Wenn sich der Aktienmarkt in einem Abschwung befindet, ist dies bis weit in die Mitte eines Abschwungs nicht immer klar.
Da der Dow Jones Industrial am Mittwoch mit einem Rückgang von 20 % gegenüber seinen Höchstständen im Februar schloss, fragen Sie sich vielleicht, ob sich der Markt in einer Krise befindet. Eigentlich, Rückgänge an der Wall Street werden wahrscheinlich zunehmen wenn sich das Coronavirus weiter rasant ausbreitet.
Unten sind fünf Anzeichen für Schwierigkeiten an der Börse, von denen einige rot blinken. Das bedeutet nicht, dass es an der Zeit ist, Aktien zu retten, aber es könnte der beste Zeitpunkt sein, vorsichtiger zu werden.
In diesem Artikel:
1. Die invertierte Zinskurve
Im Normalfall sind die längerfristigen Zinssätze höher als die kürzerfristigen. Es hat alles mit Risiko zu tun. Da längerfristige Wertpapiere Ihr Geld für längere Zeit binden, verlangen Anleger in der Regel höhere Zinssätze als bei kurzfristigen Wertpapieren.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve entsteht, wenn sich die Situation umkehrt. Anleger sind bereit, bei längerfristigen Schuldtiteln geringere Renditen in Kauf zu nehmen als bei kurzfristigeren. Ein wesentlicher Grund für die invertierte Zinsstrukturkurve ist die Erwartung der Anleger, dass die künftigen Anlagerenditen niedriger ausfallen werden als heute. Anleger strömen in die sichere Mittelfrist US-Staatsanleihen um laufende Renditen als Schutz gegen niedrigere Renditen bei anderen Vermögenswerten, hauptsächlich Aktien, zu sichern.
Ein weiteres beunruhigendes Problem bei der invertierten Zinsstrukturkurve ist, dass man verlief jede der letzten sieben Rezessionen, geht zurück auf 1956. Rezessionen sind auch schlecht für Aktien, weil sie zu erhöhter Arbeitslosigkeit, niedrigeren Unternehmensgewinnen und letztendlich niedrigeren Aktienkursen führen.
Um dies zu veranschaulichen, ist unten ein Screenshot des US-Finanzministeriums Tägliche Zinskurven für Staatsanleihen für den 23. Juli 2019:
Sie können sehen, dass die Rendite des einmonatigen Schatzwechsels 2,12 % beträgt. Aber wenn Sie sich über die Reihe der Zinssätze bewegen, werden Sie das bemerken Die Renditen von Wertpapieren zwischen drei Monaten und zehn Jahren sind niedriger als die Rendite der einmonatigen Rechnung.
Von besonderem Interesse sind die Renditen der fünfjährigen Treasury Note von aktuell 1,83% und der 10-jährigen Note von 2,08%. Die Tatsache, dass Anleger bereit sind, niedrigere Zinsen für Wertpapiere mit einer Laufzeit von fünf bis zehn Jahren zu akzeptieren als für einmonatige Wertpapiere, ist höchst ungewöhnlich und ein eindeutiges Warnsignal.
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2. Weit verbreitete Selbstzufriedenheit
Hier geht es wirklich um die Marktstimmung oder darum, wie Anleger die Finanzmärkte wahrnehmen. Im Allgemeinen steht eine positive Stimmung im Einklang mit einem steigenden Markt. Eine negative Stimmung weist auf einen Bärenmarkt hin.
Mehrere Faktoren können die Stimmung beeinflussen, darunter politische Entwicklungen, Ankündigungen der Federal Reserve und geopolitische Bedingungen. Es gibt auch Wirtschaftsindikatoren. Trends im Verbraucherpreisindex (VPI) können beispielsweise auf eine zukünftige Inflation hinweisen. Das kann einen Anstieg der Zinssätze vorhersagen, was generell schlecht für Aktien ist.
