Izvješće u nastavku pripremila je moja tvrtka i dio je stalnih napora da se investitorima pruže važne informacije o obveznicama automobilskog sektora. Moja tvrtka LPL Financial ne pokriva pojedinačne obveznice, ali se nadam da će sljedeće pomoći u donošenju odluka o ulaganju.
O30. ožujka predsjednik Obama i Automatska radna skupina izjavili su da planovi održivosti koje su podnijeli i Chrysler i GM "nisu uspostavili vjerodostojan put do održivosti". GM -u je osigurano 60 dana radnog kapitala za razvoj agresivnijeg plana restrukturiranja i vjerodostojnosti, dok Chrysler ima 30 dana da postigne sporazum s Fiatom ili se suoči s stečajnim postupkom. Vijest povećava rizik GM-a da podnese zahtjev za bankrot sredinom do kraja svibnja, a rizik od bankrota povećan je danas (1. travnja) nakon priče iz NY Timesa koja ukazuje na to da predsjednik Obama vjeruje da je brzi bankrot s kojim se pregovaralo možda najbolji put.
GM obveznice
Za vlasnike obveznica, GM-ov plan održivosti uključivao je smanjenje duga na dvije trećine, ali odbijanje znači da će vlasnici obveznica morati podnijeti dublje rezove. GM obveznice pale su nekoliko bodova u vijestima jer odbijanje unosi novu neizvjesnost kako i kako mnogo bi vlasnika obveznica dobilo ili putem bankrota ili zamjenom duga, kao što su to već učinili i Ford i GMAC učinjeno. Viši vlasnici obveznica GM-a težili su 50 centi za dolar, dok je GM ciljao na cijenu u niskim 30-ima (otprilike smanjenje od dvije trećine). Prije objave Obamine administracije, GM-ov srednji i dugoročni dug trgovao se između 20 i 30 centi za dolar. Dakle, smanjenje za dvije trećine otprilike je već bilo procijenjeno, ali obveznice su pale nekoliko bodova s obzirom na novu neizvjesnost da bi vlasnici obveznica mogli primiti manje. Srednjoročni i dugoročni dug GM-a trenutno se trguje u rasponu od 10 do 17.
Za vlasnike obveznica odluka se svodi na prodaju sada ili čekanje povoljnijih cijena kao rezultat bankrota ili restrukturiranja pod vodstvom vlade. Čak ni restrukturiranje pod vodstvom vlade možda neće biti tako brzo i lako kako pokazuje retorika vlade. Wall Street Journal 31. ožujka ističe da su prethodni "unaprijed zapakirani" bankroti i dalje u prosjeku trajali sedam mjeseci, što je dosta vremena da prođe bez plaćanja kamata.
I ovaj put vjerojatno nije ništa drugačije jer će vlasnici obveznica osporiti svoja potraživanja u odnosu na druge strane, posebice UAW. Godine 2003. GM je izdao obveznice kako bi nadoknadio manjak mirovine. U to vrijeme posao od 13 milijardi dolara bio je najveće izdanje obveznica u povijesti. Vlasnici obveznica bitno su pomogli GM -u da pomogne UAW -u i ova točka neće proći bez rasprave.
Iako će njegovi vjerojatni vlasnici obveznica biti izbrisani, trebali bi očekivati da će dobiti ne više od 10 do 30 centi na dolar bez dugotrajne bitke na stečajnom sudu koja se pokazala povoljnom. Ulagači koji traže prihod trebali bi biti svjesni da će vlasnici obveznica vjerojatno dobiti glavninu naknade u obliku dionica, a ne obveznica, u novo restrukturiranom GM-u.
Ford obveznice
Obveznice Ford Motor Corp -a imale su koristi od ove vijesti jer se na eliminaciju jedne ili više od velike trojke gledalo pozitivno zbog onoga što izgleda kao jedan od preživjelih. Dugoročne Fordove obveznice i dalje su duboko depresivne na 28 do 30 centi za dolar, što se i dalje odražava visoke razine rizika za Ford, ali su porasle otprilike 10 bodova u posljednjih mjesec dana izvještavanje. Obveznice Ford Motor Credit Corp -a (FMCC) ostale su nepromijenjene na tek neznatno veće. Smatra se da obveznice FMCC -a imaju veće vrijednosti povrata u slučaju bankrota. Fordova nedavno završena zamjena duga povećala je njegovu likvidnost, ali ako prodaja automobila ostane na tako niskim razinama, bankrot i dalje ostaje dugoročni rizik. Za sada se vlasnici obveznica usredotočuju na povećanje prodaje zbog bankrota Chryslera ili GM -a. Dugoročno mršaviji i učinkovitiji GM mogao bi imati konkurentsku prednost pred Fordom. Stoga se Ford i dalje suočava sa značajnim rizicima osim onih koje predstavlja slaba ekonomija.
