Ролята на застраховката на общински облигации продължава да намалява на общинския пазар, като застрахованите облигации съставляват само 11% от новата емисия за годината до юли.
- Амбак, един от най -големите застрахователи на облигации, беше понижен допълнително на територията на „боклуци“ през юли, а от десетте застрахователи на общински облигации само трима поддържат рейтинг на финансова стабилност AA или по -висок.
- Някои положителни новини може да са на хоризонта за инвеститорите, които търсят общински облигации с най-висок рейтинг, но е малко вероятно застраховката да се върне към предикризисната роля, която е играла на общинския пазар.
- Докато намалената роля на застраховането е отрицателна, ние смятаме, че не е достатъчно да компенсираме положителните аспекти, стимулиращи представянето на пазара на общински облигации.
Ролята на застраховката на облигации продължава да намалява на общинския пазар, като застрахованите облигации съставляват само 11% от годишната нова емисия до юли.
Преди началото на финансовата криза през 2007 г. застрахователите на общински облигации подкрепиха приблизително половината от целия общински пазар.
През 2008 г. застрахователите на общински облигации започнаха да губят статута си на AAA, тъй като прогнозираните загуби по сложни ипотечни ценни книжа доведоха до понижаване на рейтингите както от Moody's, така и от S&P. За емитентите на облигации застраховката от компания с рейтинг под AAA предлага малка стойност.
Процентът на новоиздадените осигурени облигации е спаднал до 18% през 2008 г. и до 11% досега през 2009 г. според Bloomberg.
Още боклуци в общинската сфера
Отрицателните заглавия продължават и през юли, тъй като Ambac, един от четирите най -големи застрахователи на облигации, е понижен допълнително на „боклучна“ територия. Оценките на Ambac бяха намалени до Caa2 от Moody's и до CC от S&P, а пониженията принудиха компанията да отложи плановете си за отдели своя общински застрахователен бизнес от своя структуриран бизнес с ипотекирани ценни книжа в нов, по-жизнеспособен търговско дружество. От големите застрахователи на общински облигации само трима поддържат рейтинг AA или по -добър. В таблица 1 „Credit Watch“ показва евентуална промяна на рейтинга през следващите седмици или месеци; „Outlook“ показва вероятната дългосрочна посока на рейтингите през следващите шест до дванадесет месеца; и „Развитието“ означава, че е възможно всяка промяна (положителна, отрицателна или никаква).
Moody's е предприел особено суров път към общинските застрахователи, като заявява, че само общинският модел на застраховане не е жизнеспособен. Въпреки че мотивите на рейтинговата агенция са не толкова ясни и може би политически мотивирани, Moody's счита, че рейтинг AAA е недостижим за всяка компания предвид несигурността, присъща на техния бизнес модели.
Пазарното въздействие от негативни новини, като заглавията на Ambac, стана по -заглушено през 2009 г. Повечето застраховани облигации вече се търгуват във връзка с техните базисни рейтинги. Застрахователите всъщност полагат големи грижи за общинския си бизнес (за разлика от ипотечния бизнес в много случаи) и се фокусират върху по -висококачествени емитенти. Приблизително 90% от застрахованите облигации носят базисен рейтинг А или по -добър, така че понижаването на рейтинга на застрахователя под А е причинило по -малко съответни понижения на облигациите. Така че, въпреки че понижаването на рейтинга на Ambac е довело до някои последващи понижения на облигациите, рейтингите на повечето застраховани облигации на Ambac не са засегнати. Застрахованата общинска облигация се оценява по -високата от рейтинга на застрахователя или неговия основен рейтинг (рейтингът се основава единствено на кредитния профил на общината).
Какво следва за общинското застраховане на облигации?
Тъй като няма икономическа стойност от застраховката на облигациите, освен ако не доведе до най -малко рейтинг A за облигацията, много от застрахователите, оценени под BBB, сега са в режим „оттичане“. В края на балотажа застрахователите не поемат нов бизнес (какъвто е случаят с Ambac) и просто събират пари от вече изписани застрахователни премии. В продължение на няколко години застрахователят се надява, че премиите ще бъдат достатъчни, за да компенсират потенциалните загуби по всички искове и след това се опитайте да възстановите бизнеса или просто да върнете излишните приходи в капитала и/или притежатели на облигации.
Застрахователят все още е в състояние да плати искове (т.е. неизпълнение или пропуснато плащане на лихва), дори ако е на балотаж, тъй като те поддържат някои възможности за плащане на искове. Предвид потенциалната планина от искове срещу съществуващата капиталова база (особено от тези субекти до ипотечна експозиция на първокласен етап), не е сигурно дали тези застрахователи ще могат да се справят в бъдеще искове. Застрахователят на облигации е длъжен да компенсира всички пропуснати лихвени плащания, но погасяването на главницата, в случай на неизпълнение, не се извършва до падежа или до разрешаването на фалита, което от двете настъпи първо.
