Nedenstående rapport blev udarbejdet af mit firma og er en del af den løbende indsats for at give investorer vigtig information om obligationer i bilsektoren. Mit firma LPL Financial dækker ikke individuelle obligationer, men håber følgende kan hjælpe dig med din beslutning om investering.
O30. marts erklærede præsident Obama og Auto Task Force, at levedygtighedsplaner forelagt af både Chrysler og GM "ikke etablerede en troværdig vej til levedygtighed". GM får 60 dages arbejdskapital til at udvikle en mere aggressiv omstrukturering og troværdig plan, mens Chrysler har 30 dage til at indgå en aftale med Fiat eller stå over for konkursbehandling. Nyhederne øger risikoen for, at GM anmoder om konkurs i midten til slutningen af maj, og konkursrisikoen steg i dag (1. april) efter en NY Times -historie, der angiver, at præsident Obama mener, at en hurtig, forhandlet konkurs måske er den bedste vej.
GM -obligationer
For obligationsindehavere havde GM’s rentabilitetsplan omfattet en reduktion af gælden til to tredjedele, men afvisningen betyder, at obligationsindehavere bliver nødt til at udholde dybere nedskæringer. GM -obligationer faldt flere punkter på nyhederne, da afvisningen introducerer ny usikkerhed om, hvordan man gør det mange obligationsindehavere ville modtage enten via konkurs eller en gældsudveksling, som både Ford og GMAC allerede har Færdig. GM seniorobligationsindehavere havde stræbt efter 50 cent på dollaren, mens GM var rettet mod en pris i de lave 30'ere (omtrent to tredjedels reduktion). Inden Obama-administrationens meddelelse handlede GM mellemliggende og langsigtet gæld mellem 20 og 30 cent på dollaren. Så reduktionen på to tredjedele var nogenlunde allerede prissat, men obligationer faldt flere point i betragtning af den nye usikkerhed om, at obligationsejere kunne modtage mindre. GM mellemliggende og langsigtet gæld handler i øjeblikket i 10 til 17-serien.
For obligationsindehaverne afgøres beslutningen om at sælge nu eller vente på en mere fordelagtig prisfastsættelse som følge af enten konkurs eller en regeringsstyret omstrukturering. Selv en regeringsstyret omstrukturering er muligvis ikke så hurtig og let som regeringens retorik indikerer. Den 31. marts påpegede Wall Street Journal, at tidligere "færdigpakkede" konkurser stadig har en gennemsnitlig varighed på syv måneder, en rimelig lang tid at gå uden at modtage rentebetalinger.
Og denne gang er sandsynligvis ikke anderledes, da obligationsindehavere vil argumentere for deres krav mod andre parter, især UAW. I 2003 udstedte GM obligationer for at kompensere for en mangel på pension. Dengang var aftalen på 13 milliarder dollar den største obligationsudstedelse i historien. Obligationshavere hjalp i det væsentlige GM med at hjælpe UAW, og dette punkt vil ikke gå uden debat.
Selvom dens usandsynlige obligationsindehavere bliver udslettet, bør de forvente at modtage ikke mere end 10 til 30 cent på dollaren uden en langvarig kamp i konkursdomstolen, der viser sig gunstig. Og indkomstsøgende investorer bør være klar over, at obligationsindehavere sandsynligvis vil modtage hovedparten af kompensationen i form af aktier, ikke obligationer, i en nyligt omstruktureret GM.
