Lorsque le marché boursier est en baisse, ce n'est pas toujours clair jusqu'au milieu d'une baisse.
Avec le Dow Jones Industrial clôturant mercredi à une baisse de 20% par rapport à ses sommets de février, vous vous demandez peut-être si le marché est en crise. En réalité, Les baisses de Wall Street devraient s'accentuer si le coronavirus continue de se propager rapidement.
Vous trouverez ci-dessous cinq signes de difficultés sur le marché boursier, dont certains clignotent en rouge. Cela ne signifie pas qu'il est temps de renflouer les stocks, mais c'est peut-être le meilleur moment pour devenir plus prudent.
Dans cet article:
1. La courbe de rendement inversée
En temps normal, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme. Tout a à voir avec le risque. Étant donné que les titres à long terme immobilisent votre argent pendant de longues périodes, les investisseurs exigent généralement des taux d'intérêt plus élevés que pour les titres à court terme.
Une courbe des taux inversée se produit lorsque la situation s'inverse. Les investisseurs sont prêts à accepter des rendements inférieurs sur les titres de créance à plus long terme que sur ceux à plus court terme. Une raison importante de l'inversion de la courbe de rendement est l'attente des investisseurs que les futurs rendements des investissements seront inférieurs à ce qu'ils sont actuellement. Les investisseurs affluent vers un moyen terme sûr Titres du Trésor américain pour verrouiller les rendements actuels comme protection contre les rendements inférieurs d'autres actifs, principalement des actions.
Un autre problème troublant avec la courbe de rendement inversée est que l'on a a procédé à chacune des sept dernières récessions, remontant à 1956. Les récessions sont également néfastes pour les actions car elles entraînent une augmentation du chômage, une baisse des bénéfices des entreprises et, en fin de compte, une baisse des cours des actions.
Pour illustrer ce point, ci-dessous est une capture d'écran du département du Trésor des États-Unis Courbe des rendements du Trésor quotidiens pour le 23 juillet 2019 :
Vous pouvez voir que le rendement du bon du Trésor à un mois est de 2,12 %. Mais au fur et à mesure que vous vous frayez un chemin à travers la rangée des taux d'intérêt, vous remarquerez que les rendements des titres allant de trois mois à 10 ans sont inférieurs au rendement du billet à un mois.
Les rendements du bon du Trésor à cinq ans, actuellement à 1,83 % et sur le bon à 10 ans à 2,08 %, sont particulièrement intéressants. Le fait que les investisseurs soient prêts à accepter des taux plus bas sur des titres allant de cinq à 10 ans qu'ils ne le sont sur des titres à un mois est très anormal et constitue un signal d'alarme certain.
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2. Complaisance généralisée
Il s'agit vraiment du sentiment du marché ou de la façon dont les investisseurs perçoivent les marchés financiers. En général, un sentiment positif est compatible avec un marché en hausse. Un sentiment négatif est révélateur d'un marché baissier.
Plusieurs facteurs peuvent affecter le sentiment, notamment les développements politiques, les déclarations de la Réserve fédérale et les conditions géopolitiques. Il existe également des indicateurs économiques. Par exemple, les tendances de l'indice des prix à la consommation (IPC) peuvent indiquer une inflation future. Cela peut présager une augmentation des taux d'intérêt, ce qui est généralement mauvais pour les actions.
L'augmentation des déficits publics peut également indiquer une hausse des taux d'intérêt puisque le gouvernement américain est le plus gros débiteur de tous. À l'inverse, un taux de chômage en hausse peut indiquer un affaiblissement de l'économie, ce qui aura un impact négatif sur les bénéfices des entreprises et, éventuellement, sur les cours des actions.
N'importe lequel de ces éléments peut affecter le sentiment du marché, mais encore plus si plusieurs vont dans la mauvaise direction. Étant donné que le sentiment du marché est basé principalement sur l'émotion, il peut changer à tout moment. Ironiquement, le sentiment positif du marché lui-même peut être une indication d'un sommet du marché et de jours plus sombres sur le marché boursier.
Mesures communes du sentiment du marché
Les investisseurs et les analystes examinent plusieurs mesures objectives du sentiment du marché pour déterminer l'état d'esprit des investisseurs. Individuellement, aucun n'indique un changement de direction du marché. Mais deux ou plus peuvent être des signaux d'avertissement clignotants qui ne doivent pas être ignorés.
Sur la base des lectures actuelles des mesures ci-dessous, les investisseurs affichent une complaisance généralisée. Cela pourrait être un signe avant-coureur. De mauvaises choses arrivent souvent quand - et précisément parce que - personne ne pense qu'ils le peuvent.