Steigende Staatsdefizite können auch auf höhere Zinsen hindeuten, da die US-Regierung der größte Schuldner ist. Umgekehrt kann eine steigende Arbeitslosenquote auf eine sich abschwächende Wirtschaft hindeuten, die sich negativ auf die Unternehmensgewinne und schließlich auf die Aktienkurse auswirken wird.
Jeder dieser Faktoren kann die Marktstimmung beeinflussen, aber umso mehr, wenn mehrere in die falsche Richtung gehen. Da die Marktstimmung in erster Linie auf Emotionen basiert, kann sie sich jederzeit ändern. Ironischerweise kann die positive Marktstimmung selbst ein Hinweis auf ein Markthoch und dunklere Tage an der Börse sein.
Gemeinsame Messgrößen der Marktstimmung
Investoren und Analysten betrachten mehrere objektive Messgrößen der Marktstimmung, um die Einstellung der Anleger zu bestimmen. Für sich genommen deutet nichts auf eine Verschiebung der Marktrichtung hin. Aber zwei oder mehr können blinkende Warnsignale sein, die nicht ignoriert werden sollten.
Basierend auf den aktuellen Messwerten der unten aufgeführten Maßnahmen zeigen die Anleger eine weit verbreitete Selbstzufriedenheit. Das könnte ein Warnsignal sein. Schlimme Dinge passieren oft, wenn – und gerade weil – niemand glaubt, dass sie es können.
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Die VIX
Oft als „Angstindex“ bezeichnet, ist er technisch besser als CBOE-Volatilitätsindex bekannt. Es misst die Optionsaktivität, um einen Echtzeitindex der erwarteten Preisschwankung des S&P 500-Index im nächsten Jahr zu berechnen.
Wenn der Index hoch ist, deutet dies auf eine größere Unsicherheit und die Möglichkeit einer erheblichen Änderung der Aktienkurse hin. Wenn es niedrig ist, ist die Marktstimmung höher und projiziert Marktstabilität. Der Volatilitätsindex liegt derzeit bei rund 12,3, verglichen mit einer durchschnittlichen Bewertung von 19. Die niedrige Bewertung deutet darauf hin, dass Händler eine Marktstabilität erwarten, was normalerweise gut für die Aktienkurse ist.
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Kurzes Interesse
Wenn ein Investor shortet eine Aktie, es erfolgt in Erwartung eines starken Preisverfalls. Der Anleger wird gewinnen, wenn die Aktie fällt. Short Interest ist die Anzahl der Aktien, die leer verkauft, aber weder gedeckt noch glattgestellt wurden. Es wird als Zahl oder Prozentsatz ausgedrückt. Ein hohes Short-Interesse deutet auf Pessimismus hin, während ein niedriges Short-Interesse auf optimistische Stimmung hindeutet.
Aber ironischerweise kann ein hohes Short-Interesse auch auf eine starke zukünftige Performance des Marktes hinweisen. Es deutet auf extremen Pessimismus hin, und Aktien sind dafür bekannt, „die Mauer der Sorge zu erklimmen“. Hohe Short Interest bedeutet, dass es eine große Anzahl von Anleger in Short-Positionen, die ihre leerverkauften Aktien zurückkaufen müssen, wenn der Markt steigt und die Kurse sogar steigen mehr.
Das aktuelle Niveau der Short-Zinsen liegt etwa in der Mitte der Spanne der letzten zehn Jahre, was ein neutraler Indikator ist.
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Gleitende Mittelwerte
Dieser Indikator verwendet den 50-Tage-Simple Moving Average (SMA) und den 200-Tage-SMA, um die Marktstimmung zu messen. Wenn der 50-Tage höher als der 200-Tage ist, deutet dies auf eine bullische Stimmung hin. Aber wenn der 50-Tage-Tag unter dem 200-Tage-Tag liegt, deutet dies auf eine rückläufige Stimmung hin.