Потенциални позитиви
Потенциалният нов застраховател и евентуалното ново федерално законодателство биха могли да бъдат положителни промени за инвеститорите, търсещи най -качествените общински облигации. Общинска и инфраструктурна осигурителна корпорация (MIAC), подкрепена от инвестиционна банка Macquarie Group и частен капитал фирмата Citadel се опитва да навлезе на пазара през следващите месеци като застраховател само с общински облигации с рейтинг AAA. Увеличаването на пула от облигации с рейтинг AAA би довело до повече инвеститори на общинския пазар.
Комитетът за финансови услуги на Камарата на представителите предложи два законопроекта, които ще бъдат гласувани тази есен, които биха могли да повлияят на рейтинга на общинските облигации:
- Законът за справедливост на общинските облигации би изисквал от рейтинговите агенции да оценяват общинските облигации по -последователно с други облигации, като корпоративни. Тъй като общинските облигации с инвестиционен клас показват много по -нисък процент на неизпълнение от сравнително оценените корпоративни облигации, това изискване може да доведе до едно до две подобрения за хиляди общински облигации. Moody’s трябваше да приложи такъв план миналата есен, но за неопределено време отложи изпълнението поради кредитната криза и рецесията.
- Законът за подобряване на застраховането на общинските облигации ще създаде федерален финансов гарант за презастраховане на облигации, подкрепени само от общински застрахователи. Предложената сума в долари от 50 милиарда долара обаче е относително малка и може да има ограничено въздействие.
Дори тези събития да се сбъднат, не очакваме застраховката на облигациите да се върне към предикризисния си статус. Пазарът на общински облигации продължава да напредва независимо.
Смятаме, че ралито на общинските облигации ще продължи, дори със застрахователни въпроси, които продължават, но с по -постепенно темпо. Намалената роля на застраховката на общински облигации е една от причините общинските оценки да останат евтини според историческите норми въпреки впечатляващото рали до момента през тази година. Дори и без застраховка обаче висококачествените общински облигации показват много ниски проценти на неизпълнение. Общинският пазар продължава да се възползва от благоприятен баланс между търсене и предлагане, атрактивни оценки и перспектива за по-високи данъчни ставки. Взети заедно, тези фактори трябва да надвишават застрахователните проблеми. В дългосрочен план изтичането на данъчните намаления на Буш само през 2010 г. може повече от да компенсира липсата на застраховка и да бъде катализатор за още по-високи оценки на общинските облигации.
ВАЖНИ ОТКРИТИЯ
- Мненията, изразени в този материал, са само за обща информация и нямат за цел да предоставят конкретни съвети или препоръки за всеки отделен човек. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Всички справки за производителността са исторически и не са гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси са неуправляеми и не могат да бъдат инвестирани директно.
- Нито LPL Financial, нито някое от неговите филиали не правят пазар на обсъжданата инвестиция, нито LPL Financial или нейните филиали или нейни служители имат финансов интерес от ценни книжа на емитента, чиято инвестиция се препоръчва нито LPL Financial, нито нейните филиали не са управлявали или управлявали публично предлагане на ценни книжа на емитента в миналото 12 месеца.
- Държавните облигации и съкровищните бонове се гарантират от правителството на САЩ по отношение на навременното плащане на главница и лихва и, ако се държат до падеж, предлагат фиксирана норма на възвръщаемост и фиксирана главница стойност. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
- Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията се продаде преди падежа, доходността на инвеститора може да се различава от обявената доходност. Облигациите са обект на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падежа. Стойностите на облигациите ще намаляват с покачване на лихвените проценти и зависят от наличността и промяната в цената. Облигациите с висока доходност/нежелана смет не са ценни книжа с инвестиционен клас, носят значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от диверсифицирания портфейл от сложни инвеститори. GNMA са гарантирани от правителството на САЩ по отношение на навременната главница и лихвите, но тази гаранция не важи за доходността, нито защитава от загуба на главница, ако облигациите са продадени преди изплащане на всички базисни ипотеки.
- Муни Облигациите са обект на пазарен и лихвен риск ако се продаде преди падежа. Стойностите на облигациите ще намаляват с покачване на лихвените проценти. Приходите от лихви могат да бъдат обект на алтернативен минимален данък. Федерално необлагаеми, но могат да се прилагат други държавни и държавни и местни данъци.
- Инвестирането във взаимни фондове включва риск, включително евентуална загуба на главница. Инвестициите в специализирани индустриални сектори имат допълнителни рискове, които са очертани в проспекта.
- Инвестирането в акции включва риск, включително загуба на главница.