Comment recréer du capital-investissement dans votre portefeuille

Qu'ont en commun les family offices, les fonds souverains et les dotations universitaires? Au-delà d'une énorme quantité d'actifs sous gestion et d'historiques impressionnants, ils sont tous exposés à des investissements en capital-investissement.

Ce n'est pas une coïncidence, mais plutôt une tendance continue dans laquelle les investisseurs institutionnels ont la possibilité d'investir dans des classes d'actifs qui ne sont pas ouvertes aux investisseurs particuliers. Ces classes d'actifs sont appelées private equity.

Auparavant, accéder à cette classe d'actifs impliquait d'investir dans une fonds de capital-investissement. Ces structures de fonds étaient opaques, facturaient des commissions de performance élevées et, sans aucun doute, étaient réservées aux investisseurs qualifiés. La liste d'attente pour les meilleurs fonds était longue et réservée uniquement aux institutions les plus riches.

Mais tout commence à changer. Un certain nombre de nouvelles façons d'accéder à cette catégorie d'investissement lucrative se sont ouvertes aux investisseurs de détail.

Comment fonctionne le capital-investissement ?

Avant de plonger dans les opportunités juteuses qui s'offrent à vous, nous devons expliquer en détail ce qu'est le capital-investissement.

Le capital-investissement sont des fonds privés, qui collectent généralement des fonds pour des institutions et des investisseurs accrédités, puis bloquent cet argent pendant un certain nombre d'années. Cela signifie que les investisseurs n'ont aucune liquidité pour cet investissement jusqu'à l'expiration du verrouillage.

Avec l'argent levé, les gestionnaires de fonds visent à reprendre une entreprise privée dans le but d'augmenter sa valeur dans un court laps de temps, afin d'être acquis ou IPO à un prix nettement supérieur évaluation. Alternativement, ils peuvent cibler une entreprise publique pour la privatiser et faire de même.

Afin de maximiser les rendements d'un fonds sur sa durée de vie donnée, un fonds de capital-investissement (PE) utilisent souvent un effet de levier (prêts, souvent avec les actifs de la société cible en garantie) pour poursuivre plusieurs offres. Les gestionnaires de fonds maximisent également les rendements en vendant leurs entreprises cibles à profit dans un court laps de temps, afin de réinvestir ces bénéfices dans davantage de transactions.

Ces fonds ont généralement une date d'expiration, au cours de laquelle l'argent et les bénéfices sont retournés aux investisseurs. En cas de succès, de nombreux gestionnaires de capital-investissement lanceront un fonds de suivi immédiatement après ou même pendant.

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Une brève histoire du capital-investissement

Le capital-investissement a pris de l'importance au cours des années 80, notamment en utilisant des LBO (LBO). Au cours de cette période, les entreprises acquéraient une entreprise, souvent dans le cadre d'une prise de contrôle hostile, en émettant des montants massifs de dette et en mettant en garantie les actifs de l'entreprise cible. Une fois la prise de contrôle terminée, l'entreprise cible serait souvent aux prises avec un lourd fardeau de dettes. Afin de générer autant de bénéfices que possible, bon nombre de ces entreprises chercheraient alors à réduire leurs coûts de manière agressive et à vendre des éléments de l'entreprise qu'elles venaient d'acquérir.

A travers ces acquisitions souvent hostiles, le LBO s'est fait une réputation négative, tout comme les entreprises qui l'ont poursuivi. La plupart considéraient ces entreprises comme des acteurs prédateurs cherchant à siphonner l'argent d'une entreprise saine pour s'enrichir.

La manne LBO a finalement été régnée lorsque les banques d'investissement et les cabinets d'avocats ont trouvé des moyens efficaces de contrer ces tentatives de prise de contrôle. Des cendres de cette pratique autrefois agressive et immorale est née une nouvelle génération de fonds de capital-investissement, qui ont travaillé avec leur société cible pour augmenter la valeur actionnariale et, par extension, la valeur de leur PE fonds.

