Munitsipaalvõlakirjade kindlustuse roll kahaneb jätkuvalt munitsipaalturul, sest kindlustatud võlakirjad hõlmasid juulikuuni ainult 11% iga-aastasest uuest emissioonist.
- Ambac, üks suurimaid võlakirjade kindlustusandjaid, langetati juulis veelgi rämpsterritooriumile ja kümnest munitsipaalvõlakirjade kindlustusandjast on vaid kolmel finantstugevusreiting AA või kõrgem.
- Investorid, kes otsivad kõrgeima reitinguga munitsipaalvõlakirju, võivad silmapiirile jääda, kuid on ebatõenäoline, et kindlustus naaseb kriisieelsele rollile, mida ta mängis munitsipaalturul.
- Kuigi kindlustuse rolli vähenemine on negatiivne, usume, et sellest ei piisa omavalitsuste võlakirjaturu tulemusi edendavate positiivsete aspektide tasakaalustamiseks.
Võlakirjadekindlustuse roll väheneb jätkuvalt munitsipaalturul-kindlustatud võlakirjad moodustavad juulis kuni 11% iga-aastasest uuest emissioonist.
Enne finantskriisi algust 2007. aastal toetasid munitsipaalvõlakirjade kindlustusandjad ligikaudu poolt kogu munitsipaalturust.
2008. aastal hakkasid munitsipaalvõlakirjade kindlustusandjad kaotama oma AAA reitingu staatust, kuna hüpoteekidega tagatud komplekssete väärtpaberite prognoositud kahjum tõi kaasa nii Moody’s kui ka S&P reitingu alandamise. Võlakirjaemitentide jaoks pakkus vähem kui AAA reitinguga ettevõtte kindlustus vähe väärtust.
Vastavalt äsja emiteeritud kindlustatud võlakirjade osakaal langes 2008. aastal 18% -ni ja 2009. aastal siiani 11% -ni Bloomberg.
Veel rämpsu munitsipaalvaldkonnas
Negatiivsed pealkirjad jätkusid juulis, kuna Ambac, üks neljast suurimast võlakirjade kindlustusandjast, alandati veelgi rämpsterritooriumiks. Moody’s alandas Ambaci reitingud Caa2 -le ja S&P CC -le ning alandamine on sundinud ettevõtet plaane edasi lükkama eraldada oma munitsipaalkindlustustegevus struktureeritud hüpoteegiga tagatud väärtpaberite ärist uueks, elujõulisemaks ettevõte. Suurematest munitsipaalvõlakirjade kindlustusandjatest on ainult kolmel reiting AA või parem. Tabelis 1 näitab „Credit Watch” reitingu võimalikku muutumist lähinädalatel või -kuudel; “Outlook” näitab tõenäolist pikemaajalise reitingu suunda järgmise kuue kuni kaheteistkümne kuu jooksul; ja „arendamine” tähendab, et kõik muutused (positiivsed, negatiivsed või mitte) on võimalikud.
Moody’s on võtnud eriti karmi tee munitsipaalkindlustusandjate poole, väites, et ainult munitsipaalkindlustuse mudel ei ole elujõuline. Kuigi reitinguagentuuri põhjendused on olnud vähem selged ja võib -olla poliitiliselt motiveeritud, on Moody's usub, et AAA-reitingut ei saa ühegi ettevõtte jaoks, arvestades nende äritegevusele omast ebakindlust mudelid.
Negatiivsete uudiste, näiteks Ambaci pealkirjade, mõju turule on 2009. aastal muutunud vaiksemaks. Enamik kindlustatud võlakirju kauplesid juba nende alusreitingute suhtes. Kindlustusandjad tegelesid oma munitsipaalettevõtlusega väga hoolikalt (erinevalt paljudel juhtudel hüpoteeklaenude ärist) ja keskendusid kõrgema kvaliteediga emitentidele. Ligikaudu 90% kindlustatud võlakirjadest on alusreitinguga A või parem, seega on kindlustusandjate alandamine allapoole A põhjustanud vähem vastavaid võlakirjade alandamisi. Seega, kuigi Ambaci alandamine tõi kaasa mõned järgnevad võlakirjade alandamised, ei mõjutanud see enamiku Ambaci kindlustatud võlakirjade reitinguid. Kindlustatud munitsipaalvõlakirja hinnatakse kõrgemal kindlustusandja reitingust või selle aluseks olevast reitingust (reiting põhineb ainult valla krediidiprofiilil).