GMAC obveznice
GMAC je zasebna pravna osoba od GM -a i trebao bi GM podnijeti bankrot ili biti podložan restrukturiranje koje vodi vlada izvan stečajnog suda, ne povlači automatski stečaj podnošenje zahtjeva za GMAC. Na prvi pogled, bankrot ili restrukturiranje bio bi negativan za GMAC, ali ovisi o tome kojim će putem GM krenuti. Ako GM pokrene stečaj, poglavlje 11, morat će postrojiti privatne ulagače za financiranje dužnika u posjedu (DIP). DIP financiranje je privremeno financiranje koje pruža potrebnu gotovinu dok je poduzeće u procesu restrukturiranja. S obzirom na još uvijek ograničeno kreditno okruženje, takvo bi financiranje bilo teško, ako ne i nemoguće dobiti. U takvom okruženju malo je vjerojatno da će potrošači kupiti GM automobile, opravdano zabrinuti zbog buduće održivosti. Restrukturiranje bi nadzirala vlada, gdje bi riznica osigurala financiranje, dok bi restrukturiranje GM -a bilo vjerojatno smanjiti ili ukloniti taj učinak jer potrošači nastavljaju kupovati GM automobile znajući da bi entitet još uvijek postojao u nekima oblik. S obzirom na to da se GMAC oslanja na prodaju GM automobila, sve za poticanje prodaje bilo bi korisno.
S tim u vezi, američka vlada je najavila da će jamčiti jamstva GM vozila tijekom razdoblja restrukturiranja. Ova vijest, zajedno s izjavom predsjednika Obame da "nećemo dopustiti da naša autoindustrija jednostavno nestane", upućuje na to da će u budućnosti postojati neki oblik GM -a. Obje su pozitivne za nastavak prodaje automobila tijekom restrukturiranja. Nadalje, čini se da GMAC, i njegova uloga u pomaganju financiranja potrošača, ostaje ključni alat za vladu u naporima da preokrene gospodarstvo. Krajem 2008. i početkom 2009. GMAC je postigao važne prekretnice 1) dobivši odobrenje Federalnih rezervi za postati bankovno holding društvo i 2) nedugo nakon toga primiti kapitalnu injekciju od 6 milijardi USD Riznica. Za razliku od mnogih banaka, GMAC se pripremio za poticanje kreditiranja snižavanjem minimalnih ocjena FICO -a za kvalifikaciju kredita na 621 sa 700. Čini se da je GMAC postao važno sredstvo za riznicu u poticanju potrošačkog kreditiranja. Paralelno s gore navedenim događajima GMAC je zaključio razmjenu duga koja je smanjila njegovo zaduženje (a uvjet za status holdinga banke), proširene obveze po obveznicama i ostale podređene obveznice zahtjevi. Razmjena duga omogućila je GMAC -u da ostvari dobit u četvrtom tromjesečju, ali je uklanjanjem izvanredne stavke GMAC izgubio 1,3 milijarde dolara za tromjesečje.