Aujourd'hui, l'industrie du capital-investissement a mûri et a explosé en taille. À la fin de 2019, les actifs mondiaux sous gestion dans le domaine du capital-investissement étaient estimés à 4,5 billions de dollars et les gestionnaires de capital-investissement étaient appelés «maîtres de l'univers.” 

Le capital-investissement en tant que classe d'actifs

Aujourd'hui, le private equity est une classe d'actifs de base pour les grands investisseurs institutionnels en raison des rendements similaires à ceux des actions qu'ils offrent, avec une volatilité moindre que les marchés publics. Cela est dû en partie au fait que le capital-investissement opère au sein d'entreprises privées et est ainsi à l'abri des marées quotidiennes (et souvent irrationnelles) du marché.

La recherche a montré qu'en moyenne, le marché du capital-investissement a tendance à surperformer l'indice S&P 500 au-delà de 1% à 5%.

Il n'est pas surprenant que les institutions affluent vers ces fonds. Si jamais il y avait un baromètre à suivre pour les investisseurs institutionnels avisés, ce serait les fonds de dotation universitaires. Ces fonds ont des mandats relativement larges et sont capables d'investir dans une variété d'actifs afin de faire fructifier le pécule de leur université. En moyenne, ces dotations investissent une énorme allocation en capital-investissement et une allocation relativement mineure en actions américaines.

Les résultats parlent d'eux-mêmes: la dotation de Yale, lorsqu'elle était dirigée par Larry Swedroe (qui a créé le l'approche de la dotation d'allocation accrue aux classes d'actifs autres que les actions pour des rendements similaires aux actions), a généré un rendement net moyen de 16,1 % par an entre 1985 et 2005.

A noter que le private equity est un marché très varié et peut également inclure des investissements privés dans infrastructures, ou des investissements privés dans des startups et des sociétés de croissance privées (également appelées venture Capitale). Ce sont toutes des manières différentes d'atteindre le même objectif: des rendements similaires à ceux des actions avec une corrélation plus faible avec le marché au sens large.

Comment les investisseurs particuliers peuvent recréer le capital-investissement 

Pendant très longtemps, les investisseurs particuliers n'ont pas eu accès aux fonds de capital-investissement. Cela, cependant, est en train de changer. En fait, il n'y a probablement jamais eu de meilleur moment pour les investisseurs particuliers pour s'exposer à des actifs alternatifs.

Certaines des stratégies décrites ci-dessous existent depuis un certain temps, tandis que d'autres sont toutes nouvelles. Chacun a ses avantages et ses inconvénients, et les avantages dépendent fortement des besoins individuels d'un investisseur, alors faites vos recherches ou parlez d'abord à un conseiller financier.

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SAVS

Les SAVS (ou sociétés d'acquisition à vocation spéciale) sont, en termes simples, une société écran qui détient des liquidités. Son seul objectif est de trouver une cible d'acquisition appropriée et de fusionner avec elle. Les investisseurs de la société écran obtiennent un intérêt au rez-de-chaussée dans une toute nouvelle société ouverte passionnante tandis que la cible l'entreprise obtient un moyen facile d'éviter le processus fastidieux d'introduction en bourse et d'obtenir l'afflux de liquidités nécessaire d'une action publique augmenter. Enfin, le gestionnaire SPAC perçoit souvent des commissions des deux côtés de la transaction.

Ces SPAC, avant de fusionner, sont cotées en bourse et permettent à quiconque d'y investir. Cela signifie que pour la première fois, les investisseurs particuliers peuvent investir dans une entreprise publique à des conditions identiques à celles des institutions. Généralement, dans une introduction en bourse, des blocs d'actions sont réservés aux investisseurs institutionnels à des prix convenus. Lorsqu'une introduction en bourse très attendue est rendue publique, les actions peuvent doubler ou même tripler, ce qui signifie que les investisseurs de détail ne peuvent acheter qu'à des prix très gonflés, alors que les institutions ont déjà réalisé un profit.

