Όταν η χρηματιστηριακή αγορά βρίσκεται σε ύφεση, δεν είναι πάντα ξεκάθαρο μέχρι τη μέση της πτώσης.
Με τον Dow Jones Industrial να κλείνει την Τετάρτη με πτώση 20% από τα υψηλά του τον Φεβρουάριο, ίσως αναρωτιέστε αν η αγορά βρίσκεται σε κρίση. Στην πραγματικότητα, Η πτώση της Wall Street είναι πιθανό να βαθύνει εάν ο κορωνοϊός συνεχίσει να εξαπλώνεται γρήγορα.
Παρακάτω είναι πέντε σημάδια προβλημάτων στο χρηματιστήριο, μερικά από τα οποία αναβοσβήνουν με κόκκινο χρώμα. Αυτό δεν σημαίνει ότι ήρθε η ώρα να διασώσετε τα αποθέματα, αλλά μπορεί να είναι η καλύτερη στιγμή για να γίνετε πιο προσεκτικοί.
Σε αυτό το άρθρο:
1. Η Αντεστραμμένη Καμπύλη Απόδοσης
Στην κανονική εξέλιξη των γεγονότων, τα πιο μακροπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Όλα έχουν να κάνουν με τον κίνδυνο. Δεδομένου ότι οι πιο μακροπρόθεσμοι τίτλοι δεσμεύουν τα χρήματά σας για εκτεταμένες περιόδους, οι επενδυτές απαιτούν συνήθως υψηλότερα επιτόκια από ό, τι για τους βραχυπρόθεσμους τίτλους.
Μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης λαμβάνει χώρα όταν η κατάσταση αντιστραφεί. Οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να δεχτούν χαμηλότερες αποδόσεις σε μακροπρόθεσμα χρεόγραφα από ό, τι σε βραχυπρόθεσμα. Ένας σημαντικός λόγος για την ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι η προσδοκία των επενδυτών ότι οι μελλοντικές αποδόσεις των επενδύσεων θα είναι χαμηλότερες από ό, τι είναι τώρα. Οι επενδυτές συρρέουν σε ασφαλή μεσοπρόθεσμο Τίτλοι του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ να κλειδώσει τις τρέχουσες αποδόσεις ως προστασία έναντι χαμηλότερων αποδόσεων σε άλλα περιουσιακά στοιχεία, κυρίως μετοχές.
Ακόμη ένα άλλο ανησυχητικό πρόβλημα με την ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης είναι ότι υπάρχει προχώρησε σε καθεμία από τις επτά τελευταίες υφέσεις, επιστρέφοντας στο 1956. Οι υφέσεις είναι επίσης κακές για τις μετοχές, επειδή οδηγούν σε αύξηση της ανεργίας, χαμηλότερα εταιρικά κέρδη και, τελικά, χαμηλότερες τιμές των μετοχών.
Για να διευκρινιστεί το θέμα, παρακάτω είναι ένα στιγμιότυπο οθόνης του Υπουργείου Οικονομικών των Η.Π.Α. Ημερήσια επιτόκια καμπύλης αποδόσεων του δημοσίου για 23 Ιουλίου 2019:
Μπορείτε να δείτε ότι η απόδοση του ομολόγου του ενός μηνός είναι 2,12%. Αλλά καθώς περνάτε από τη σειρά των επιτοκίων, θα το παρατηρήσετε Οι αποδόσεις των τίτλων που κυμαίνονται από τρεις μήνες έως 10 έτη είναι χαμηλότερες από την απόδοση του λογαριασμού ενός μηνός.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι αποδόσεις του πενταετούς ομολόγου του Δημοσίου στο 1,83% σήμερα και του 10ετούς στο 2,08%. Το γεγονός ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να δεχτούν χαμηλότερα επιτόκια σε τίτλους που κυμαίνονται από πέντε έως 10 χρόνια από ό, τι για τίτλους ενός μήνα είναι εξαιρετικά ανώμαλο και ένα σαφές προειδοποιητικό σημάδι.
Για ένα διαφορετικό θέμα: Είναι το Bitcoin μια φούσκα;
2. Ευρέως διαδεδομένος εφησυχασμός
Αυτό αφορά πραγματικά το κλίμα της αγοράς ή το πώς αντιλαμβάνονται οι επενδυτές τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Γενικά, το θετικό κλίμα είναι συνεπές με μια ανερχόμενη αγορά. Το αρνητικό συναίσθημα είναι ενδεικτικό μιας bear market.