Ford obligationer
Ford Motor Corp -obligationer nød godt af nyhederne, da eliminering af en eller flere af de tre store blev set positivt på det, der ser ud til at være en af de overlevende. Langsigtede Ford-obligationer er stadig dybt deprimerede med 28-30 cent på dollaren, hvilket stadig afspejler højt risiko for Ford, men er steget med cirka 10 point i løbet af den sidste måned ifølge Trace rapportering. Ford Motor Credit Corp (FMCC) obligationer var uændrede til kun lidt højere. FMCC -obligationer anses for at have højere inddrivelsesværdier i tilfælde af konkurs. Fords nyligt gennemførte gældsudveksling øgede sin likviditet, men skulle bilsalget forblive på et så deprimeret niveau, er konkurs stadig en risiko på længere sigt. Foreløbig fokuserer obligationsejerne på at øge salget som følge af en Chrysler eller GM -konkurs. På længere sigt kan en slankere og mere effektiv GM have en konkurrencemæssig fordel for Ford. Så Ford står stadig over for betydelige risici ud over dem, der udgøres af en svag økonomi.
GMAC -obligationer
GMAC er en separat juridisk enhed fra GM og skulle GM anmelde konkurs eller være genstand for en regeringsstyret omstrukturering uden for konkursdomstolen, medfører det ikke en automatisk konkurs ansøgning om GMAC. På overfladen ville en konkurs eller omstrukturering være negativ for GMAC, men det afhænger af, hvilken vej GM tager. Skulle GM indgive kapitel 11 konkurs, ville det være nødvendigt at stille private investorer til rådighed for Debitor-in-Possession (DIP) finansiering. DIP -finansiering er midlertidig finansiering, der giver nødvendige kontanter, mens en virksomhed er i gang med at omstrukturere. I betragtning af det stadig kreditbegrænsede miljø vil en sådan finansiering sandsynligvis være vanskelig, hvis ikke umulig at opnå. I et sådant miljø vil forbrugerne usandsynligt købe GM -biler, der med rette er bekymrede over fremtidens levedygtighed. En regering overvåger omstrukturering, hvor statskassen ville yde finansiering, mens GM -omstruktureringer sandsynligvis ville reducere eller eliminere denne effekt, når forbrugerne fortsætter med at købe GM -biler, velvidende at enheden stadig ville eksistere hos nogle form. I betragtning af GMACs afhængighed af GM -bilsalg ville alt for at fremme salget være gavnligt.
På den note meddelte den amerikanske regering, at den ville garantere garantier for GM -køretøjer i omstruktureringsperioden. Denne nyhed kombineret med præsident Obamas erklæring om, at "Vi vil ikke lade vores bilindustri simpelthen forsvinde" tyder på, at en eller anden form for GM vil eksistere i fremtiden. Begge er positive for fortsat autosalg under en omstrukturering. Desuden ser det ud til, at GMAC og dets rolle i bistand til forbrugerfinansiering fortsat er et centralt redskab for regeringen i bestræbelserne på at vende økonomien. I slutningen af 2008 og begyndelsen af 2009 nåede GMAC vigtige milepæle ved 1) at modtage Federal Reserve -godkendelse til blive et bankholdingselskab og 2) kort efter og modtog en kapitaltilførsel på 6 milliarder dollar fra USA Statskassen. I modsætning til mange banker forberedte GMAC sig på at øge udlånet ved at sænke minimum FICO -scoringer for lånekvalifikation til 621 fra 700. Det ser ud til, at GMAC er blevet et vigtigt redskab for Treasury til at fremme forbrugslån. Samtidig med ovenstående begivenheder indgik GMAC en gældsudveksling, der reducerede dens gældsbelastning (a krav til bankholdingselskabets status), udvidede obligationsforpligtelser og ansvarlig anden obligation krav. Gældsudvekslingen gjorde GMAC i stand til at opnå et overskud i fjerde kvartal, men fjernelse af den ekstraordinære post GMAC tabte 1,3 milliarder dollar for kvartalet.