Bien qu'aujourd'hui les SPAC soient principalement connues pour amener des entreprises technologiques à forte croissance sur les marchés publics, elles sont souvent considérées comme un moyen facile d'obtenir une exposition de type VC aux startups en phase de démarrage. Il y a certainement un élément de cela, bien que des entreprises établies telles que Burger King est devenu public en 2012 par le biais du processus SPAC. Il existe des moyens pour le commerce de détail de participer également à des transactions de capital-investissement via les SPAC.

La simple offre de SPAC depuis la pandémie a quelque peu dilué la qualité de l'accord sous-jacent et la cible d'acquisition, il est donc essentiel de faire votre propre diligence raisonnable ici.

ETF

ETF (ou fonds négociés en bourse) sont le petit frère plus branché et plus moderne des fonds communs de placement. Négociant en bourse tout comme les actions, ils offrent aux investisseurs une grande liquidité et des frais de gestion peu élevés. Il existe des ETF passifs qui suivent à peu près tous les indices imaginables et, oui, il existe également un indice de capital-investissement.

Il existe des indices qui rassemblent les plus grandes sociétés de capital-investissement cotées en bourse (plus de détails dans une seconde), afin de moyenner leurs rendements en tant que groupe. Ces ETF suivent simplement cet indice et suivent les rendements du groupe. Chaque FNB suit son propre indice et certains, comme l'Invesco Global Listed Private Equity Portfolio, suivent un groupe mondial de sociétés de capital-investissement. D'autres, comme le ProShares Global Listed Private Equity ETF, suivent un indice plus concentré, centré sur les États-Unis, d'une trentaine de sociétés de capital-investissement.

L'avantage ici est qu'en tant qu'investisseur de détail, vous ne savez peut-être rien sur le capital-investissement autre que ce que vous avez lu dans cet article - vous ne savez même pas qui sont les principaux acteurs! Ces indices couvrent tous les maux de tête liés à la recherche et au choix entre des entreprises individuelles ou des accords SPAC. L'ETF de capital-investissement est probablement le moyen le plus simple de profiter des avantages du capital-investissement en tant que classe d'actifs dans votre portefeuille.

L'inconvénient est que les rendements du capital-investissement ne sont souvent pas uniformément répartis. Une seule entreprise ou deux peuvent capter la plupart des gains de l'industrie au cours d'une année donnée. Cela conduit à un scénario dans lequel quelques actions individuelles montent en flèche, tandis que le reste du groupe est à la traîne ou même diminue, ce qui réduit votre rendement moyen. C'est essentiellement le prix à payer pour la diversification, mais nous examinerons cette question de plus près ci-dessous.

Nous devrions également donner une mention honorable à certains ETF basés sur les infrastructures. De nombreuses sociétés de capital-investissement se concentrent exclusivement sur les infrastructures telles que les gazoducs, et ces sociétés ne sont souvent répertoriées dans aucun indice. Bien que ce secteur ne fournisse peut-être pas les mêmes rendements alléchants, il existe une corrélation beaucoup plus faible avec le marché au sens large, ainsi qu'un accent mis sur les paiements de dividendes plutôt que sur la croissance.

Actions individuelles

Beaucoup de ceux qui ont lu tous les titres accrocheurs liés au plus grand capital-investissement les transactions oublient que bon nombre des plus grands noms de l'industrie sont cotés en bourse et que tout le monde peut investir en eux. Certaines de ces sociétés ouvertes incluent des noms légendaires tels qu'Apollo, Blackstone et KKR. Il en va de même avec certaines grandes sociétés de capital-risque telles que Softbank.

Lorsque vous achetez ces actions, vous acquérez une participation dans leur entreprise globale plutôt que dans des transactions individuelles. Cela signifie que vous bénéficiez des flux de trésorerie générés par l'entreprise (sous forme de dividendes et de croissance du cours des actions), ainsi que de la gestion de haute qualité à la tête de ces entreprises.