Διάφοροι παράγοντες μπορούν να επηρεάσουν το συναίσθημα, συμπεριλαμβανομένων των πολιτικών εξελίξεων, των ανακοινώσεων της Federal Reserve και των γεωπολιτικών συνθηκών. Υπάρχουν και οικονομικοί δείκτες. Για παράδειγμα, οι τάσεις στον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) μπορεί να υποδηλώνουν μελλοντικό πληθωρισμό. Αυτό μπορεί να προμηνύει αύξηση των επιτοκίων, κάτι που είναι γενικά κακό για τις μετοχές.
Τα αυξανόμενα κρατικά ελλείμματα μπορούν επίσης να δείχνουν υψηλότερα επιτόκια, καθώς η κυβέρνηση των ΗΠΑ είναι ο μεγαλύτερος οφειλέτης από όλους. Αντίθετα, ένα αυξανόμενο ποσοστό ανεργίας μπορεί να υποδηλώνει μια αποδυνάμωση της οικονομίας, η οποία θα επηρεάσει αρνητικά τα εταιρικά κέρδη και, τελικά, τις τιμές των μετοχών.
Οποιοδήποτε από αυτά μπορεί να επηρεάσει το κλίμα της αγοράς, αλλά ακόμη περισσότερο εάν πολλά κινούνται προς τη λάθος κατεύθυνση. Δεδομένου ότι το συναίσθημα της αγοράς βασίζεται κυρίως στο συναίσθημα, μπορεί να αλλάξει ανά πάσα στιγμή. Κατά ειρωνικό τρόπο, το ίδιο το θετικό κλίμα της αγοράς μπορεί να είναι ένδειξη μιας κορυφαίας αγοράς και πιο σκοτεινών ημερών στο χρηματιστήριο.
Κοινά μέτρα του κλίματος της αγοράς
Οι επενδυτές και οι αναλυτές εξετάζουν διάφορα αντικειμενικά μέτρα του κλίματος της αγοράς για να καθορίσουν τη νοοτροπία των επενδυτών. Μεμονωμένα, κανένα δεν είναι ενδεικτικό μιας αλλαγής στην κατεύθυνση της αγοράς. Αλλά δύο ή περισσότερα μπορεί να αναβοσβήνουν προειδοποιητικά σήματα που δεν πρέπει να αγνοηθούν.
Με βάση τις τρέχουσες αναγνώσεις των παρακάτω μέτρων, οι επενδυτές επιδεικνύουν ευρεία αυταρέσκεια. Αυτό θα μπορούσε να είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι. Τα άσχημα πράγματα συμβαίνουν συχνά όταν —και ακριβώς επειδή— κανείς δεν πιστεύει ότι μπορεί.
-
Το VIX
Συχνά αναφέρεται ως «δείκτης φόβου», είναι πιο τεχνικά γνωστός ως δείκτης μεταβλητότητας CBOE. Μετρά τη δραστηριότητα των επιλογών για τον υπολογισμό ενός δείκτη σε πραγματικό χρόνο του αναμενόμενου επιπέδου διακύμανσης των τιμών στον δείκτη S&P 500 κατά το επόμενο έτος.
Όταν ο δείκτης είναι υψηλός, υποδηλώνει μεγαλύτερη αβεβαιότητα και πιθανότητα σημαντικής μεταβολής στις τιμές των μετοχών. Όταν είναι χαμηλό, το κλίμα της αγοράς είναι υψηλότερο, προβάλλοντας τη σταθερότητα της αγοράς. Ο δείκτης μεταβλητότητας βρίσκεται επί του παρόντος περίπου στο 12,3, σε σύγκριση με μια μέση αποτίμηση 19. Η χαμηλή αποτίμηση υποδηλώνει ότι οι έμποροι αναμένουν σταθερότητα της αγοράς, η οποία είναι συνήθως καλή για τις τιμές των μετοχών.