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Der High-Low-Index
Dieser Index vergleicht die Anzahl der Aktien, die 52-Wochen-Hochs erreichten, mit der Anzahl, die ihr 52-Wochen-Tief erreichten. Ein Indexrating unter 30 deutet auf eine bärische Stimmung hin, während ein Wert über 70 auf eine bullische Stimmung hindeutet. (50 ist die Trennlinie.) Für den größten Teil des Jahres 2019 gab es mehr neue Hochs als neue Tiefs, was auf eine positive Stimmung hindeutet.
Dies könnte auf bevorstehende höhere Aktienkurse hindeuten. Oder es könnte ein weiterer Hinweis auf die weit verbreitete Selbstzufriedenheit sein, die Bärenmärkte vorantreibt.
3. Überhöhte Bewertungen
Das aktuelles Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 sitzt gerade um 22. Da das historische durchschnittliche KGV des S&P 500 bei etwa 15 liegt, könnte das aktuelle Niveau darauf hindeuten, dass der Markt um etwa 33 % überbewertet ist.
Das aktuelle Niveau deutet jedoch nicht unbedingt auf Probleme hin. Das nachlaufende KGV des S&P 500 bewegt sich seit 2014 um die 22-Marke. Das bedeutet, dass wir seit fünf Jahren ein relativ hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis aufweisen, ohne dass ein deutlicher Abschwung.
Die Konsistenz des KGV könnte sogar auf 22 als neue Normalität hindeuten.
Da sich auch die Zinsen derzeit auf historischen Tiefstständen befinden und seit 2009 in der gleichen allgemeinen Spanne tendieren, dürfte das höhere Kurs-Gewinn-Verhältnis am Markt weniger problematisch sein. Immerhin liegt das KGV der 10-jährigen US-Staatsanleihe technisch gesehen aktuell bei etwa 48,5 (100 dividiert durch die Zinsrendite von 2,06%).
Angesichts der sehr niedrigen Renditen mittelfristiger US-Staatsanleihen sind Anleger möglicherweise weniger besorgt über das überdurchschnittlich hohe KGV von Aktien. Das Potenzial für anhaltende Kurssteigerungen bei Aktien kann die wahrgenommenen Risiken des höheren KGV überwiegen. Und wir haben fünf Jahre mit höheren KGVs, um diese Schlussfolgerung zu stützen.
Das bedeutet jedoch nicht, dass hohe KGVs signalisieren „Alles ist gut“
Der Markt kann hohe KGVs nicht für immer ignorieren. Auch wenn dies auf dem aktuellen Markt möglicherweise kein Problem darstellt, könnte ein auslösendes Ereignis plötzlich dazu führen, dass hohe KGVs ein unterschätztes Risiko darstellen. Es könnte sich zu einem dieser Momente entwickeln, in denen Anleger zurückblicken und fragen: „Was dachten wir?”
Beispielsweise könnte ein unerwarteter Zinsanstieg die Stimmung der Anleger in Bezug auf das KGV verändern. Die Aktien könnten beginnen zu fallen, beginnend mit den Unternehmen mit einem höheren KGV. Sobald die Überflieger beginnen, sich zu verkaufen, könnte dies eine Kettenreaktion auslösen, die zu einem stärker als erwarteten Rückgang der Aktienkurse führt.
So war es bei den letzten beiden Börsencrashs. Als die Dotcom-Blase im Jahr 2000 platzte, wurde der deutliche Rückgang der Aktien von Technologieunternehmen angeführt und breitete sich dann auf den gesamten Markt aus. In ähnlicher Weise wurde der Crash im Zusammenhang mit der Finanzkrise 2008 von Finanztiteln angeführt, beginnend mit Unternehmen, die mit der Hypothekenbranche verbunden sind. Erneut begann der Crash in einem bestimmten Sektor und breitete sich danach marktweit aus.
Vielleicht ist die Moral der Geschichte, dass hohe KGVs keine Rolle spielen – bis sie es tun.