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Le VIX
Souvent appelé « indice de la peur », il est plus techniquement connu sous le nom d'indice de volatilité CBOE. Il mesure l'activité des options pour calculer un indice en temps réel du niveau attendu de fluctuation des prix de l'indice S&P 500 au cours de la prochaine année.
Lorsque l'indice est élevé, cela indique une incertitude plus considérable et une possibilité d'un changement significatif des cours des actions. Lorsqu'il est bas, le sentiment du marché est plus élevé, projetant la stabilité du marché. L'indice de volatilité se situe actuellement autour de 12,3, contre une valorisation moyenne de 19. La faible valorisation suggère que les traders s'attendent à une stabilité du marché, ce qui est généralement bon pour les cours des actions.
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Intérêt court
Lorsqu'un investisseur short un stock, c'est en prévision d'une baisse importante des prix. L'investisseur gagnera si l'action chute. L'intérêt à découvert est le nombre d'actions qui ont été vendues à découvert mais qui n'ont été ni couvertes ni liquidées. Il est exprimé en nombre ou en pourcentage. Un intérêt court élevé indique du pessimisme, tandis qu'un intérêt court faible indique un sentiment optimiste.
Mais ironiquement, un intérêt court élevé peut également indiquer de solides performances futures sur le marché. Cela indique un pessimisme extrême, et les actions sont connues pour « monter le mur de l'inquiétude ». Un intérêt court élevé signifie qu'il y a un grand nombre de les investisseurs en positions courtes qui devront racheter les actions qu'ils ont vendues à découvert si le marché monte, entraînant une hausse des prix même Suite.
Le niveau actuel d'intérêt à court terme se situe à peu près au milieu de la fourchette des dix dernières années, ce qui est un indicateur neutre.
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Moyennes mobiles
Cet indicateur utilise la moyenne mobile simple (SMA) de 50 jours et la SMA de 200 jours pour mesurer le sentiment du marché. Lorsque le 50 jours est supérieur au 200 jours, cela indique un sentiment haussier. Mais lorsque les 50 jours sont inférieurs aux 200 jours, cela indique un sentiment baissier.
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L'indice haut-bas
Cet indice compare le nombre d'actions atteignant des sommets de 52 semaines par rapport au nombre atteignant leurs creux de 52 semaines. Une note d'indice inférieure à 30 indique un sentiment baissier, tandis qu'une lecture supérieure à 70 représente un sentiment haussier. (50 est la ligne de démarcation.) Pendant la majeure partie de 2019, il y a eu plus de nouveaux sommets que de nouveaux creux, ce qui indique un sentiment positif.
Cela pourrait indiquer une hausse des cours des actions à venir. Ou cela pourrait être un autre marqueur de la complaisance généralisée qui produit des marchés baissiers.
3. Évaluations excessives
Le ratio cours/bénéfices (P/E) actuel sur le S&P 500 est assis juste vers 22. Étant donné que le ratio P/E moyen historique sur le S&P 500 est d'environ 15, le niveau actuel peut indiquer que le marché est surévalué d'environ 33 %.
Cependant, le niveau actuel n'indique pas nécessairement des problèmes. Le P/E de fuite sur le S&P 500 a oscillé autour de la barre des 22 depuis 2014. Cela signifie que nous avons maintenu un ratio cours/bénéfices du marché relativement élevé pendant cinq ans sans connaître de ralentissement important.
La cohérence du ratio P/E peut même pointer vers 22 comme la nouvelle norme.
Étant donné que les taux d'intérêt sont également actuellement à des creux historiques et évoluent dans la même fourchette générale depuis 2009, le ratio P/E plus élevé sur le marché pourrait être moins problématique. Après tout, techniquement parlant, le ratio P/E du bon du Trésor américain à 10 ans se situe actuellement à environ 48,5 (100 divisé par le taux d'intérêt de 2,06 %).
Compte tenu des rendements très faibles des titres du gouvernement américain à moyen terme, les investisseurs pourraient être beaucoup moins préoccupés par les ratios cours/bénéfices plus élevés que la normale sur les actions. Le potentiel d'appréciation continue des prix des actions peut l'emporter sur les risques perçus d'un P/E plus élevé. Et nous avons cinq années de ratios P/E plus élevés pour étayer cette conclusion.
Mais cela ne signifie pas que des ratios P/E élevés indiquent que « tout va bien »
Le marché peut ne pas ignorer indéfiniment les ratios P/E élevés. Bien qu'il ne s'agisse pas d'un problème sur le marché actuel, un événement déclencheur pourrait soudainement faire des ratios cours/bénéfices élevés un risque sous-estimé. Cela pourrait devenir l'un de ces moments où les investisseurs regardent en arrière et demandent: "A quoi pensions-nous ?”