-
Βραχυτόκους
Όταν ένας επενδυτής σορτς ένα κοντάκι, γίνεται εν αναμονή μιας σημαντικής πτώσης της τιμής. Ο επενδυτής θα κερδίσει εάν η μετοχή πέσει. Βραχυτόκιο είναι ο αριθμός των μετοχών που έχουν πωληθεί ανοικτά αλλά δεν έχουν καλυφθεί ή κλείσει. Εκφράζεται ως αριθμός ή ποσοστό. Το υψηλό βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον δείχνει απαισιοδοξία, ενώ το χαμηλό βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον δείχνει αισιόδοξο συναίσθημα.
Αλλά σε μια ειρωνική ανατροπή, το υψηλό βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον μπορεί επίσης να υποδηλώνει ισχυρές μελλοντικές επιδόσεις στην αγορά. Υποδηλώνει ακραία απαισιοδοξία και οι μετοχές είναι γνωστό ότι «σκαρφαλώνουν στον τοίχο της ανησυχίας». Υψηλό βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον σημαίνει ότι υπάρχει μεγάλος αριθμός επενδυτές σε short θέσεις που θα χρειαστεί να αγοράσουν πίσω τις μετοχές που πούλησαν εάν η αγορά αναρριχηθεί, προκαλώντας ακόμη και αύξηση των τιμών περισσότερο.
Το τρέχον επίπεδο βραχυπρόθεσμου ενδιαφέροντος είναι σχεδόν στο μέσο του εύρους τα τελευταία δέκα χρόνια, που είναι ένας ουδέτερος δείκτης.
-
Κινούμενοι μέσοι όροι
Αυτός ο δείκτης χρησιμοποιεί τον απλό κινητό μέσο όρο 50 ημερών (SMA) και τον SMA 200 ημερών για τη μέτρηση του κλίματος της αγοράς. Όταν το 50ήμερο είναι υψηλότερο από το 200ήμερο, υποδηλώνει ανοδικό συναίσθημα. Αλλά όταν η 50ήμερη είναι κάτω από την 200ήμερη, υποδηλώνει πτωτικό συναίσθημα.
-
Ο υψηλός-χαμηλός δείκτης
Αυτός ο δείκτης συγκρίνει τον αριθμό των μετοχών που έφθασαν σε υψηλά 52 εβδομάδων με τον αριθμό που αγγίζει τα χαμηλά 52 εβδομάδων. Μια βαθμολογία δείκτη κάτω από 30 υποδηλώνει πτωτικό συναίσθημα, ενώ μια ένδειξη πάνω από 70 αντιπροσωπεύει ανοδικό συναίσθημα. (50 είναι η διαχωριστική γραμμή.) Για το μεγαλύτερο μέρος του 2019, υπήρξαν περισσότερα νέα υψηλά παρά νέα χαμηλά, υποδηλώνοντας θετικό κλίμα.
Αυτό θα μπορούσε να υποδηλώνει υψηλότερες τιμές των μετοχών στο μέλλον. Ή θα μπορούσε να είναι ένας άλλος δείκτης του ευρέως διαδεδομένου εφησυχασμού που προχωρά στις bear markets.
3. Υπερβολικές αποτιμήσεις
ο τρέχουσα αναλογία τιμής προς κέρδη (P/E) στον S&P 500 κάθεται γύρω στα 22. Δεδομένου ότι ο ιστορικός μέσος λόγος P/E στον S&P 500 είναι περίπου 15, το τρέχον επίπεδο μπορεί να υποδηλώνει ότι η αγορά είναι υπερτιμημένη κατά περίπου 33%.
Ωστόσο, το τρέχον επίπεδο δεν υποδεικνύει απαραίτητα προβλήματα. Το τελικό P/E στον S&P 500 αιωρείται γύρω από το όριο των 22, μέχρι το 2014. Αυτό σημαίνει ότι έχουμε διατηρήσει μια σχετικά υψηλή αναλογία P/E της αγοράς για πέντε χρόνια χωρίς να αντιμετωπίσουμε α σημαντική ύφεση.
Η συνέπεια του λόγου P/E μπορεί να δείχνει ακόμη και το 22 ως το νέο κανονικό.
Δεδομένου ότι τα επιτόκια βρίσκονται επίσης επί του παρόντος σε ιστορικά χαμηλά και κινούνται στο ίδιο γενικό εύρος από το 2009, ο υψηλότερος λόγος P/E στην αγορά μπορεί να είναι λιγότερο πρόβλημα. Εξάλλου, τεχνικά, ο δείκτης P/E του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού ομολόγου βρίσκεται επί του παρόντος περίπου στο 48,5 (100 διαιρούμενο με την απόδοση επιτοκίου 2,06%).