Es gibt noch ein weiteres potenzielles Anzeichen für Probleme im Zusammenhang mit überhöhten Bewertungen. Den vier größten Börsencrashs der Geschichte – 1929, 1987, 2000 und 2007 – gingen jeweils Rekordkurse an den Aktienmärkten voraus. 2019 hat die höchsten Börsenstände der Geschichte hervorgebracht.
Es ist nicht so, dass ein hoher Aktienmarkt an sich auf einen fallenden Markt hindeutet. Es ist vielmehr so, dass Crashs mit Rekord-Aktienkursen beginnen. Wenn die Bewertungen Rekordniveaus erreichen, besteht das Potenzial, dass ein relativ kleiner Rückgang des Marktes schnell zu einem großen Ausverkauf oder sogar einem anderen führen könnte ausgewachsener Absturz.
4. Sinkende Kreditqualität
Die gesamte US-Wirtschaft läuft auf Kredit, einschließlich großer und kleiner Unternehmen. Wenn die Kreditvergabe wächst, wächst die Wirtschaft und alles ist gut. Aber solange die Kreditperformance stabil bleibt. Eine Verschlechterung der Kreditperformance ist ein eindeutiges Zeichen für Schwierigkeiten für den Aktienmarkt.
Wie geht es uns derzeit mit der Kreditperformance?
- Die Hypothekenausfälle liegen bis Mai 2019 bei 2,67 % und sind seit dem Höchststand im Jahr 2010 stetig zurückgegangen.
- Die Kreditkartenausfälle sind leicht auf 2,59 % gestiegen, nachdem sie im ersten Quartal 2015 auf einen Tiefststand von 2,12 % gefallen waren.
- Die Ausfallquote bei Ratenkrediten, die Eigenheimkapital, Immobilienverbesserung, Wohnmobil, Auto, Wohnmobil-, Transport- und Privatkredite liegen mit nur 1,78 % unter dem Durchschnitt vor der Rezession von 2.09%.
- Gewerbe- und Industriekredite halten sich seit 2012 ziemlich stabil bei knapp über 1%.
Betrachtet man die aktuelle Kreditentwicklung, gibt es derzeit keine Anzeichen für Schwierigkeiten für den Aktienmarkt. Die Kreditperformance ist weiterhin solide.
5. Irrationaler Überschwang – oder jede Nachricht ist eine gute Nachricht
Erinnern Sie sich an früher, als ich schrieb, dass ein größerer Marktrückgang durch ein auslösendes Ereignis ausgelöst werden könnte? Das ist normalerweise die Enthüllung unerwarteter schlechter Nachrichten, die häufig als a. bezeichnet werden Schwarzer Schwan-Event.
Aber abgesehen von einer wirklich unerwarteten Krise, braut sich im wirtschaftlichen und globalen Umfeld jede Menge Ärger zusammen. Wie für Bullenmärkte typisch, werden schlechte Nachrichten tendenziell ignoriert – zumindest bis sie zu einer anerkannten Krise werden.
Seien Sie auf das Schlimmste vorbereitet
Angesichts der Volatilität der Wall Street gehen den Geschäften die Vorräte aus, da sich die Kunden mit Toilettenpapier und Wasser eindecken, und großen Volkswirtschaften wie China steht still, während sich das Coronavirus ausbreitet, der Aktienmarkt könnte in echter Gefahr laufen, auf das zu reagieren, was Alan Greenspan einst erwähnte als irrationaler Überschwang. Genau so spielt sich jede Blase in der Geschichte der Menschheit ab.
Aber noch wichtiger ist, dass es an der Zeit ist, ernsthaft Bilanz zu ziehen, was Warren Buffett einmal gesagt hat:
Regel Nummer 1: Niemals Geld verlieren.
Regel Nummer 2: Vergiss nie Regel Nummer 1.
Ein kleines Bisschen von Eine fortgeschrittene Vorbereitung kann einen großen Beitrag zum Erhalt Ihres Portfolios leisten. Dies ist vielleicht kein Zeitpunkt, um zu retten, aber es ist sicherlich eine Gelegenheit, Gewinne mitzunehmen und Ihr Engagement zu reduzieren.