 2019. proizvela je najviše razine burze u povijesti.
Nije da visoko tržište dionica samo po sebi ukazuje na tržište u opadanju. Umjesto toga, krah počinje s rekordnim cijenama dionica. Kada procjena dosegne rekordne razine, realan je potencijal da bi relativno mali pad na tržištu mogao brzo prerasti u veliku rasprodaju ili čak drugu puna nesreća.
4. Opadanje kreditne kvalitete
Cijelo gospodarstvo SAD-a radi na kredit, uključujući velika i mala poduzeća. Kad se kredit širi, gospodarstvo raste i sve je dobro. Ali to je sve dok je kreditna izvedba stabilna. Pogoršanje uspješnosti kredita jasan je znak problema za burzu.
Kako trenutno stojimo s kreditnom uspješnošću?
- Neplaćanje hipotekarnih kredita iznosi 2,67% do svibnja 2019. i u stalnom je padu od vrhunca u 2010.
- Delinkvencije kreditnih kartica blago su porasle na 2,59% nakon pada na najnižih 2,12% u prvom kvartalu 2015.
- Stopa kašnjenja u zajmovima na rate, koji uključuju vlasnički kapital, poboljšanje imovine, mobilne kuće, automobile, rekreacijskih vozila, brodova i osobnih zajmova iznosi samo 1,78%, što je ispod predrecesijskog prosjeka 2.09%.
- Komercijalni i industrijski krediti drže se prilično stabilno malo iznad 1% od 2012.
Gledajući trenutne rezultate kredita, u ovom trenutku nema znakova problema za burzu. Kreditna izvedba i dalje je solidna.
5. Iracionalna bujnost — Ili, svaka vijest je dobra vijest
Sjećate li se ranije kad sam napisao da bi veliki pad tržišta mogao biti potaknut okidačkim događajem? To je obično otkrivanje neočekivanih loših vijesti, koje se često nazivaju događaj crnog labuda.
Ali osim uistinu neočekivane krize, postoji mnogo problema koji se spremaju u gospodarskoj i globalnoj pozadini. Kao što je tipično za tržišta bikova, loše se vijesti obično ignoriraju - barem dok ne postanu prepoznata kriza.
Budite spremni da se dogodi ono najgore
S volatilnošću Wall Streeta, trgovinama ponestaje zaliha dok kupci gomilaju zalihe toaletnog papira i vode, a velika gospodarstva poput Kina u zastoju dok se koronavirus širi, burza bi mogla biti u stvarnoj opasnosti od pokretanja onoga što je Alan Greenspan jednom spomenuo na kao iracionalna bujnost. Upravo tako se odvija svaki balon u ljudskoj povijesti.
Ali što je još važnije, vrijeme je da ozbiljno razmotrimo ono što je Warren Buffett jednom rekao:
Pravilo broj 1: Nikad ne gubite novac.
Pravilo broj 2: Nikad ne zaboravite pravilo broj 1.
Malo napredna priprema mogla bi uvelike doprinijeti očuvanju vašeg portfelja. Ovo možda nije vrijeme za spašavanje, ali je svakako prilika da zaradite nešto i smanjite svoju izloženost.