Δεδομένων των πολύ χαμηλών αποδόσεων των μεσοπρόθεσμων κρατικών τίτλων των ΗΠΑ, οι επενδυτές μπορεί να ανησυχούν πολύ λιγότερο για τους υψηλότερους από το κανονικό δείκτες P/E των μετοχών. Η πιθανότητα συνεχιζόμενης ανατίμησης των τιμών στις μετοχές μπορεί να υπερτερεί των αντιληπτών κινδύνων του υψηλότερου P/E. Και έχουμε πέντε χρόνια υψηλότερους δείκτες P/E για να υποστηρίξουμε αυτό το συμπέρασμα.
Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι οι υψηλοί λόγοι P/E σηματοδοτούν "Όλα καλά"
Η αγορά μπορεί να μην αγνοεί για πάντα τους υψηλούς δείκτες P/E. Αν και μπορεί να μην αποτελεί πρόβλημα στην τρέχουσα αγορά, ένα συμβάν ενεργοποίησης θα μπορούσε ξαφνικά να αναγκάσει τους υψηλούς δείκτες P/E να είναι ένας υποτιμημένος κίνδυνος. Θα μπορούσε να μετατραπεί σε μια από εκείνες τις στιγμές που οι επενδυτές κοιτούν πίσω και ρωτούν:Τι σκεφτόμασταν;”
Για παράδειγμα, μια απροσδόκητη αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να αλλάξει το συναίσθημα των επενδυτών σχετικά με τους δείκτες P/E. Οι μετοχές θα μπορούσαν να αρχίσουν να πέφτουν, ξεκινώντας από εκείνες τις εταιρείες με υψηλότερους δείκτες P/E. Μόλις τα highflyers αρχίσουν να ξεπουλούν, θα μπορούσε να ξεκινήσει μια αλυσιδωτή αντίδραση που θα οδηγήσει σε μεγαλύτερη από την αναμενόμενη πτώση των τιμών των μετοχών.
Αυτό συνέβη στα δύο τελευταία χρηματιστηριακά κραχ. Όταν έσκασε η φούσκα των dot-com το 2000, η σημαντική διολίσθηση των μετοχών έγινε από εταιρείες τεχνολογίας και στη συνέχεια εξαπλώθηκε σε ολόκληρη την αγορά. Ομοίως, το κραχ που ακολούθησε τη χρηματοοικονομική κατάρρευση του 2008 οδηγήθηκε από χρηματοοικονομικές μετοχές, ξεκινώντας από εταιρείες που συνδέονται με τον κλάδο των στεγαστικών δανείων. Για άλλη μια φορά, η κατάρρευση ξεκίνησε σε έναν συγκεκριμένο τομέα και στη συνέχεια πήγε σε ολόκληρη την αγορά.
Ίσως το ηθικό δόγμα της ιστορίας είναι ότι οι υψηλοί λόγοι P/E δεν έχουν σημασία — μέχρι να το κάνουν.
Υπάρχει ακόμη ένα ακόμη πιθανό σημάδι προβλήματος που σχετίζεται με υπερβολικές αποτιμήσεις. Τα τέσσερα μεγαλύτερα χρηματιστηριακά κραχ στην ιστορία — το 1929, το 1987, το 2000 και το 2007 — προηγήθηκαν το καθένα από τις τιμές ρεκόρ των μετοχών. Το 2019 έχει δημιουργήσει τα υψηλότερα επίπεδα χρηματιστηρίου στην ιστορία.
Δεν είναι ότι ένα υψηλό χρηματιστήριο από μόνο του είναι ενδεικτικό μιας πτωτικής αγοράς. Μάλλον, τα κραχ ξεκινούν με τιμές ρεκόρ μετοχών. Όταν οι αποτιμήσεις φτάσουν σε επίπεδα ρεκόρ, είναι υπαρκτό ότι μια σχετικά μικρή πτώση στην αγορά θα μπορούσε γρήγορα να εξελιχθεί σε μεγάλη πώληση ή ακόμη και σε άλλη πλήρης συντριβή.
