¿Qué es el pago por flujo de pedidos?

El pago por flujo de pedidos (PFOF) es la práctica de los corredores minoristas que envían los pedidos de los clientes a los creadores de mercado, generalmente por una pequeña tarifa. Los creadores de mercado, que deben ofrecer la "mejor ejecución", ejecutan los pedidos minoristas y se benefician de las pequeñas diferencias entre las acciones que se compraron y las que se vendieron. Las corredurías minoristas, a su vez, utilizan los reembolsos que cobran para ofrecer a los clientes tarifas comerciales más bajas, o a menudo nulas.

Si bien es generalizado y legal, el pago por flujo de pedidos es controvertido. Los críticos argumentan que plantea un conflicto de intereses al incentivar a las corredurías a aumentar sus ingresos en lugar de garantizar buenos precios para los clientes. El requisito de la mejor ejecución (por la Comisión de Bolsa y Valores, comúnmente conocida como la SEGUNDO ) no significa necesariamente "mejor precio", ya que el precio, la velocidad y la liquidez se encuentran entre varios factores considerados cuando se trata de la calidad de ejecución.

Los defensores de PFOF dicen que los inversores familiares se benefician de la práctica a través de mejoras liquidez, la capacidad de realizar intercambios. También señalan datos que muestran que los clientes disfrutan de mejores precios de los que tendrían en público. bolsas de valores. Pero quizás la mayor ganancia para los inversores minoristas es la negociación sin comisiones que ahora es un pilar en los mercados de valores de hoy. Aquí hay una mirada más profunda.

Tabla de contenido

1. ¿Cómo funciona el pago del flujo de pedidos?
1. ¿Qué son los creadores de mercado?
2. PFOF en el mercado de opciones
2. Críticas al pago por flujo de pedidos
3. Defensores del pago por flujo de pedidos
4. ¿Qué deben saber los inversores sobre el PFOF?

¿Cómo funciona el pago del flujo de pedidos?

A continuación, se incluye una guía paso a paso sobre cómo funciona el pago del flujo de pedidos:

1. Un inversor minorista realiza una orden de compra o venta en su cuenta de corretaje plataforma.
2. La firma de corretaje envía la orden a un creador de mercado.
3. El corredor cobra una pequeña tarifa o reembolso: el "pago" por enviar el "flujo de pedidos".
4. El creador de mercado debe encontrar la "mejor ejecución", lo que podría significar el mejor precio, la operación más rápida o la operación con más probabilidades de realizar la orden.

Los reembolsos permiten a las corredurías subsidiar el comercio a precios mínimos o sin comisiones para los clientes. También les da libertad para subcontratar la tarea de ejecutar millones de pedidos de clientes.

Las publicaciones comerciales han informado que la cantidad en reembolsos que recibe una corredora está vinculada al tamaño de las operaciones. Es menos probable que los pedidos más pequeños tengan un impacto en los precios del mercado, lo que motiva a los creadores de mercado a pagar más por ellos. El tipo de acciones negociadas también puede afectar la cantidad por la que se pagan en reembolsos, ya que acciones volátiles tienen márgenes más amplios y los creadores de mercado se benefician más de ellos.

¿Qué son los creadores de mercado?

Los creadores de mercado, también conocidos como firmas de comercio electrónico, son firmas reguladas que compran y venden acciones todo el día, obteniendo ganancias de los diferenciales de oferta y demanda. Las ganancias de los creadores de mercado pueden ejecutar operaciones desde su propio inventario o en el mercado. Ofrecer cotizaciones y pujar en ambos lados del mercado ayuda a mantener la liquidez.

Los creadores de mercado que ejecutan pedidos minoristas también se denominan mayoristas. El dinero que los creadores de mercado recaudan del PFOF suele ser fracciones de centavo por cada acción, pero se trata de beneficios fiables que pueden convertirse en cientos de millones en ingresos al año. En los últimos años, algunas empresas han abandonado o vendido sus negocios de venta al por mayor, dejando solo un puñado de empresas de comercio electrónico que manejan PFOF.

Además de los beneficios de diferenciales de valores, las órdenes de las firmas de corretaje brindan a los creadores de mercado valiosos datos de mercado sobre los flujos de comercio minorista. Cuando se trata de usar inversores institucionales o minoristas, los creadores de mercado también prefieren negociar con estos últimos porque los agentes del mercado más grandes, como los fondos de cobertura, pueden negociar muchas acciones a la vez. Esto puede causar grandes cambios en los precios, afectando a los creadores de mercado con pérdidas.

PFOF en el mercado de opciones

El pago por el flujo de pedidos es más frecuente en comercio de opciones debido a los diferentes tipos de contratos. Las opciones otorgan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente. Cada opción sobre acciones tiene un precio de ejercicio, el precio al que el inversor puede ejercer el contrato y una fecha de vencimiento, el día en que vence el contrato.

Los creadores de mercado desempeñan un papel clave a la hora de proporcionar liquidez a los miles de contratos con diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento.