Obveznice su ponovno pod pritiskom nakon vijesti GM -a/Chryslera, ali ostaju iznad najnižih za tromjesečje. Ipak, trenutne cijene obveznica, osobito one koje dospijevaju duže od jedne godine, odražavaju značajnu vjerojatnost neispunjenja obveza. Na tržištu gotovine, GMAC -ovih referentnih vrijednosti od 6,75% dospjelih 12. travnja zatvoreno je 30. ožujka po cijeni od 45, prema Traceu, sugerirajući 40% vjerojatnosti neispunjenja obveza ako se pretpostavi 30 posto na oporavak dolara (Moodyjeva prognoza visokog prinosa obveznice). Rasprodaje kreditne zamjene (CDS) malo su medvjeđe i zahtijevaju avansno plaćanje od 31%, što je povećanje od
Unatoč svim vijestima o bankrotu, nekoliko potencijalnih pozitivnih pomaka moglo bi koristiti GMAC -u. Prema našim saznanjima, GMAC se još nije zadužio od Fed -a. Kao bankarsko holding društvo moglo bi pristupiti Fedovom diskontnom prozoru, pa čak i dati zajmove za auto kao zalog. GMAC bi također mogao imati pristup FDIC -ovom Programu privremenog jamstva likvidnosti (TGLP) i izdavati obveznice po vrlo niskim kamatama državnih jamstava. Ti izvori likvidnosti mogli bi iznositi 10 do 80 milijardi dolara dodatne likvidnosti, ali zasad ostaju neiskorišteni.
Konačno, novopokrenuti Oročni kredit za kredite (TALF) uključivao je auto kredite kao jedno od područja kreditiranja koje izravno nastoji poboljšati. TALF bi trebao biti izvor likvidnosti i za GMAC i za FMCC.
GMAC pametne bilješke
Cijene GMAC Smartnote bile su posebno snižene zbog nelikvidnosti tržišta. Iako Smartnote sadrže značajku nekretnine, one su se tjedno izdavale u malim apoenima. Njihove male veličine čine ih elastično nelikvidnima, osobito u trenutnom okruženju u kojem trgovci obveznicama nerado drže zalihe obveznica, a kamoli nelikvidne obveznice. Kao rezultat toga, GMAC Smartnotes trguje, u nekim slučajevima po znatno nižoj cijeni od sličnih GMAC obveznica koje nisu Smartnote.
Na primjer, GMAC Smartnotes 6,75% zbog dospijeća 6/2014, vrlo slična obveznica kao i referentna emisija (ista stopa kupona, ali 6 mjeseci) kraće dospijeće) ranije navedene, nedavno se trgovalo između 26 i 29 prema Traceovom izvješću, dramatično razlika. Obveznice GMAC-a ostaju visokorizična igra zbog svoje ovisnosti o GM-u i potencijalnog puta svakog restrukturiranja. Potencijalni put bilo kakvog restrukturiranja GM -a (pogl. 11 vs. pod vodstvom vlade), hoće li GMAC primiti dodatne kapitalne injekcije iz Riznice, te će ozbiljnost gospodarskog pada imati ulogu u određivanju cijena obveznica GMAC -a. Ti mnogi pokretni dijelovi, uključujući i ulogu vlade koja ima politički utjecaj, u najboljem slučaju otežavaju hendikepiranje budućeg poslovanja obveznica.
Važna otkrića
- Mišljenja iznesena u ovom materijalu služe samo za opće informacije i nemaju namjeru pružiti niti se tumače kao pružanje posebnih investicijskih savjeta ili preporuka bilo kojem pojedincu. Da biste utvrdili koja bi vam ulaganja mogla biti prikladna, prije ulaganja se posavjetujte sa svojim financijskim savjetnikom. Sve navedene izvedbe povijesne su i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi nisu upravljani i u njih se ne može izravno ulagati.
- Ulagači trebaju prije ulaganja pažljivo razmotriti ciljeve ulaganja, rizike, troškove i rashode investicijskog društva. Prospekt sadrži ove i druge podatke o investicijskom društvu. Prospekt možete dobiti od svog financijskog predstavnika. Pažljivo pročitajte prije ulaganja.
- Vlada SAD -a jamči državne obveznice i trezorske zapise u pogledu pravovremene isplate glavnice i kamate te, ako se drže do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu vrijednost.
- Općinske obveznice ovise o dostupnosti i promjeni cijene; podložan tržišnom i kamatnom riziku ako se proda prije dospijeća. Vrijednost obveznica će se smanjivati s rastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu podlijegati alternativnom minimalnom porezu. Federalno neoporezivo, ali mogu se primijeniti i drugi državni i lokalni porezi.
- Obveznice su podložne tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati s rastom kamatnih stopa i ovise o dostupnosti i promjeni cijene.Obveznice visokog prinosa/bezvrijedne obveznice nisu vrijednosnice vrijednosne klase ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebale biti dio raznolikog portfelja sofisticiranih ulagača.Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući gubitak glavnice.