4. Πτώση της πιστωτικής ποιότητας
Ολόκληρη η οικονομία των ΗΠΑ λειτουργεί με πίστωση, συμπεριλαμβανομένων των μεγάλων και μικρών επιχειρήσεων. Όταν η πίστωση επεκτείνεται, η οικονομία αναπτύσσεται και όλα είναι καλά. Αλλά αυτό για όσο διάστημα η πιστωτική απόδοση παραμένει σταθερή. Η επιδείνωση της απόδοσης των δανείων είναι ένα σαφές σημάδι προβλημάτων για το χρηματιστήριο.
Πώς τα πάμε με την πιστωτική απόδοση αυτή τη στιγμή;
- Οι καθυστερήσεις στεγαστικών δανείων είναι στο 2,67% έως τον Μάιο του 2019 και μειώνονται σταθερά από την κορύφωση το 2010.
- Οι καθυστερήσεις πιστωτικών καρτών αυξήθηκαν ελαφρά στο 2,59% μετά την πτώση στο χαμηλό του 2,12% το πρώτο τρίμηνο του 2015.
- Το ποσοστό ληξιπρόθεσμων δανείων με δόσεις, που περιλαμβάνουν μετοχές κατοικίας, βελτίωση ακινήτων, τροχόσπιτο, αυτοκίνητο, Τα δάνεια για οχήματα αναψυχής, θαλάσσια και προσωπικά δάνεια βρίσκονται μόλις στο 1,78%, το οποίο είναι χαμηλότερο από τον μέσο όρο πριν από την ύφεση. 2.09%.
- Εμπορικά και βιομηχανικά δάνεια διατηρούνται αρκετά σταθερά λίγο πάνω από το 1% από το 2012.
Εξετάζοντας την τρέχουσα απόδοση των δανείων, δεν υπάρχουν ενδείξεις προβλημάτων για το χρηματιστήριο αυτή τη στιγμή. Η πιστωτική απόδοση συνεχίζει να είναι σταθερή.
5. Παράλογη πληθωρικότητα — Ή, οποιαδήποτε είδηση είναι καλή είδηση
Θυμάστε νωρίτερα όταν έγραψα ότι μια σημαντική πτώση της αγοράς θα μπορούσε να πυροδοτηθεί από ένα συμβάν ενεργοποίησης; Αυτή είναι συνήθως η αποκάλυψη απροσδόκητων κακών ειδήσεων, που συχνά αναφέρονται ως α εκδήλωση μαύρου κύκνου.
Αλλά εκτός από μια πραγματικά απροσδόκητη κρίση, υπάρχουν πολλά προβλήματα στο οικονομικό και παγκόσμιο υπόβαθρο. Όπως είναι χαρακτηριστικό των bull markets, τα κακά νέα τείνουν να αγνοούνται — τουλάχιστον μέχρι να γίνουν αναγνωρισμένη κρίση.
Να είστε προετοιμασμένοι για το χειρότερο που θα συμβεί
Με την αστάθεια της Wall Street, τα καταστήματα τελειώνουν από προμήθειες καθώς οι πελάτες εφοδιάζονται με χαρτί υγείας και νερό, και μεγάλες οικονομίες όπως Η Κίνα σε αδιέξοδο καθώς εξαπλώνεται ο κορωνοϊός, το χρηματιστήριο μπορεί να κινδυνεύει πραγματικά να λειτουργήσει με αυτό που κάποτε ανέφερε ο Άλαν Γκρίνσπαν ως παράλογη πληθωρικότητα. Έτσι ακριβώς παίζει κάθε φούσκα στην ανθρώπινη ιστορία.
Αλλά ακόμα πιο σημαντικό, είναι καιρός να κάνουμε σοβαρό απολογισμό σε αυτό που είπε κάποτε ο Warren Buffett:
Κανόνας Νο 1: Μην χάνετε ποτέ χρήματα.
Κανόνας Νο 2: Μην ξεχνάτε ποτέ τον Κανόνα Νο 1.
Λίγο απο Η προηγμένη προετοιμασία θα μπορούσε να βοηθήσει πολύ στη διατήρηση του χαρτοφυλακίου σας. Μπορεί να μην είναι καιρός για διάσωση, αλλά σίγουρα είναι μια ευκαιρία να αποκομίσετε κάποια κέρδη και να μειώσετε την έκθεσή σας.