TNjegov prinos na dvogodišnju trezorsku blagajnu nastavio je opadati prošli tjedan i završio je tjedan s nižim prinosom nego na početku 2009. godine. Činjenica da je dvogodišnji trezorski prinos sada niži na godišnjoj osnovi zapanjujuća je s obzirom na snažne performanse rizičnijih ulaganja kao što su korporativne obveznice, obveznice visokog prinosa, robe, pa čak i dionice. Na prvi pogled, novi najniži nivo za dvogodišnju notu označio bi nadolazeći skup od leta do sigurnosti. Međutim, postoji nekoliko racionalnih razloga za pad dvogodišnjih trezorskih prinosa, od kojih niti jedan nije povezan s povećanom averzijom prema investitorima zbog ponovnog ekonomskog pada.
Smanjenje ponude T-Bill računa
Najdominantniji faktor bilo je značajno smanjenje ponude državnih zapisa. Sredinom rujna Ministarstvo financija objavilo je da neće ponovno izdati 185 milijardi dolara dospjelih državnih zapisa koji su izvorno izdani u sklopu Programa dopunskog financiranja (SFP). SFP je pokrenut tijekom četvrtog tromjesečja 2008. kako bi pomogao likvidnosti tržišta obveznica tijekom vrhunca financijske krize. S obzirom da se likvidnost na tržištu obveznica uvelike poboljšala, a Ministarstvo financija nastoji proširiti prosjek do dospijeća nepodmirenog duga, Riznica je odlučila jednostavno pustiti sve državne zapise osim 15 milijardi dolara sazrijeti. Rezultat je bilo smanjenje tržišta državnih zapisa od 10% jer je posljednji SFP T-račun dospio krajem listopada.
Pad ponude dolazi u krivo vrijeme dok se približavamo potrebama financiranja na kraju godine. Kako se bliži kraj godine, banke i druge institucije pripremaju se za sređivanje bilance kupnjom državnih zapisa i drugih visokokvalitetnih kratkoročnih ulaganja. Kako bi se izbjegli nelikvidni uvjeti trgovanja tijekom blagdana, ovaj proces često počinje prije Dana zahvalnosti. Tržište komercijalnog papira, u biti korporativna verzija trezorskog zapisa, značajno je smanjeno kao rezultat smanjenja utjecaja na kredit i nestanak vozila za financiranje posebnih namjena (SPV-ovi), čime se stavlja veći naglasak na uobičajene trezorske zapise kao sredstvo izbor. Potražnja za financiranjem na kraju godine već se odražava u nultom prinosu na sve državne zapise koji dospijevaju u siječnju. Dodatno, imovina na tržištu novca se smanjila, ali sa 3,3 bilijuna dolara predstavlja snažan izvor stalne kupovne moći.
Fed je vaš prijatelj
Ljubazne Federalne rezerve također su bile ključni pokretač dvogodišnjeg prinosa. Fed nastavlja naglašavati jezik "produženog razdoblja" kada se poziva na stopu sredstava Fed -a. Prošlog je tjedna predsjednik Fed -a Ben Bernanke, govoreći pred NY Economic Clubom, još jednom ponovio da će stopa Fedovih sredstava ostati niska "produženo razdoblje". Njegove primjedbe apsolutno se ne odnose na uklanjanje monetarnih poticaja ili poduzimanje koraka za proaktivnije smanjenje gotovine u financijskom sustavu.
Većina govornika Feda ponovila je Bernankeovu poruku s opreznim opaskama o preuranjenom uklanjanju podražaja. Nedavno je predsjednik Fed -a St. Louis Bullard sugerirao da bi Fed mogao zadržati otvorenu opciju u programima otkupa obveznica nakon ožujka 2010. i na pitanje o vremenu za prvo povećanje stope, primijetio je predsjednik čikaškog FED -a Evans "barem do sredine 2010.", a prvo povećanje moglo bi se dogoditi tek "krajem 2010., možda kasnije" u smislu 2011. ” Cijene fjučers fjučerskih fondova, jedan od boljih pokazatelja očekivanja kamatnih stopa Fed -a, ukazuju na to da će prvo povećanje stope doći na rujanskom sastanku FOMC -a. Ranije su fjučersi Fed fondova ukazivali na to da će se prvo povećanje stope dogoditi na sastanku FOMC -a u lipnju.
Gdje je dvogodišnja stopa?
