Investir dans des entreprises étrangères apporte des défis uniques, y compris la recherche d'un courtier qui vous permet d'investir à l'international et la volatilité des devises étrangères. Cependant, il existe un moyen d'investir dans des actions étrangères qui élimine ces tracas: ADR. Explorons ce que sont les ADR, pourquoi ils sont utilisés, comment les investisseurs peuvent en bénéficier et abordons leurs segments les plus célèbres (ou infâmes): ADR chinois.
Dans cet article:
Que sont les ADR ?
Un marché boursier record, des valorisations riches et une énorme quantité de argent imprimé par le gouvernement fédéral a amené les investisseurs à examiner de nouvelles options pour diversifier leur portefeuille. L'une de ces options consiste à investir dans des sociétés étrangères.
Les ADR, ou American Deposit Receipts, ont été conçus pour la première fois dans les années 1920 pour aider les Américains moyens
investir dans des sociétés étrangères. S'il est facile d'investir aujourd'hui, à l'époque, il était peu probable que la personne moyenne puisse investir à l'étranger.Les ADR sont émis sur des bourses américaines telles que le NYSE ou le Nasdaq par des banques qui ont acheté les actions de la société sous-jacente sur sa devise étrangère, et détiennent ces actions en réserve. Les entreprises travaillent avec ces banques pour émettre des ADR et s'exposer aux marchés américains. Les ADR peuvent avoir différentes taux de conversion, mais le plus courant est un rapport de 1:1.
Un ADR lui-même n'est pas une action, mais un contrat entre l'acheteur et la banque émettrice. Ces contrats sont adossés aux actions locales détenues par la banque. Après référencement, les ADR se négocient sur le marché secondaire comme n'importe quelle action ordinaire, étant achetés et vendus entre investisseurs. En tant que tels, les ADR suivent de très près leurs actions sous-jacentes et, de manière générale, toute différence majeure est rapidement arbitrée.
Quels sont les différents types d'ADR ?
Il existe trois principaux types d'ADR et comme nous le verrons, il est important de faire attention à leurs distinctions.
- ADR de niveau 1
- ADR de niveau 2
- ADR de niveau 3
- ADR « non sponsorisés »
ADR de niveau I
Ces ADR sont le type le plus basique avec le moins de surveillance par la SEC. La plupart des entreprises émettant des ADR de niveau 1 ne réussissent pas la qualification minimale de la SEC ou ne veulent pas faire face aux tracas. Ils négocient uniquement sur marchés de gré à gré (OTC) et les entreprises étrangères ne peuvent pas lever des capitaux avec elles.
Certaines petites entreprises étrangères peuvent émettre des ADR de niveau 1 pour susciter l'intérêt des investisseurs américains dans leur entreprise. D'autres entreprises ont abusé de la surveillance laxiste de la SEC, comme nous le verrons ci-dessous.
ADR de niveau II
Les ADR de niveau II sont similaires au niveau I, mais un examen plus minutieux de la SEC est impliqué. En raison des exigences réglementaires accrues, ces ADR ont souvent plus de visibilité et de volume de transactions. Les entreprises ne peuvent pas lever des capitaux avec des ADR de niveau II et négocier également sur les marchés de gré à gré.ADR de niveau III
Les ADR de niveau III sont de la plus haute qualité. Ils négocient sur les principales bourses et avant d'être cotés, la société étrangère doit soumettre toute sa documentation auditée à la SEC pour examen.Essentiellement, ces ADR devraient être aussi scrutés que n'importe quel stock ordinaire. De plus, les entreprises étrangères peuvent exploiter les marchés américains pour des augmentations de capital par le biais d'ADR de niveau III.
ADR « non sponsorisés »
Alors que la plupart des ADR sont connus sous le nom d'« ADR sponsorisés », il existe une minorité qui relève de la catégorie des « non sponsorisés ». Il s'agit d'ADR émis par les banques sans la participation, et dans certains cas, l'autorisation de la société étrangère.Les banques assument les coûts et la gestion des actions d'origine, puis répertorient ces ADR pour leur propre entreprise plutôt que de travailler directement avec la société étrangère. Les ADR non sponsorisés sont intrinsèquement plus spéculatifs et, selon la loi, ne peut négocier que sur les marchés de gré à gré. De plus, les entreprises ne peuvent pas lever de fonds par leur intermédiaire et les ADR ne possèdent aucun droit de vote.