Obligationer er kommet under pres igen efter GM/Chrysler -nyhederne, men forbliver over lavpunkterne i kvartalet. Alligevel afspejler de nuværende obligationspriser, især dem, der forfalder efter et år, en betydelig sandsynlighed for misligholdelse. På kontantmarkedet lukkede GMACs benchmark 6,75% på grund 12/14 den 30. marts til en pris på 45, ifølge Trace, hvilket tyder på en 40% sandsynlighed for misligholdelse, hvis man antager en 30 cent på dollargenopretningen (Moody's prognose for højt udbytte obligationer). Credit Default Swap (CDS) spreads er lidt mere bearish og kræver en forudbetaling på 31%, en stigning fra
På trods af alle konkursnyhederne kan et par potentielle positive udviklinger gavne GMAC. Så vidt vi ved, har GMAC endnu ikke lånt fra Fed. Som et bankholdingselskab kunne det få adgang til Fed's rabatvindue og endda stille pantelån som sikkerhed. GMAC kunne også have adgang til FDICs midlertidige likviditetsgarantiprogram (TGLP) og udstede obligationer til meget lave statsgarantisatser. Disse likviditetskilder kan beløbe sig til $ 10 til $ 80 milliarder i yderligere likviditet, men forbliver uudnyttede endnu.
Endelig inkluderede den nyligt lancerede Term Asset Lending Facility (TALF) autolån som et af de udlånsområder, den direkte søger at forbedre. TALF bør være en kilde til likviditet for både GMAC og FMCC.
GMAC Smartnotes
GMAC Smartnote -prissætningen har været særligt deprimeret på grund af markedslikviditet. Mens Smartnotes indeholder en ejendomsfunktion, blev de udstedt i små trossamfund hver uge. Deres lille størrelse gør dem elativt illikvide, især i det nuværende miljø, hvor obligationshandlere er tilbageholdende med at holde obligationsbeholdning, endsige illikvide obligationer. Som følge heraf handler GMAC Smartnotes, i nogle tilfælde meget lavere i pris end lignende ikke -Smartnote GMAC -obligationer.
Eksempelvis GMAC Smartnotes 6,75%, der forfalder 6/2014, en meget lig obligation til benchmarkemissionen (samme kuponrente, men 6 måneder kortere i løbetid), der er anført tidligere, har for nylig handlet mellem 26 og 29 ifølge Trace -rapportering, en dramatisk forskel. GMAC-obligationer er fortsat et spil med høj risiko på grund af dets afhængighed af GM og den potentielle vej for enhver omstrukturering. Den potentielle vej for enhver GM -omstrukturering (kap. 11 vs. regeringen ledede), om GMAC modtager yderligere kapitaltilførsler fra statskassen, og sværhedsgraden af den økonomiske nedtur vil spille en rolle i prissætningen af GMAC -obligationer. Disse mange bevægelige dele, herunder en politisk påvirket regeringsrolle, gør det i bedste fald vanskelig at hindre fremtidige obligationspræstationer.
Vigtige oplysninger
- De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generel information og er ikke beregnet til at give eller blive fortolket som specifikke investeringsråd eller anbefalinger til nogen. For at afgøre, hvilke investeringer der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver, før du investerer. Al ydeevne, der refereres til, er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indeks er uadministrerede og kan ikke investeres direkte i.
- Investorer bør overveje investeringsselskabets investeringsmål, risici, gebyrer og udgifter omhyggeligt, før de investerer. Prospektet indeholder denne og andre oplysninger om investeringsselskabet. Du kan få et prospekt fra din finansielle repræsentant. Læs grundigt, før du investerer.
- Statsobligationer og statsobligationer er garanteret af den amerikanske regering med hensyn til rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til udløb, tilbyde en fast forrentning og fast hovedstol værdi.
- Kommunale obligationer afhænger af tilgængelighed og prisændringer; underlagt markeds- og renterisiko, hvis den sælges inden udløb. Obligationsværdierne falder, når renten stiger. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefrit, men andre statslige og lokale skatter kan være gældende.
- Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges inden udløb. Obligationsværdier vil falde, når renten stiger, og er afhængig af tilgængelighed og prisændringer.Højrente/uønskede obligationer er ikke værdipapirer af investeringsgrad, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.