Mis saab linnavõlakirjade kindlustusest edasi?
Kuna võlakirjade kindlustusel puudub majanduslik väärtus, välja arvatud juhul, kui see annab võlakirjale vähemalt reitingu A, on paljud kindlustusandjad, kelle reiting on madalam kui BBB, nüüd „äravoolu” režiimis. Äravoolu korral ei kirjuta kindlustusandjad uut äri (nagu Ambaci puhul) ja lihtsalt koguvad raha juba kirjutatud kindlustusmaksete pealt. Mitme aasta jooksul loodab kindlustusandja, et kindlustusmaksetest piisab võimalike kahjude korvamiseks kõikidest nõuetest ja seejärel proovige äri taastada või lihtsalt tagastada üleliigne tulu omakapitali ja/või võlakirjade omanikud.
Kindlustusandja on endiselt kohustatud tasuma nõudeid (st viivist või saamata jäänud intressimakse), isegi kui see on äravool, kuna neil on teatud nõuete maksmise võime. Arvestades potentsiaalsete nõuete mäge olemasoleva kapitalibaasi vastu (eriti nende subjektide poolt) hüpoteeklaenude riskipositsiooni suhtes), pole kindel, kas need kindlustusandjad suudavad tulevikus kohtuda väidab. Võlakirjade kindlustusandja on kohustatud tasuma kõik saamata jäänud intressimaksed, kuid põhiosa tagasimakse maksmatajätmise korral tehakse enne tähtaega või kuni pankroti lahendamiseni, olenevalt sellest, kumb toimub varem.
Potentsiaalsed positiivsed küljed
Võimalik uus kindlustusandja ja võimalikud uued föderaalsed õigusaktid võivad olla positiivne areng investoritele, kes otsivad kõrgeima kvaliteediga munitsipaalvõlakirju. Municipal and Infrastructure Assurance Corporation (MIAC), mida toetavad investeerimispank Macquarie Group ja erakapital ettevõte Citadel üritab lähikuudel turule siseneda ainult AAA reitinguga kohaliku omavalitsuse võlakirjade kindlustusandjana. AAA reitinguga võlakirjade kogumi suurendamine tooks munitsipaalturule rohkem investoreid.
Maja finantsteenuste komitee on teinud ettepaneku hääletada sel sügisel kahe seaduseelnõu üle, mis võivad mõjutada kohalike võlakirjade reitinguid:
- Kohalike võlakirjade õigluse seadus nõuaks, et reitinguagentuurid hindaksid omavalitsuste võlakirju teiste võlakirjadega, näiteks ettevõtete võlakirjadega. Alates investeerimisjärgu munitsipaalvõlakirjade maksehäirete määr on olnud palju madalam kui võrreldava reitinguga ettevõtete võlakirjad, võib see nõue viia tuhandete omavalitsuste ühe- kuni kaheastmelise uuendamiseni võlakirjad. Moody’s oli kavas sellist plaani ellu viia eelmisel sügisel, kuid lükkas selle elluviimise laenukriisi ja majanduslanguse tõttu määramata ajaks edasi.
- Kohalike võlakirjade kindlustamise tõhustamise seadus looks föderaalse finantsgarandi võlakirjade edasikindlustamiseks, mida tagavad ainult munitsipaalkindlustusandjad. Kavandatav 50 miljardi dollari suurune summa on aga suhteliselt väike ja sellel võib olla piiratud mõju.
Isegi kui need sündmused teoks saavad, ei oota me, et võlakirjade kindlustus naaseb kriisieelsele staatusele. Omavalitsuste võlakirjaturg liigub edasi sõltumata sellest.