Quels sont les avantages des ADR ?
Les ADR offrent des avantages à la fois pour les investisseurs et pour l'entreprise elle-même. Grâce aux ADR, les entreprises étrangères peuvent pénétrer le plus grand marché d'investissement au monde. Ceci est particulièrement utile pour les grandes entreprises dans les pays étrangers dont les marchés des capitaux sont plus petits ou moins développés.
- Avoir un ADR est un symbole de statut — Même si une entreprise ne souhaite pas lever des capitaux sur les marchés américains, le simple fait d'avoir un ADR crée un symbole de statut. Il sensibilise l'entreprise et peut aider à évaluer le sentiment d'investissement et la demande. La présence d'ADR peut éventuellement conduire à une nouvelle expansion sur le marché américain.
- Exposition aux marchés étrangers — Les investisseurs, en revanche, s'exposent aux marchés étrangers. Il y a eu des périodes où les marchés émergents ont surperformé les marchés américains. De nombreux investisseurs n'auraient pas pu participer à ces opportunités sans les ADR.
- Diversification — L'ajout d'entreprises étrangères est un excellent moyen de diversifier le portefeuille d'un investisseur tout en maintenant la hausse des actions, contrairement à l'allocation d'une partie aux obligations ou à l'or. Bien que la corrélation soit certainement plus élevée, il existe des marchés qui ont une évaluation beaucoup moins chère avec des entreprises de haute qualité.
- Éviter le risque de change — Un autre avantage des ADR est la possibilité pour les investisseurs d'investir dans des sociétés étrangères sans se soucier de risque de change. Pour acheter des actions d'une société étrangère, un investisseur doit convertir ses dollars américains dans la devise de cette société. Lorsque l'investisseur souhaite vendre sa position, il doit ensuite se reconvertir en dollars américains. Cela ouvre l'investisseur à des variations de valeur de la devise, et donc à un risque de change.
ADR chinois: l'éléphant dans la pièce
Les entreprises chinoises, comme toute entreprise étrangère, ont également la possibilité de répertorier les ADR et beaucoup en ont fait usage. Pourtant, Les entreprises chinoises ont une histoire malheureuse d'activités frauduleuses.
Le cas le plus célèbre a été le la folie des fusions inversées après 2008. Couvert dans un documentaire intitulé L'agitation de la Chine, de nombreuses petites entreprises chinoises seraient cotées sur les bourses américaines par le biais de fusions inversées, souvent avec des sociétés quasi-faillite ou fictives déjà cotées.
L'inscription de cette façon a permis à de nombreux petits Les entreprises chinoises éviteront l'examen de la SEC. Leurs cotations étaient souvent encouragées par les banques d'investissement comme un moyen pour les investisseurs de s'exposer à « l'histoire de la croissance chinoise ». Le problème était que la plupart de ces petites entreprises falsifiaient leurs rapports financiers. Pire encore, après des enquêtes ultérieures menées par des vendeurs à découvert de fonds spéculatifs et l'équipe de documentaires, il a été révélé que bon nombre de ces entreprises chinoises n'étaient pas du tout des entreprises actives. En fait, ils étaient complètement frauduleux.
Bien que ces entreprises ne soient pas des ADR, cela a créé un précédent et créé une certaine stigmatisation autour des entreprises chinoises. Le gouvernement chinois a refusé de poursuivre ces entreprises et la SEC n'était malheureusement pas équipée pour faire face à la situation.
ADR chinois aujourd'hui
Avance rapide jusqu'à nos jours et nous avons regardé une rediffusion étrange de cette situation - mais cette fois via un ADR chinois. La société en question était Luckin Coffee, un « tueur de Starbucks » très vanté qui se vantait de taux de croissance explosifs.
Une société de recherche sur les vendeurs à découvert a publié un rapport très accablant affirmant que la société était essentiellement une fraude et déformait ses chiffres comme étant beaucoup plus grands qu'ils ne l'étaient en réalité. Après une pression croissante, la direction de Luckin Coffee admis dans des rapports financiers frauduleux qui ont été faites à leur insu et par la suite le stock s'est cratérisé.