Pad dvogodišnjeg prinosa na 0,73% i dalje ga drži u rasponu koji otprilike smatramo fer vrijednošću. Dvogodišnji period održava čvrst odnos s ciljanom stopom Fed fondova. Uobičajeno, kada je Fed na čekanju, dvogodišnji prinos trgovao se 0,50% do 1,00% iznad stope sredstava Fed-a. S ciljnim sredstvima Fed-a trenutno 0,0% do 0,25%, trenutni dvogodišnji prinos otprilike je u skladu s povijesnim rasponima. Nije neuobičajeno da dvogodišnji prinos bude niži od stope sredstava Fed-a kada tržište očekuje smanjenje stope. Iako očito nema prostora za nižu stopu sredstava Fed-a, dvogodišnji prinos mogao bi se dodatno smanjiti ako se tržište je uistinu vjerovalo da gospodarstvo ponovno slabi ili da postoji drugi monetarni poticaj nadolazeće.
Domaće banke i strane središnje banke također su igrale ulogu u nižem dvogodišnjem prinosu trezora. Slaba potražnja za kreditima dovela je domaće banke do viška novčanih rezervi. S gotovo ništa prinosnog novca, banke ulažu u dugoročne vrijednosne papire poput dvogodišnje novčanice. Kratkoročni vrijednosni papiri znatno su manje osjetljivi na promjene kamatnih stopa, a kada Fed naglasi da je duže na čekanju, smanjuje se rizik zadržavanja takve pozicije.
Strane središnje banke kupile su dvogodišnje trezore kao dio obnovljenih napora u valutnoj intervenciji. Pad američkog dolara na najnižu točku u godini izazvao je zabrinutost stranih vlada o kojima ovisi njihovo gospodarstvo izvoz u SAD Strane vlade, putem svojih središnjih banaka, nedavno su pokušale ojačati dolar kupnjom kratkoročnih Riznice.
Pad dvogodišnjeg prinosa trezorskih zapisa na razine svjedočene tijekom vrhunca financijske krize zasigurno je privukao pozornost ulagača. Pad dvogodišnjeg prinosa posebno je značajan s obzirom na snažan učinak rizičnijih ulaganja u 2009. godini. Međutim, nekoliko čimbenika, uključujući pad ponude državnih zapisa, Fed je ponovio poruku o "produljenom razdoblju", višak bankovnih pričuva i inozemna kupnja zajedno su radili na tome da dvogodišnji podignu na najnižu razinu u posljednjih 12 godina mjeseci. Ti su čimbenici, a ne ponovna kupovina prijevoza na sigurno zbog novih ekonomskih briga, odgovorni za pad dvogodišnjih prinosa trezora.
VAŽNA OTKRIVANJA
- Ovo je pripremio LPL Financial. Mišljenja izražena u ovom materijalu služe samo za opće informacije i nemaju namjeru pružiti posebne savjete ili preporuke za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja bi ulaganja mogla biti prikladna za vas,
- posavjetujte se sa svojim financijskim savjetnikom prije ulaganja. Sve reference performansi su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi nisu upravljani i u njih se ne može izravno ulagati.
- Vlada SAD -a jamči državne obveznice i trezorske zapise u pogledu pravovremene isplate glavnice i kamate te, ako se drže do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu vrijednost. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i mijenjat će se.
- Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će se mijenjati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagača može se razlikovati od objavljenog prinosa.
- Obveznice su podložne tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednost obveznica će se smanjivati kako kamatne stope rastu, a ovise o dostupnosti i promjeni cijene.
- Obveznice visokog prinosa/bezvrijedne obveznice nisu vrijednosnice vrijednosne klase ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebale biti dio raznolikog portfelja sofisticiranih ulagača.
- Hipotekarno osigurani vrijednosni papiri podložni su kreditnom riziku, riziku neplaćanja, riziku plaćanja unaprijed koji djeluje slično kao poziv rizik kada glavnicu vratite prije navedenog dospijeća, rizik produljenja, suprotno plaćanje unaprijed
- rizik i rizik kamatnih stopa.
- Općinske obveznice podliježu raspoloživosti, cijeni i tržišnom te se rizik kamatne stope prodaje prije dospijeća.
- Vrijednost obveznica će se smanjivati s rastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu podlijegati alternativnom minimalnom porezu.
- Federalno neoporezivo, ali se mogu primjenjivati i drugi državni i lokalni porezi.
- Brze promjene cijena robe rezultirat će značajnom nestabilnošću u ulaganjima.
- Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući mogući gubitak glavnice.