Me arvame, et munitsipaalvõlakirjade kogunemine jätkub, isegi kui kindlustusküsimused püsivad, kuid järk -järgult. Omavalitsuste võlakirjade kindlustuse vähenenud roll on üks põhjus, miks munitsipaalhinnangud jäävad ajalooliste normide järgi odavaks, hoolimata tänavusest muljetavaldavast tõusust. Isegi ilma kindlustuseta on kõrgekvaliteediliste munitsipaalvõlakirjade intressimäärad olnud väga madalad. Munitsipaalturule on jätkuvalt kasulik soodne pakkumise ja nõudluse tasakaal, atraktiivsed hindamised ja väljavaade kõrgematele maksumääradele. Need tegurid kokku peaksid kindlustusprobleemid üles kaaluma. Pikemas perspektiivis võib ainuüksi Bushi maksukärbete aegumine 2010. aastal enam kui kompenseerida kindlustuse puudumist ja olla katalüsaatoriks veelgi kõrgemale omavalitsuste võlakirjade hindamisele.
TÄHTIS AVALIKUSTAMINE
- Selles materjalis avaldatud arvamused on mõeldud ainult üldiseks teavitamiseks ega ole mõeldud konkreetse nõuande või soovituste andmiseks ühelegi inimesele. Et teha kindlaks, millised investeeringud võivad teile sobida, pidage enne investeerimist nõu oma finantsnõustajaga. Kõik toimivusviited on ajaloolised ega garanteeri tulevasi tulemusi. Kõik indeksid on hallatud ja neid ei saa otse investeerida.
- Ei LPL Financial ega ükski selle sidusettevõte ei aruta arutatava investeeringu turgu, samuti pole LPL Financialil ega tema sidusettevõtetel ega selle ametnikel rahalisi huvisid emitendi väärtpaberid, kelle investeeringuid soovitatakse, ei LPL Financial ega tema sidusettevõtted ole varem emitendi väärtpaberite avalikku pakkumist juhtinud ega kaashaldanud 12 kuud.
- Valitsuse võlakirjad ja riigivõlakirjad on USA valitsuse poolt tagatud õigeaegse tasumise osas põhiosa ja intressid ning lunastustähtajani hoidmisel pakuvad fikseeritud tootlust ja fikseeritud põhiosa väärtus. Fondide aktsiate väärtus ei ole aga tagatud ja kõikub.
- Ettevõtete võlakirjade turuväärtus kõigub ja kui võlakiri müüakse enne tähtaega, võib investori tootlus erineda reklaamitud tootlusest. Võlakirjad on turu- ja intressiriski all, kui neid müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtus langeb intressimäärade tõustes ning sõltub kättesaadavusest ja hinnamuutustest. Kõrge tootlusega/rämpsvõlakirjad ei ole investeerimisjärgu väärtpaberid, nendega kaasnevad olulised riskid ja need peaksid üldjuhul olema osa keerukate investorite hajutatud portfellist. USA valitsus garanteerib GNMA -le õigeaegse põhiosa ja intressid, kuid see garantii ei kehti ei kaitse ka põhiosa kaotamise eest, kui võlakirjad müüakse enne kogu alusvara tasumist hüpoteegid.
- Muni Võlakirjad alluvad turu- ja intressiriskile kui müüakse enne tähtaega. Võlakirjade väärtus langeb intressimäärade tõustes. Intressitulule võidakse kohaldada alternatiivset miinimummaksu. Föderaalselt maksuvaba, kuid kehtida võivad muud osariigi ja osariigi ja kohalikud maksud.
- Investeerimine investeerimisfondidesse hõlmab riski, sealhulgas põhiosa kaotust. Investeeringutesse spetsialiseeritud tööstussektoritesse kaasnevad lisariskid, mis on välja toodud prospektis.
- Aktsiatesse investeerimine hõlmab riski, sealhulgas põhiosa kaotust.