Cela a, une fois de plus, mis en lumière les mauvaises pratiques commerciales des entreprises chinoises. Pire encore, Luckin Coffee n'était pas une petite entreprise à ce moment-là et son ADR était largement négocié, ce qui a entraîné de nombreux investisseurs à être brûlés dans le processus.
Alors que les fraudes liées aux fusions inversées sont encore fraîches dans l'esprit des investisseurs, beaucoup ont demandé surveillance réglementaire accrue de toutes les sociétés chinoises cotées. Cela, associé à des tensions géopolitiques accrues entre les États-Unis et la Chine, était essentiel dans le décret de l'ancien président Donald Trump qui radié différentes sociétés chinoises des bourses américaines.
Cela ne veut pas dire que chaque ADR chinois est une fraude. Presque toutes les entreprises chinoises les plus importantes et les plus prospères, y compris Alibaba, Baidu et Tencent, négocient sur les bourses américaines sous la forme d'ADR et ont présenté une grande croissance pour les investisseurs. Bien sûr, les grandes entreprises ayant une présence internationale comme Alibaba ont un risque beaucoup plus faible d'être frauduleuses.
Que se passe-t-il lors d'une radiation ?
- De nombreux investisseurs ont été laissés perplexes lorsqu'ils ont découvert que leurs ADR avaient été radiés. Toute radiation signifie que l'action, l'unité ou l'ADR cessera de se négocier sur une bourse majeure. Cependant, cela ne signifie pas qu'il ne sera plus commercialisé. La plupart de ces ADR se négocient sur les marchés de gré à gré, ce qui les rend beaucoup plus illiquides et soumis à des spreads bid/ask importants.
- En raison de ces problèmes futurs, la valeur des ADR peut chuter en dessous de la valeur de ses actions locales sous-jacentes. Bien entendu, les investisseurs ont la possibilité de reconvertir ces ADR en actions locales d'origine dans leur devise locale à tout moment.
- Enfin, il est important de noter que la plupart des plus grandes entreprises chinoises sont cotées à la Bourse de Hong Kong. Cette bourse est très liquide, ouverte à la plupart des courtiers et surtout, a une devise très stable.
Les investisseurs doivent-ils éviter les ADR ?
Parce que le monde des actions étrangères est si vaste, il est impossible de donner une réponse unique. Bien que vous ayez peut-être été effrayé par la section précédente sur la Chine, presque toutes les grandes économies ont des ADR. En fait, le Royaume-Uni a été la première entreprise à inscrire un ADR avec son célèbre magasin de détail Selfridges.
Une grande partie du monde développé a une réglementation comptable et financière stricte qui correspond aux États-Unis. Des régions telles que le Royaume-Uni, la zone euro et l'Australie sont toutes beaucoup moins susceptibles d'abriter des fraudes que les pays en développement plus petits. Ce sont également des juridictions plus stables en général, ce qui entraîne moins de volatilité en raison de la géopolitique.
Investir en dehors du marché américain est un excellent moyen de se diversifier. Ceux qui sont prêts à prendre plus de risques peuvent le trouver dans les ADR des pays en développement, qui peuvent offrir des taux de croissance plus élevés.
La Chine va également devenir une partie de plus en plus importante de l'économie mondiale à mesure qu'elle grandit et se développe. Les investisseurs peuvent bénéficier d'une exposition à la plus grande économie du monde, mais comme tout investissement, cela vaut la peine de faire preuve de diligence raisonnable et de rechercher avant d'investir.
Une autre alternative à l'exposition chinoise consiste à investir dans des fonds négociés en bourse (ETF) axés sur la Chine, qui achètent un panier d'actions chinoises tout en évitant les problèmes de change. Avec les ETF, vous bénéficiez d'une large diversification tout en continuant à vous exposer à ce marché passionnant.
Le dernier mot sur les ADR
Les investisseurs ne devraient pas craindre les ADR et à la place, lles considérer comme un moyen de simplifier l'investissement dans de bonnes entreprises étrangères. Bien que les ADR chinois puissent faire la plupart des gros titres, il existe des entreprises formidables et de haute qualité de les marchés développés se négocient comme des ADR qui peuvent ajouter ce petit plus de diversification à l'investisseur portefeuille.
Enfin, alors que la Chine peut avoir ses problèmes, il ne faut pas ignorer ses énormes entreprises leaders qui peuvent présenter leurs propres opportunités uniques.