Един ден се запалваш Google Finance за да проверите любимата си инвестиция. Може би е Netflix (NFLX). Виждате, че цената на акциите е нагоре с $2 или надолу с $10. Може би дори и двете в рамките на един час. Защо така? Кой реши това? Ти го направи. Е, ти и няколко милиона други хора, включително и аз.
Ето грозната истина: Цените на акциите се движат от очакванията. Строго теоретично, текущата цена на акциите е настоящата стойност на бъдещите парични потоци. Може да започнете да се чувствате неадекватни, защото не знаете какво е това или как да го изчислите. Но можете да се утешите от факта, че повечето инвеститори не знаят как да го направят. Всъщност дори по-малко направи направи го. И дори тогава това е само оценка.
Анализаторите насочват пръст към P/E съотношения
Цените на акциите се определят от това, което вие и аз и няколко милиона други хора колективно очакваме да бъде цената на акциите. Ако всички смятаме, че цената на Netflix ще се повиши, ние купуваме Netflix и — воала — това повишава цената. Ако Netflix съобщи лоши новини, ние моментално ставаме песимисти и продаваме нашите акции на Netflix. впоследствие,
цената пада. В основата на всичко това е някакъв имплицитен анализ на настоящата стойност на бъдещите парични потоци, но само концептуално.Много финансови експерти се опитват да обяснят цената на акциите във всеки един момент като резултат от определени финансови съотношения. Най-често срещаното е съотношението P/E (цена към печалба). Това е просто изчисление на текущата цена на акциите (цената на акция), разделена на печалбата на акция (EPS).
В един перфектен и подреден свят съотношението P/E за дадена акция би било в съответствие с това на други компании в същата индустрия. Тази логика твърди, че ако P/E е твърде висок, тогава акциите са надценени. Ако е твърде ниска, акциите са подценени и са възможност за покупка.
От 17 март 2017 г. P/E на Facebook (FB) е 40; Amazon (AMZN) е 173; Netflix е 336; Google (GOOGL) е 29. Анализаторите обичат да наричат тези четири компании „акциите на FANG“ от първата буква на всяка акция. Разбира се, четирите са напълно различни бизнеси, всички до известна степен се конкурират помежду си.
Какво обяснява такъв луд диапазон на P/E? С други думи, как Amazon може да струва 173 години собствена печалба, когато Google струва само 29 години от печалбата си? По този въпрос, защо някой изобщо би плащал цена от 29 години печалба всякакви дял от акции, да не говорим за стойност от 336 години?
Но анализаторите грешат
Отговорът е, че съотношенията P/E не определят цената на акциите, а са просто резултат от фактори, които движат цената на акциите и опростеното сравнение на тази цена с печалбата.
И какво, ако една компания няма печалби - или дори губи пари и по този начин "E" е отрицателно число? Това може да е временна ситуация за едно фискално тримесечие или може да е многогодишен проблем. Това често се случва за биофармацевтичните компании, които могат да отчитат финансови загуби за пет до 10 години, преди да имат продукт, който генерира приходи и печалба.
Истинският отговор е „предлагане и търсене“. Ако има повече купувачи, отколкото продавачи, цената на актива се наддава, а ако има повече продавачи, отколкото купувачи, цената пада. Но какво определя дали някой ще реши в този момент да купи или продаде?
Съществува основна представа, че купувачите и продавачите са рационални, аналитични и методични. Те не са. Той също така предполага, че всички инвеститори имат една и съща основна теория за това какво определя стойността на акциите. Те не.
Както обсъдих в моята статия "Как да превърнете лошите новини в страхотни печалби със стойностно инвестиране”, едно заглавие в медия или публикация в блог може да предизвика внезапна промяна в цената на акциите. Всеки ли имаше време да направи строг ревизиран финансов анализ, базиран на това заглавие или публикация в блога, и да го изпълни спрямо инвестиционната си теза? Разбира се, че не.
Отчетените печалби са избор
Преди да придадете твърде голяма тежест на съотношението P/E, имайте предвид, че отчетените печалби на една компания са предимно избор, а не факт. Компанията може да избере да отчита по-високи или по-ниски печалби за дадено фискално тримесечие или за години на време, основано на стотици решения за това как да се използват счетоводните правила, за да се постигне това резултат.
Това едва ли изглежда справедливо, но това е реалността на счетоводството. Това обяснява защо повечето компании в САЩ също отчитат приходи, които не са GAAP (т.е. изчисление на печалбата, което не следва правилата на GAAP, общоприетите счетоводни принципи).
Може също да чуете препратка към „свободен паричен поток“ – Amazon подчертава този финансов показател – и няма официална дефиниция как да се изчисли това.
Ние сме тези, които взимат цени
И така, какво определя цената на акциите? Не казвайте на никого това, но това е пирамидална схема - ще купя акции само ако мисля, че някой е по-късно ще го купи от мен на по-висока цена и той или тя ще го купи от мен само ако вярват един и същ. Това работи чудесно, ако имате инвестиционен хоризонт от 20 или 30 години.
Тази логика не се отнася до факта, че по-голямата част от дневния обем на търговия на американските фондови борси е високочестотна търговия — покупката и продажбата на акции от акции с покупката и продажбата на тези сделки, извършвани в рамките на една секунда или по-малко от всяка други. Това подкопава теорията на предлагането/търсенето.
Инвеститори като вас и мен са „ценообразуващи“, както биха казали икономистите. Това, което трябва да направим, е да прочетем различните мнения за цената на акциите и след това да ги тълкуваме. Не можем да приемем, че Google е подценен при P/E от 29 или че Netflix е надценен при P/E от 336. Въпреки че и двете може да са верни.