Par exemple, une augmentation inattendue des taux d'intérêt pourrait modifier le sentiment des investisseurs à l'égard des ratios cours/bénéfices. Les actions pourraient commencer à baisser, à commencer par les sociétés ayant des ratios P/E plus élevés. Une fois que les highflyers commenceront à se vendre, cela pourrait déclencher une réaction en chaîne qui entraînerait une baisse plus importante que prévu des cours des actions.
C'est ce qui s'est passé lors des deux derniers krachs boursiers. Lorsque la bulle Internet a éclaté en 2000, la baisse significative des actions a été menée par les entreprises technologiques, puis s'est propagée à l'ensemble du marché. De même, le krach qui a suivi la crise financière de 2008 a été mené par les valeurs financières, à commencer par les sociétés liées au secteur hypothécaire. Une fois de plus, le krach a commencé dans un secteur spécifique, puis s'est étendu à l'ensemble du marché par la suite.
Peut-être que la morale de l'histoire est que les ratios P/E élevés n'ont pas d'importance — jusqu'à ce qu'ils le fassent.
Il y a encore un autre signe potentiel de problème lié aux valorisations excessives. Les quatre plus gros krachs boursiers de l'histoire — 1929, 1987, 2000 et 2007 — ont chacun été précédés par des cours boursiers records. 2019 a produit les plus hauts niveaux boursiers de l'histoire.
Ce n'est pas qu'un marché boursier élevé soit en soi le signe d'un marché en baisse. C'est plutôt que les krachs commencent par des cours boursiers records. Lorsque les valorisations atteignent des niveaux records, le potentiel est réel qu'une baisse relativement mineure du marché puisse rapidement évoluer vers une vente massive ou même une autre crash complet.
4. Baisse de la qualité du crédit
L'ensemble de l'économie américaine fonctionne à crédit, y compris les entreprises, grandes et petites. Lorsque le crédit augmente, l'économie se développe et tout va bien. Mais c'est tant que la performance du crédit reste stable. Une détérioration de la performance des prêts est un signe certain de difficultés pour le marché boursier.
Comment faisons-nous avec la performance de crédit en ce moment?
- Les défauts de paiement sur les prêts hypothécaires sont de 2,67 % jusqu'en mai 2019 et ont diminué régulièrement depuis le sommet de 2010.
- Les impayés sur cartes de crédit ont légèrement augmenté à 2,59% après avoir chuté à un creux de 2,12 % au premier trimestre 2015.
- Le taux de défaillance sur les prêts à tempérament, qui comprennent la valeur nette du logement, l'amélioration de la propriété, la maison mobile, l'automobile, les prêts pour véhicules récréatifs, marins et personnels, se situent à seulement 1,78 %, ce qui est inférieur à la moyenne d'avant la récession de 2.09%.
- Prêts commerciaux et industriels sont restés assez stables juste au-dessus de 1% depuis 2012.
En examinant la performance actuelle des prêts, il n'y a aucun signe de problème pour le marché boursier à l'heure actuelle. La performance du crédit continue d'être solide.
5. Exubérance irrationnelle - Ou, toute nouvelle est une bonne nouvelle
Vous vous souvenez plus tôt lorsque j'ai écrit qu'une baisse majeure du marché pouvait être déclenchée par un événement déclencheur? C'est généralement la révélation de mauvaises nouvelles inattendues, souvent qualifiées de événement cygne noir.
Mais à part une crise vraiment inattendue, il y a beaucoup de problèmes qui se préparent dans le contexte économique et mondial. Comme c'est typique des marchés haussiers, les mauvaises nouvelles ont tendance à être ignorées, du moins jusqu'à ce qu'elles deviennent une crise reconnue.
Préparez-vous au pire
Avec la volatilité de Wall Street, les magasins s'épuisent alors que les clients s'approvisionnent en papier toilette et en eau, et les grandes économies comme La Chine à l'arrêt alors que le coronavirus se propage, le marché boursier peut être en danger réel de fonctionner sur ce qu'Alan Greenspan a déjà évoqué en tant que exubérance irrationnelle. C'est exactement ainsi que se déroule chaque bulle de l'histoire de l'humanité.
Mais plus important encore, il est temps de faire le point sur ce que Warren Buffett a dit un jour :
Règle numéro 1: Ne perdez jamais d'argent.
Règle numéro 2: N'oubliez jamais la règle numéro 1.
Un peu de une préparation avancée pourrait grandement contribuer à préserver votre portefeuille. Ce n'est peut-être pas le moment de renflouer, mais c'est certainement une opportunité de prendre des bénéfices et de réduire votre exposition.