Il existe, bien sûr, des différences évidentes par rapport à l'investissement dans les actions de l'entreprise ou dans son fonds réel en tant qu'institution. Ces fonds sont souvent à fort effet de levier et promettent la possibilité de multiples sur votre investissement. Bien entendu, ces fonds peuvent également exploser, laissant votre argent bloqué. Alors qu'avec l'action sous-jacente, vous êtes libre de vendre quand vous le souhaitez.

Le principal inconvénient est que les sociétés de capital-investissement individuelles peuvent être très volatiles à court terme. Le moindre problème dans l'une de leurs nombreuses transactions peut faire chuter les actions, tandis qu'une nouvelle signature majeure peut les faire monter en flèche. Cela signifie que les noms individuels en tant qu'investissement agissent à l'opposé de la voie des ETF: beaucoup plus volatils, avec la possibilité de plus de gains.

BDC

Les BDC (ou sociétés de développement des affaires) sont relativement inconnues de l'investisseur moyen et peuvent représenter un marché inexploité.

Ces sociétés sont cotées en bourse et s'occupent exclusivement de prêter de l'argent ou même d'acheter des participations dans des petites et moyennes entreprises (PME). Cette structure d'entreprise a été créée par le Congrès américain dans les années 1980 afin d'encourager le financement du secteur en pleine croissance des PME - une industrie à laquelle les banques traditionnelles étaient encore prudentes à prêter.

Tant qu'ils investissent au moins 70 % de leurs actifs dans des PME et consacrent 90 % de leurs bénéfices à actionnaires en dividendes, les BDC profitent du fait qu'elles n'ont pas à payer d'impôt sur le revenu des sociétés sur les bénéfices qu'elles abandonner. Cela conduit la plupart des BDC à avoir des rendements en dividendes très élevés, offrant aux investisseurs qui recherchent également des flux de trésorerie une solution idéale.

S'ils ressemblent aux fonds PE et VC, c'est parce que, eh bien, ils le sont. Les deux groupes cherchent à investir, prêter et conseiller des entreprises privées et, dans le cas des PE et des BDC, dépendent de la dette. Les BDC, cependant, sont liquides, hautement réglementés et tout investisseur peut y investir. De plus, de nombreuses BDC se concentrent sur les prêts et les conseils plutôt que sur la prise de participations dans les sociétés de leur portefeuille.

Parce que les BDC ont cet élément de prêt, il y a plus de sécurité par rapport à un rachat par emprunt. Si les choses tournent mal, les créanciers ont toujours plus de droits que les actionnaires. Leurs bénéfices sont également versés sous forme de dividendes, ce qui permet d'atténuer toute volatilité des cours de leurs actions.

Tout n'est pas parfait. Étant donné que ces sociétés ne peuvent pas réinvestir leurs bénéfices et doivent verser des dividendes, leur croissance peut être plus lente que celle de certaines sociétés de capital-investissement. S'ils augmentent, cela sera souvent dû à une augmentation de l'effet de levier. Enfin, même si prêter de l'argent peut être plus sûr que d'acheter des actions, les PME sont toujours incroyablement sensibles au cycle économique, alors soyez prêt à faire face à la volatilité pendant une période marché baissier.

Les investisseurs particuliers peuvent-ils répliquer le capital-investissement ?

Au même titre que les institutions? Non. Toutes les alternatives mentionnées reposent sur des actions cotées en bourse. L'un des principaux avantages de la classe d'actifs du capital-investissement est que les investissements sont privés. Cette opacité se prête à toutes sortes d'avantages.

Cela étant dit, les options ci-dessus pourraient vous rapprocher de cette exposition et, dans certains cas, peuvent même avoir donné de toutes nouvelles idées pour votre sélection d'actions.

Si votre objectif en tant qu'investisseur à long terme était d'obtenir une exposition au capital-investissement en tant que classe d'actifs plutôt que de chercher à vous enrichir schéma rapide — vous souhaiterez peut-être envisager une allocation à un ETF de capital-investissement ou à une société de capital-investissement cotée en bourse.