El mercado de opciones también tiende a ser más lucrativo para la firma de corretaje y el creador de mercado. Esto se debe a que la negociación de contratos de opciones es menos líquida, lo que genera márgenes más elevados para el creador de mercado.

Críticas al pago por flujo de pedidos

El pago por flujo de pedidos fue pionero en la década de 1980 por Bernie Madoff, quien luego se declaró culpable de ejecutar el esquema Ponzi más grande en la historia de Estados Unidos.

Los críticos argumentan que los inversores minoristas obtienen un mal trato con el PFOF. Dado que los creadores de mercado y las corredurías solo deben proporcionar la "mejor ejecución" y no necesariamente la "mejor ejecución posible". precio ”, las empresas pueden realizar operaciones que sean rentables para ellas mismas, pero no necesariamente en el mejor interés de las personas. inversores. El exsenador estadounidense Carl Levin ha sido uno de los críticos más vocales de la práctica, y lo ha pedido. ser abolido tan recientemente como enero de 2021.

En 2016, el Departamento de Justicia de los EE. UU. Citó a las empresas de creación de mercado para obtener información relacionada con la ejecución de transacciones de acciones minoristas. El Departamento de Justicia estaba investigando si las diferentes velocidades a las que las diferentes fuentes de datos ofrecen precios de mercado lo hacían parecer como los clientes minoristas estaban obteniendo precios favorables, mientras que los creadores de mercado sabían que en realidad no provenían de datos más rápidos alimenta. Una empresa comercial llegó a un acuerdo con los reguladores en 2017.

Defensores del pago por flujo de pedidos

Los defensores del pago por flujo de pedidos argumentan que ambas partes, los inversores minoristas y los creadores de mercado, ganan con el acuerdo. Estas son las formas en que los clientes minoristas pueden beneficiarse del PFOF, según sus defensores:

1. Sin comisiones: En los últimos años, el precio del comercio se ha derrumbado y ahora es cero en las mayores firmas de corretaje en línea. Si bien la competencia ha sido una gran parte de ese cambio, PFOF ha ayudado a generar transacciones comerciales bajas para los inversores familiares. Para el contexto, las comisiones en línea eran aproximadamente $ 40 por comercio en la década de 1990.
2. Liquidez: Particularmente en el mercado de opciones, donde puede haber miles de contratos con diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento, los creadores de mercado ayudan a proporcionar liquidez, asegurando que los pedidos de los clientes minoristas se ejecuten de manera oportuna manera.
3. Mejora de precio: Las casas de bolsa pueden proporcionar una "mejora de precios" cuando los clientes obtienen un precio mejor que el que obtendrían en una bolsa de valores pública. Un informe de Bloomberg Intelligence estimó que el beneficio de la mejora de precios para los clientes minoristas en 2020 puede haber totalizado $ 3.7 mil millones. Además Informe de negociación de algoritmos de la SEC 2020. Archivo PDFdescubrió que el PFOF a menudo ofrece precios ligeramente mejores para los inversores individuales, aunque el regulador también descubrió que los creadores de mercado se benefician de negociar con comerciantes menos informados.
4. Transparencia: Las reglas de la SEC 605 y 606 requieren que los corredores divulguen estadísticas sobre la calidad de ejecución de las órdenes de los clientes y una descripción general de las prácticas de enrutamiento. Los clientes también pueden solicitar información sobre a qué lugares se enviaron sus pedidos. A partir de 2020, los corredores también tuvieron que dar cifras sobre los pagos netos recibidos cada mes de los creadores de mercado.

¿Qué deben saber los inversores sobre el PFOF?

El pago por el flujo de pedidos es controvertido, pero sin duda se ha convertido en una parte clave de los mercados financieros en lo que respecta al comercio de acciones y opciones en la actualidad. En 2017, la investigación encontró que aproximadamente una de cada cinco operaciones en el mercado de valores de EE. UU. Se realizó a través de PFOF.

Algunas firmas de corretaje dependen más de los ingresos de PFOF que otras. Los clientes minoristas pueden beneficiarse al consultar las divulgaciones 605 y 606 de sus corredores, que muestran estadísticas de calidad de ejecución, así como información sobre prácticas de enrutamiento.

Los observadores de la industria han dicho que para los inversores minoristas que sopesan el equilibrio entre los bajos costos de negociación y los buenos precios, puede reducirse al tamaño de sus operaciones. Para operaciones más pequeñas, los beneficios de ahorrar dinero en comisiones pueden superar cualquier ganancia derivada de la mejora de precios. Para los inversores que operan con cientos o miles de acciones a la vez, obtener mejores precios puede ser una prioridad mayor.

SoFi Invest ofrece servicios de intermediación con su Inversión activa plataforma, así como robo-advisors a través de su producto de inversión automatizada. SoFi Securities LLC (Inversión activa) gana una pequeña cantidad de dinero de los creadores de mercado, un proceso que permite a los usuarios operar sin comisiones. Miembros de SoFi También puede obtener acceso gratuito a un planificador financiero que puede ayudarlo con cualquier decisión de inversión.

Esta historia apareció originalmente en SoFi.